公司发布2022年年度业绩公告：2022年全年，公司实现营业收入310.9亿元，同比增长15.2%；归母净利润21.6亿元，同比增长57.8%。2022年H2，公司实现营业收入170.2亿元，同比增长16.6%；归母净利润12.6亿元，同比增长61.7%。
　　分产品来看，电动两轮车产品升级迭代量价齐升，电池业务成为第二增长极
　　1）电动两轮车产品升级与结构调整驱动增长：公司2022年电动两轮车及相关配件业务实现营收304.1亿元，较21年同比增长12.8%。2022年H2，公司电动两轮车及相关配件业务实现营收163.6亿元，同比增长12.1%。公司2022年推出15款新型电动踏板车及34款新型电动自行车。产品售价小幅上涨，电动踏板车平均售价从2021年1662元增长至2022年1816元，2021-2022年电动自行车平均售价从1265元增长至1429元。同时产品总销量同步实现增长，22年电动踏板车及电动自行车总销量1401万台，同比增长1%，实现量价齐升驱动营收与利润增长。
　　2）电池业务成为公司第二增长点：公司2022年电池业务实现营收38.7亿元，其中毛利达到3.3亿元，毛利率达8.4%。公司2022年发力布局电池业务，全面收购南都华宇电源有限公司以及浙江长兴南都电源有限公司扩大电池产能。公司步入上游市场掌握电池核心技术，华宇电池为公司冠能系列电动两轮车生产供应核心零部件石墨烯电池，助力公司推出差异化产品更好地满足消费者需求，巩固公司在行业中领先地位。我们认为，公司布局上游电池产业，将助力公司控制成本，提升产品性能打造差异化产品，增强产品核心竞争力。
　　盈利预测与评级：我们预计公司23-25年净利润分别为27.13、33.38、40.12亿元，同比增长25.5%、23.1%、20.2%，当前收盘价对应23-24年PE为20、16倍，公司作为电动两轮车龙头企业，参考可比公司给予公司2023年27~28倍PE估值，对应合理价值区间23.91~24.79元，对应27.32~28.33港元（汇率：1元人民币=1.1427港元），给予“优于大市”评级。
　　风险提示：新型出行工具冲击；下游需求增长不及预期；行业竞争加剧。