5月24日，同程旅行发布23Q1业绩，Q1营收和Non-GAAP净利润均超预期。23Q1公司实现营收25.9亿元，同比增长50.5%；实现经调整EBITDA/经调整净利润为7.3/5.0亿元，同比增长67.0%/105.6%。年初以来国内多地出行需求火热，跨省游显著回暖，Q1公司成功实现了收入、用户、业绩的高速增长。随着暑期及下半年出行热情持续，叠加跨省游与出境游需求有望于今年逐渐释放，23年公司业绩有望持续修复，建议投资者积极关注。
　　 1、2023Q1营收和Non-GAAP净利润均超预期。2023Q1，公司实现营收25.9亿元，同比增长50.5%，恢复至19年同期的145.0%；实现经调整EBITDA/经调整净利润为7.3/5.0亿元，同比增长67.0%/105.6%，恢复至19Q1的119.0%/112.3%。受益于旅游行业反弹和下沉红利，公司整体表现超预期。分业务来看，23Q1公司住宿预订/交通票务/其他业务分别实现收入8.3/13.8/3.7亿元，同比增长53.6%/35.9%/134.1%，同比19Q1增长70.5%/9.8%/954.8%。此外，23Q1国内酒店间夜量/机票销售了同比19年Q1增长分别超过130%/35%，领先行业水平。
　　 2、MAU和MPU双创新高，客户群体稳步扩大。23Q1的MAU为2.9亿人/+16.9%，MPU为4100万人/+30.6%，MAU及MPU持续保持高速增长并创下历史新高，用户群体稳步扩大；付费比率14.5%/+1.6pct，平台总交易额572亿元/-20.4%，综合变现率4.5%/-0.8pct。
　　 3、盈利能力显著改善，费率持续优化。2023Q1，毛利率/经调净利率分别为75.0%，同比变动+2.5pct，同比19Q1变动+3.0pct。费用端方面，23Q1期间费用率60.7%/-7.8pct，其中管理/研发/销售费用率分别为7.4%/15.9%/37.4%，同比变动-3.5pct/-4.6pct/+0.3pct，同比19Q1变动+11.02pct/-5.37pct/-8.22pct，其中销售费率上升主要系公司为了拓展市场增加广告投放导致。报告期内，公司经调整净利润率为19.5%/+5.2pct，盈利能力改善显著。
　　 4、构造多元品牌矩阵，数智升级强化护城河。公司通过品牌矩阵扩大酒店管理覆盖范围，与旅游供应商长期合作，提供一站式产品服务。公司近年持续赋能技术升级，优化产品服务和供应链管理，慧行系统为客户提高智能出行方案，精准对接需求；酒店PMS品牌组合提供SaaS解决方案，强化经营护城河。
　　风险提示：疫情控制不达预期；宏观经济下滑风险；期间费用率上升