2QFY23（2022/12/31季度）业绩前瞻：
　　我们预计2QFY23营收为25.2亿元人民币，同比-9.0%；预计季度NonIFRS净利润为2.95亿元人民币，同比+37.3%，对应季度Non-IFRS净利润率11.7%。分区域看，我们预计2QFY23公司国内/海外分别实现收入15.2/ 10.1亿元，国内/海外收入分别同比-26.2% / +40.3%。
　　预计10-12月国内业务因疫情承压，但曙光已现：
　　2QFY23经历了10月以来的各地疫情反弹及严控，以及12月的疫情管控动态优化。10-12月各地疫情反弹对线下门店人流及加盟商拓店造成干扰。我们预计22年10月MINISO国内业务GMV约为去年同期的8成，22年11-12月约为去年同期的7成左右。12月上旬疫情管控动态优化后，预计前30日GMV的修复程度较11月有所提升，但因去年同期的12/31当日举行了单日GMV达1-2亿元的大促活动，而今年的12/31并未举行大规模促销，因此12月全月GMV受疫情和未进行大促的双重影响。根据草根调研，名创国内线下零售业务曙光已现。从元旦前两天的重点城市的修复程度看，一线城市的恢复率从12月的6-7成恢复至8成以上，其中广州的恢复率从12月的7成恢复到130%以上。
　　预计海外业务受益于圣诞旺季，有望维持快速增长：
　　受益于圣诞旺季，预计季内海外业务有望延续既往的快速增长趋势。9/30季度海外直营子公司已实现扭亏，未来随着直营市场北美业务模型的持续优化，海外直营子公司具备贡献利润增量的潜力。代理业务方面，截至9/30东南亚业务仅为19年同期的约6-7成，国内出行政策放松有望为东南亚市场的业绩修复带来机会。海外业务长期拓店空间充足。
　　维持买入评级，给予目标价14.80美元：
　　我们的观点：12月疫情管控动态优化，未来国内业务有望重回增长轨道，带来业绩弹性；作为中国供应链品牌化出海标杆，公司海外业务将凭借出色的供应链及产品与运营竞争力，实现长期增长。预计公司FY2023E至2025E营收为117.5/ 144.3/ 172.4亿元，同比+16.5% / +22.8% / +19.5%；Non-IFRS归母净利润为11.8/ 14.8/ 17.9亿元，同比+64.1% / +25.3% /+20.5%。现价对应FY24EPE约17倍，目标价对应FY24EPE约22倍。
　　风险提示：
　　国内疫情反复影响线下客流及消费意愿、行业竞争加剧、拓店进展不及预期、新业态拓展不及预期。

研究报告全文：更新报告买入预计2QFY23国内业务因疫情承压但曙光已现名创优品MNSON2023-01-05星期四投资要点2QFY2320221231季度业绩前瞻目标价1480美元我们预计2QFY23营收为252亿元人民币同比-90预计季度Non-现价1168美元IFRS净利润为295亿元人民币同比373对应季度Non-IFRS净利预计升幅267润率117分区域看我们预计2QFY23公司国内海外分别实现收入152101亿元国内海外收入分别同比-262403预计10-12月国内业务因疫情承压但曙光已现重要数据2QFY23经历了10月以来的各地疫情反弹及严控以及12月的疫情管日期20230104控动态优化10-12月各地疫情反弹对线下门店人流及加盟商拓店造成干收盘价美元1168扰我们预计22年10月MINISO国内业务GMV约为去年同期的8成总股本亿股12722年11-12月约为去年同期的7成左右12月上旬疫情管控动态优化总市值亿美元370后预计前30日GMV的修复程度较11月有所提升但因去年同期的净资产亿美元1071231当日举行了单日GMV达1-2亿元的大促活动而今年的1231并总资产亿美元172未举行大规模促销因此12月全月GMV受疫情和未进行大促的双重影52周高低美元1300445响根据草根调研名创国内线下零售业务曙光已现从元旦前两天的每股净资产美元344重点城市的修复程度看一线城市的恢复率从12月的6-7成恢复至8成数据来源Wind国元证券经纪香港整理以上其中广州的恢复率从12月的7成恢复到130以上预计海外业务受益于圣诞旺季有望维持快速增长主要股东受益于圣诞旺季预计季内海外业务有望延续既往的快速增长趋势930季度海外直营子公司已实现扭亏未来随着直营市场北美业务模型的持叶国富和杨云云夫妇623续优化海外直营子公司具备贡献利润增量的潜力代理业务方面截李敏信44至930东南亚业务仅为19年同期的约6-7成国内出行政策放松有望为东南亚市场的业绩修复带来机会海外业务长期拓店空间充足相关报告维持买入评级给予目标价1480美元名创优品MNSO深度报告全球我们的观点月疫情管控动态优化未来国内业务有望重回增长轨道化新零售引领者后疫情时代优秀12标的-20211229带来业绩弹性作为中国供应链品牌化出海标杆公司海外业务将凭借名创优品MNSON更新报告出色的供应链及产品与运营竞争力实现长期增长预计公司FY2023E季度盈利能力创新高全球扩张进至2025E营收为117514431724亿元同比165228195行时-20221117Non-IFRS归母净利润为118148179亿元同比641253205现价对应FY24EPE约17倍目标价对应FY24EPE约22倍证人民币百万元FY2021FY20222023E2024E2025E券营业收入907210086117471442917243同比增长10112165228195研研究部毛利率268304338343345究姓名李承儒归母净利润Non-IFRS492721118314831787SFCBLN914报同比增长-493467641253205电话0755-21519182告每ADS净利润Non-IFRS168240374468564EmaillicrgyzqcomhkPE1168USDNon-IFRS480336216172143数据来源公司公告国元证券经纪香港整理注每ADS净利润单位为人民币元请务必阅读投资评级定义和免责条款更新报告报告正文2QFY2320221231季度业绩前瞻我们预计2QFY23营收为252亿元人民币同比-90预计季度Non-IFRS净利润为295亿元同比373对应季度Non-IFRS净利润率117分区域看预计2QFY23公司国内海外分别实现收入152101亿元国内海外收入分别同比-262403预计10-12月国内业务因疫情承压但曙光已现2QFY23经历了10月以来的各地疫情反弹及严控以及12月的疫情管控动态优化10-12月各地疫情反弹对线下门店人流及加盟商拓店造成干扰我们预计22年10月MINISO国内业务GMV约为去年同期的8成22年11-12月约为去年同期的7成左右12月上旬疫情管控动态优化后预计前30日GMV的修复程度较11月有所提升但因去年同期的1231当日举行了单日GMV达1-2亿元的大促活动而今年的1231并未举行大规模促销因此12月全月GMV受疫情和未进行大促的双重影响根据草根调研名创国内线下零售业务曙光已现从元旦前两天的重点城市的修复程度看一线城市的恢复率从12月的6-7成恢复至8成以上其中广州的恢复率从12月的7成恢复到130以上预计海外业务受益于圣诞旺季有望维持快速增长受益于圣诞旺季预计季内海外业务有望延续既往的快速增长趋势930季度海外直营子公司已实现扭亏未来随着直营市场北美业务模型的持续优化海外直营子公司具备贡献利润增量的潜力代理业务方面东南亚业务仅为19年同期的约6-7成国内出行政策放松有望为东南亚市场的业绩修复带来机会海外业务长期拓店空间充足表1名创优品公司季度门店数量变动截至2022930日期201231213312163021930211231223312263022930对应财季2QFY213QFY214QFY211QFY222QFY223QFY224QFY221QFY23MINISO品牌45144587474948715045511351995296中国27682812293930353168319732263269直营店55545111419第三方27632807293430313163318632123250海外17461775181018361877191619732027直营店105107105108117136133131第三方16411668170517281760178018401896其中国内季净增1354412796133292943其中海外季净增4929352641395754TOPTOY品牌93372899297109直营店2265478第三方73166848890101公司总计4596478249435134520552965405公司季净增821861611917191109资料来源公司公告国元证券经纪香港整理2更新报告表2名创优品公司季度财报及测算日期201231213312163021930211231223312263022930221231对应财季2QFY213QFY214QFY211QFY222QFY223QFY224QFY221QFY232Q23E总收入百万元229822292472265427732341231827722523YOY-18375928215-64-9国内收入183517881946203120561823153318521517YOY-1754318122-21-9-26海外收入4634415266237175187859201006海外收入占比202021232622343340YOY-51-28179785517494840MINISO单店收入及门店数同比变动MINISO单店收入单位万元MINISO单店收入504474505519523434426499440YOY-242442104-8-16-4-16总门店数YOY7913141413119毛利百万元643626639728863707772989908销售费用341296283341385362355381379管理费用189170200211221199185168177营业利润54161188214255141272510364经调整归母净利84156149182215115219425295YOY31472156-265013437资料来源公司公告国元证券经纪香港整理表3名创优品公司季度财报及测算201231213312163021930211231223312263022930221231E对应财季2QFY213QFY214QFY211QFY222QFY223QFY224QFY221QFY232Q23E毛利率280281258274311302333357360销售费用率148133114128139155153138150管理费用率827681808085806070营业利润率247276809260117184144归母净利润率09554757674188148113经调整归母净利率37706068784995153117资料来源公司公告国元证券经纪香港整理3更新报告维持买入评级给予目标价1480美元我们的观点12月疫情管控动态优化未来国内业务有望重回增长轨道带来业绩弹性作为中国供应链品牌化出海标杆公司海外业务将凭借出色的供应链及产品与运营竞争力实现长期增长预计公司FY2023E至2025E营收为117514431724亿元同比165228195Non-IFRS归母净利润为118148179亿元同比641253205现价对应FY24EPE约17倍目标价对应FY24EPE约22倍风险提示国内疫情反复影响线下客流及消费意愿行业竞争加剧拓店进展不及预期新业态拓展不及预期4更新报告财务报表摘要资产负债表单位百万元人民币利润表单位百万元人民币会计年度FY2021FY2022FY23EFY24EFY25E会计年度FY2021FY2022FY23EFY24EFY25E流动资产9199807393721128613504营业收入907210086117471442917243现金67725348664681469972营业成本-6641-7016-7776-9480-11294应收账款8251056116913641548毛利24313070397049495949其他投资103211211211211销售费用-1207-1442-1645-2049-2448存货14961188131515341742管理费用-811-816-881-1053-1241其他4269323232其他-1271464646非流动资产15063209337535503734营业利润401882149118932305物业厂房及设备76420441463486财务收入费用净额1233121417资产使用权6902343246025832712可赎回优先股公允价值变动-16250000递延税项资产169154170187205应占股权投资损益-4-8-8-8-8无形资产6143454750除税前溢利-1216907149418992314其他510249259270281所得税-213-267-418-532-648资产总计1070511282127471483617238持续经营净利润-1429640107613671666流动负债34833789411647685423终止经营净利润00000短期借款140000少数股东损益-142334应付账款28093073323637474241归母净利润-1415638107313641662合同负债267362470544628Non-IFRS归母净利润492721118314831787应交税费6689107129155租赁负债327264303347399主要财务比率非流动负债570466527598679会计年度FY2021FY2022FY23EFY24EFY25E合同负债6052545760营业收入yoy10112165228195可赎回优先股及其他2721212121营业利润yoy-4771199690270218负债合计40534254464353656102Non-IFRS归母净利润yoy-493467641253205股本及股本溢价82897983798379837983盈利能力及费用少数股东权益-7-4-226毛利率268304338343345归母所有者权益665970328105946911131Non-IFRS归母净利率5471101103104负债及权益合计1070511282127471483617238销售费用率133143140142142管理费用率8981757372现金流量表偿债能力会计年度FY2021FY22EFY23EFY24EFY25E资产负债率379377364362354净利润-1429640107613671666流动比率2621232425折旧摊销265236833875918营运能力利息收入-40-33-12-14-17存货周转天数7869585452营运资金变动277102264168186已付所得税及其他-195-267-418-532-648每股资料人民币元经营活动现金流916945216123952753每普通股净利润Non-IFRS042060093117141投资活动现金流-519-1992-962-1008-1056每ADS净利润Non-IFRS168240374468564筹资活动现金流3536-40898112129现金净增加额3934-1455129715001826估值比率现金期初金额28546772534866468146Non-IFRSPE1168USD480336216172143现金期末金额67725348664681469972PB37353127235投资评级定义和免责条款投资评级买入未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20更新报告持有未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20之间卖出未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20未评级对未来12个月内目标价不做判断免责条款一般声明本报告由国元证券经纪香港有限公司简称国元证券经纪香港制作国元证券经纪香港为国元国际控股有限公司的全资子公司本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但国元证券经纪香港及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估自主审慎做出决策并自行承担风险投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前应同时考虑各自的投资目的财务状况和特定需求并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果国元证券经纪香港及或其关联人员均不承担任何责任本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期国元证券经纪香港可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪香港的客户销售交易人员其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价评级估值预测等观点相反或不一致相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分国元证券经纪香港的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点国元证券经纪香港没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务国元国际控股有限公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断投资的独立判断是指投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标需求机会风险市场因素及其他投资考虑而独立做出的特别声明在法律许可的情况下国元证券经纪香港可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到国元证券经纪香港及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突本报告的版权仅为国元证券经纪香港所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用分析员声明本人具备香港证监会授予的第四类牌照就证券提供意见本人以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话85237696888传真85237696999服务热线400-888-1313公司网址httpwwwgyzqcomhk6