事项：
　　1）一季度实现收入25.86亿元，yoy+50.5%；归母净利润3.78亿元，上年同期1.01亿元。
　　2）经调整EBITDA7.32亿元，yoy+67%，对应利润率28.3%（yoy+2.8pct）；经调整净利润5.04亿元，yoy+105.6%，对应利润率19.5%（yoy+5.2pct）。
　　3）Q1经营活动现金流8.74亿元，截至一季度末账面现金及现金等价物38.78亿元。
　　平安观点：
　　一季度公司收入强势恢复，较2019年增长45.0%。2023年1月8日起对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”以来，国内旅游市场稳步复苏，公司依托腾讯小程序流量优势，一季度实现强势恢复，Q1实现收入25.86亿元，yoy+50.5%，较2019年增长45.0%；其中：1 ）住宿8.34亿元，yoy+53.6%，公司酒店间夜量创历史新高，并比2019年同期增长超130%。2）交通13.83亿元，yoy+35.9%，主要系票务量创历史新高推动，其中机票票量比2019年同期增长超35%；3）其他收入3.69亿元，yoy+134.1%。
　　收入改善带来费用率优化：1）Q1营业成本6.45亿，yoy+36.8%，毛利率75.0%，yoy+2.5pct；2）服务开发开支4.11亿元，yoy+16.9%，主要系资讯科技雇员人数增加及相关员工福利增加所致，剔除股份支付费用占收入比15.2%（yoy-3.7pct）；3）营销费用9.66亿元，yoy+51.7%，主要为广告推广开支增加、佣金开支增加及销售员工人数增加所致，剔除股份支付费用占收入比37.0%(yoy+0.5pct)；4）行政开支1.92亿元，yoy+2.1%，剔除股份支付费用占收入比5.1%（yoy-2.8pct）。
　　GMV较2019年增长59.3%，MAU/MPU均较2019年实现高增：1）一季度GMV572亿元，yoy+76.5%，较2019年增长59.3%；2）MAU2.86亿，yoy+16.9%，较2019年增长79.2%；3 ） MPU4140万，yoy+30.6%，较2019年增长79.2%；4）年付费用户数2.007亿，yoy2.4%；5）一季度付费率14.5%，yoy+1.6pct。
　　持续深耕旅游产业链，拓展服务场景：1）酒店资源端，截至2023年4月，艺龙酒店科技平台开业酒店数超过900家，签约酒店数超过1500家。同时，旅智科技依托旗下旅智云、住哲、金天鹅、云掌柜四大酒店PMS品牌，通过技术创新持续赋能住宿产业。交通票务方面，同程旅行先后与宜昌三峡机场、贵州机场、湖南机场集团、乌鲁木齐机场、大兴机场等开展战略合作，助推机场数字化进程。2）Q1约80%的平均月活来源于微信小程序，同时公司持续深耕腾讯生态，将酒店、机票、火车票、汽车票和景点门票等业务接入微信搜一搜，进一步加强旅行服务能力；同程也不断探索汽车、市内公交等出行场景，一季度其他线下渠道贡献了15%的月付费用户。3）目前下沉市场优势领先，一季度非一线城市注册用户占总注册用户的86.6%，微信平台约68.7%的新付费用户来自中国非一线城市。
　　投资建议：同程是国内在港上市的稀缺OTA，以微信生态为基本盘，用户渗透能力强。公司凭借灵活的组织运营，在疫后旅游市场复苏的背景下实现一季度强势恢复，看好公司抢占下沉市场OTA渗透率提升红利，及产业链资源拓展带来的业绩提升。
　　风险提示：1）旅游复苏不及预期风险；2）OTA传统玩家进一步扩张、新玩家涌入，存在被其他竞争者超越的风险；3）与腾讯合作停止，获客不及预期的风险；4）与供应商合作大面积减少或停止的风险；5）用户满意度下降、品牌口碑下滑的风险。