事件：公司披露FY3Q23（23年1-3月）财报，该季度实现收入29.5亿元人民币（下同），同比+26.2%，Non-IFRS净利润4.8亿元，同比+336.3%，收入符合预期、利润超预期。分地区看，国内收入21.5亿元，同比+18.1%；海外收入8.0亿元，同比+54.6%，海外占总收入比重同比提升5pp至27.1%。分业务看，MINISO收入28.1亿元，同比+26.3%；TOPTOY收入1.4亿元，同比+24%。
　　毛利率大幅提升，净利率创新高。本季度公司毛利率39.3%，同比+9.1pp，主要是由于：①品牌升级战略下新产品顺利提价、公司主动降本；②毛利率较高的海外业务占比提升；③TOPTOY独家产品占比提升。期间费用率为19.3%，同比4.5pp，其中销售费用率同比-0.6pp至14.9%，基本稳定，管理费用率同比-3.2pp至5.3%，主要是公司对中后台员工进行成本控制以及公司总部大楼建设成本中的土地使用权资本化导致折旧及摊销减少；财务费用率同比-0.7pp至-0.9%，主要是银行存款利息增加。Non-IFRS净利率达到16.4%，同比+11.7pp，环比+1.4pp，盈利能力优异、调整后净利率创历史新高。
　　 MINISO本季度净增74家门店至5514家，其中国内净增58家至3383家，海外净增16家至2131家。TOPTOY减少1家门店至116家。
　　盈利预测和投资建议：公司品牌升级战略成效显著，单店店效恢复和门店扩张共同推进，未来业绩增长可期。预计公司23-25财年调整后净利润分别为17.2、21.1、24.7亿元，给予公司24财年30倍PE，按照1USD=7.0356RMB，1HKD=0.8996RMB的汇率，对应美股合理价值28.45美元/ADS，港股合理价值55.63港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：门店扩张不及预期；品牌升级不及预期；产品设计和质量安全问题。