公司披露2022年度全年业绩：公司全年实现营收309.37亿元，同比增长11.0%；归母净利润60.91亿元，同比增长8.7%。各业务板块收入，成药业务、原料药业务、功能食品及其它业务分别同比增长8.1%、16.5%、43.9%。受业务营收结构变化及维生素C销售价格下降影响，公司整体毛利率同比下降3.9个pct到71.9%。
　　成药业务聚焦六大核心领域，业绩保持稳定增长。（1）成药业务全年营收245.20亿元，其中神经系统、抗肿瘤、抗感染、心血管、呼吸系统、消化代谢、其他领域分别实现营收81.08、74.15、35.40、28.89、6.21、7.55、10.06亿元。（2）神经系统药物销售额同比增长7.5%，独家产品恩必普销售稳定增长，后续拓展新适应症将带来新的增长空间。（3）受疫情和产品纳入集采影响，抗肿瘤药物销售额同比下降3.8%。（4）抗感染、呼吸系统及消化代谢领域产品销售增长强劲，分别同比增长20.1%、54.5%和51.9%。
　　创新能力强，创新产品陆续兑现。（1）公司拥有一支2000多人的国际化研发团队和八大技术创新研发平台，2022年研发费用39.87亿元，同比增长16.1%。（2）公司目前在研新药项目超110个，超过50项处于临床阶段，其中9项已递交上市申请，16项处于关键临床试验阶段。（3）2023年3月，公司mRNA新冠疫苗（SYS6006）获NMPA批准纳入紧急使用，是国内首个获批的mRNA疫苗。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25年EPS分别为0.55元/股、0.64元/股、0.73元/股。参考可比公司估值，给予公司23年18倍PE估值，对应合理价值约为11.31港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。研发进度不及预期，获批时间不及预期，销售不及预期等。

研究报告全文：TablePage公告点评制药生物科技与生命科学证券研究报告TableTitle广发医药海外石药集团公司评级TableInvest买入当前价格772港元01093HK合理价值1131港元前次评级买入成药业务稳定增长创新产品陆续上市贡献增量报告日期2023-04-02TableSummary相对市场TablePicQuote表现核心观点公司披露2022年度全年业绩公司全年实现营收30937亿元同比15增长110归母净利润6091亿元同比增长87各业务板块收6入成药业务原料药业务功能食品及其它业务分别同比增长81-40322052207220922112201230323165439受业务营收结构变化及维生素C销售价格下降影响-14公司整体毛利率同比下降39个pct到719-24成药业务聚焦六大核心领域业绩保持稳定增长1成药业务全年-33营收24520亿元其中神经系统抗肿瘤抗感染心血管呼吸系石药集团恒生指数统消化代谢其他领域分别实现营收81087415354028896217551006亿元2神经系统药物销售额同比增长75分析师TableAuthor李安飞独家产品恩必普销售稳定增长后续拓展新适应症将带来新的增长空SAC执证号S0260520100005间3受疫情和产品纳入集采影响抗肿瘤药物销售额同比下降021-38003669384抗感染呼吸系统及消化代谢领域产品销售增长强劲分lianfeigfcomcn别同比增长201545和519分析师罗佳荣创新能力强创新产品陆续兑现1公司拥有一支2000多人的国际SAC执证号S0260516090004化研发团队和八大技术创新研发平台2022年研发费用3987亿元SFCCENoBOR756同比增长1612公司目前在研新药项目超110个超过50项处021-38003671于临床阶段其中9项已递交上市申请16项处于关键临床试验阶段luojiaronggfcomcn年月公司新冠疫苗获批320233mRNASYS6006NMPA请注意李安飞并非香港证券及期货事务监察委员会的注准纳入紧急使用是国内首个获批的mRNA疫苗册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测与投资建议我们预计公司23-25年EPS分别为055元股064元股073元股参考可比公司估值给予公司23年18倍PE相关研究TableDocReport估值对应合理价值约为1131港元股维持买入评级风险提示研发进度不及预期获批时间不及预期销售不及预期等盈利预测TableContactsTableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2795531032339853870143208增长率12111095139116EBITDA百万元720377728324964610779归母净利润百万元56056091656876928728增长率868778171135EPS元股047051055064073市盈率x18061606140311981056ROE216202179173164EVEBITDAx12791129950758638数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText石药集团公告点评资产负债表单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022E2023E2024E2025E流动资产2033723957292653616843767经营活动现金流46377450559588717402货币资金906010298132441921623651净利润56056091656876928728应收及预付7129752995411059313418折旧摊销865917980984987存货24802555290627843123营运资金变动-1388300-1571550-1982其他流动资产16673575357535753575其它-446141-382-355-331非流动资产1440517813180321829818411投资活动现金流-637-4380-660-710-560长期股权投资9431395139513951395资本支出-1758-1358-1000-1100-1000固定资产85299582958395859586投资变动19-2810-200-150-100在建工程00000其他1102-212540540540无形资产16523538355636713682筹资活动现金流-2197-1840-1989-2188-2407其他长期资产32803298349836483748银行借款-222230253278306资产总计3474241770472975446762178股权融资-264-14000流动负债7226895897491123012412其他-1711-2056-2242-2466-2713短期借款0153153153153现金净增加额18001238294659734435应付及预收16232010217324282600期初现金余额72599060102981324419216其他流动负债56036794742386499659期末现金余额906010298132441921623651非流动负债6871170120012301260长期借款0295989119应付债券00000其他非流动负债6871141114111411141负债合计791310128109491246013672股本00000资本公积00000主要财务比率留存收益1520119298258663355842286至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益2598730198367654445853186成长能力少数股东权益8421444159217651961营业收入增长11711096139117负债和股东权益3474241770472975446762178营业利润增长1638371180130归母净利润增长868778171135获利能力利润表单位百万元毛利率758719710720726至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率201197194199202营业收入2786730937338953861143118ROE216202179173164营业成本6732868098291081111814ROIC196177157154146营业税金及附加00000偿债能力销售费用1044310337111851274214229资产负债率228242231229220管理费用10101173122013901552净负债比率-031-028-031-039-040研发费用34333987440650975821流动比率281267300322353财务费用-176-218-258-333-487速动比率244239270297327资产减值损失00000营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率016015013013013投资净收益22-15141414应收账款周转率512481456436406营业利润63306854734386619791存货周转率314350365385406营业外收支00000每股指标元利润总额684775828140953410817每股收益047051055064073所得税11591350142516681893每股经营现金流039062047074062净利润每股净资产56886232671678658924217253308373446少数股东损益83141148173196估值比率归属母公司净利润56056091656876928728PE18061606140311981056EBITDA720377728324964610779PB389324251207173EPS元047051055064073EVEBITDA12791129950758638识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText石药集团公告点评广发医药行业研究小组TableResearchTeam罗佳荣首席分析师上海财经大学管理学硕士2016年加入广发证券发展研究中心孔令岩资资深分析师武汉大学金融学硕士2018年加入广发证券发展研究中心李安飞资深分析师中山大学医学硕士2018年加入广发证券发展研究中心方程嫣资深分析师哥伦比亚大学生物工程学硕士生2022年加入广发证券发展研究中心朱新彦资深分析师香港中文大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心李桠桐高级研究员复旦大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心田鑫高级研究员格拉斯哥大学亚当斯密商学院硕士当2022年加入广发证券发展研究中心杨微研究员德国汉堡大学博士清华大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王稼宸研究员悉尼科技大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText石药集团公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利冲突而独性产影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证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