1Q23收入/利润增长正向，mRNA疫苗年内或贡献增量
　　石药集团今日公告，1Q23实现收入80.53亿元（+2.3% yoy），归母净利润14.29亿元（+1.7% yoy）。公司1Q23收入/利润增速放缓，主因疫情因素与白紫集采新价格实施影响，但恩必普维持稳健且抗感染/呼吸系统线增长可观。我们估测公司全年收入/净利润仍能维持正向增长，考虑肿瘤线阶段性承压，但普药板块提速+新冠疫苗或开始贡献收入。而24年随着铭复乐/紫杉醇纳米粒等新品放量，我们看好公司收入/净利润同比增长提速至双位数。我们预测公司2023-2025年归母EPS达0.54/0.63/0.72元，给予公司2023年18倍PE（考虑公司mRNA疫苗获批EUA，较其港股可比公司Wind一致预测17倍给予5%溢价），得目标价10.54港币，维持“买入”。
　　神经线维持稳健，看好原料药市场份额持续提升。
　　公司神经产品线1Q23实现收入21.25亿元（yoy + 9.8%），我们看好神经线2023年内增速持续稳健，主因：1）恩必普23/24年预计竞争温和；2）恩必普两剂型用药时长增加+OTC市场及互联网渠道持续拓展。此外，铭复乐脑梗适应症或于23年末获批（心梗适应症1Q23销售约5800万元，全年估测3亿左右收入），进医保后有望与恩必普协同增长。公司原料药板块1Q23收入同比下滑4.6%（其中，VC产品因价格下滑，1Q23收入同比下滑21.3%；抗生素/功能性食品及其他收入yoy+27.3/21.7%）。我们看好该板块全年企稳，考虑公司各细分品类市场份额持续提升（公司指引VC市占率年内或攀升至50%）。
　　肿瘤板块阶段性承压，新品种或助力持续增长
　　公司肿瘤药产品线1Q23实现收入同比下滑33.1%，主因一月份疫情与白紫集采新价格实施。展望2023年，我们估测23年内肿瘤线增速受限。我们看好以下重磅新品减缓集采压力（预计两性霉素B/米托蒽醌单品23年销售额可达3亿左右）：1）米托蒽醌脂质体看好后续积极医保谈判，进行放量；2）两性霉素B硫酸酯看好医保驱动下放量；3）谷美替尼商业化发力，年内销售或达1+亿元；4）伊立替康脂质体、RANKL有望2023年上市，看好未来增量空间；5）奥马珠、紫杉醇速溶剂型有望于24年上市。
　　新冠mRNA疫苗已开始接种，管线其他新品有望陆续登陆
　　新冠mRNA疫苗获批EUA后，5月已开始首针接种，我们看好全国陆续接种，今年或贡献额外收入增量。此外，mRNA管线在研包括：1）二价及多价新冠疫苗布局中（二价苗或于7月底完成免疫桥接试验）；2）狂犬、带状疱疹、呼吸合胞病毒等，狂犬疫苗已上交Pre-IND。公司目标未来6年57个新品上市，我们看好公司自研+BD齐头并进，为公司长期增长增添动力。
　　风险提示：集采降价风险，研发失败风险，BD进展缓慢。