货币市场：本周央行公开市场净回笼资金260亿元，资金面维持宽松状态，隔夜利率一度降至1.1%，周五边际收敛，DR007维持在1.8%附近。
　　本周质押式回购成交规模维持高位，周四创下8.13万亿的新高，全周日均成交上升至7.85万亿；质押式回购余额也在上半周快速回升后稳定在11万亿以上的高位。分机构来看，大行净融出大幅增加，银行刚性净融出重回5万亿以上，尽管货币基金与理财产品融出规模小幅下降，而证券、基金、其他非银正回购规模也有所回升，但新口径资金缺口指数仍然大幅回落，尽管周五其小幅回升至-4729，但仍处于低位水平。
　　我们预计下周MLF利率不变，大概率等量续作。当前非银机构杠杆偏高，需要较高超储才能将DR007维持在政策利率附近。3月降准及MLF净投放补充了中长期流动性使超储率维持高位，尽管DR007仍在央行合意范围内，但高超储下银行隔夜偏多，造成近期隔夜利率偏离DR007下降。尽管隔夜利率中枢偏低的状态可能维持，但考虑月中超储的波动，类似于本周的宽松程度恐非常态。考虑缴准、缴税及政府债缴款等因素扰动，我们认为下周尤其是下半周资金面存在边际收紧的可能。
　　存单市场：本周AAA级1年期同业存单二级利率下行8.0BP至2.43%。本周同业存单发行规模基本持平上周，而偿还规模大幅增加，存单转为净偿还593.2亿元。除城商行为净融资外，其余银行均为净偿还；1Y期存单发行占比下降至42%。城商行、农商行存单发行成功率略有回落，但仍位于近一年均值水平以上；城商行-股份行1Y存单发行利差小幅走阔。尽管近期存单利率快速下行，存单供需相对强弱指数近一周下行5.7pct至25.3%。但仍在需求偏强区间，这受到了隔夜利率偏低以及通知存款与协定存款纳入上限管理的影响，但考虑当前隔夜利率的位置并非稳态，协定存款调整影响相对间接，短期存单或存调整压力。
　　票据利率：本周票据利率先升后降，全周来看3M、6M期票据利率分别较5月5日上行6BP、5BP至1.60%、1.56%。
　　现券二级交易跟踪：本周交易盘与主要配置机构均继续增持债券。基金公司全面增持利率债、信用债、存单和二永债，其对各期限利率债增持规模均有所上升，尤其是增持超长国债。配置型机构主要增持存单与信用债，对利率债与二永的净买入规模也有所增加。其中农商行变化不大，略微增加净买入信用债、存单、二永债，对政金债净卖出规模扩大；保险主要增持地方政府债和存单；而理财产品大规模增持信用债、存单，对政金债的净买入规模也明显增加。从期限上看，农商行对10年及以上国债买入规模明显增加，对政金债卖出期限更加平均；保险公司净卖出10年国债与政金债；理财仍以买入1Y左右的短期利率债为主。
　　风险因素：货币政策不及预期、资金面波动超预期。