信用利差延续小幅回落。本周国开债利率变化不大，信用利差延续小幅压缩的态势。1Y期各品种信用债收益率均下行2BP左右，3Y期各品种整体下行2-3BP，5Y各品种整体下行1-4BP。从信用利差来看，1Y期各品种整体下行2BP，3Y期各品种整体下行1-2BP，5Y期各品种整体下行1-4BP。从评级利差来看，5Y期AAA-/AA+评级利差下行3BP，其他品种变化不大。从期限利差来看，AA+级和AA级5Y/1Y期限利差下行2BP，其他变化不大。
　　城投债利差整体下行，弱资质城投下行幅度更大。本周，城投债信用利差整体下行。外部主体评级AAA、AA+和AA级平台信用利差分别下行3BP、4BP和8BP。其中，辽宁和河南AAA级平台信用利差分别下行12BP和11BP；贵州AA+级平台信用利差上行42BP，内蒙古AA+级平台信用利差下行22BP；贵州和吉林AA级平台信用利差分别上行23BP和15BP，湖南AA级平台信用利差下行25BP。不同行政级别城投债信用利差整体下行，行政级别省级、地市级和区县级平台信用利差分别下行5BP、4BP和5BP。其中，云南和天津省级平台信用利差分别下行10BP和9BP；广西和青海地市级平台信用利差分别下行11BP和10BP；天津区县级平台信用利差下行21BP。
　　产业债利差下行，民企地产利差显著回落。本周，民企地产债信用利差下行192BP，央企和地方国企地产债信用利差分别下行2BP和4BP，混合所有制房企地产债信用利差保持不变。龙湖信用利差上行2BP，碧桂园、新城和美的置业信用利差分别下行76BP、44BP和2BP，旭辉信用利差变化不大；金地和远洋信用利差分别上行2BP和1196BP；保利和万科信用利差均下行1BP。煤炭、钢铁和化工债信用利差整体下行，陕煤信用利差上行2BP，晋能煤业、河钢和沙钢信用利差分别下行7BP、3BP和1BP。
　　二永债利差整体下行，AA级3年期二级债与1年永续债表现更好。本周二永债利差整体继续下行，在中高等级短久期利差已大幅压缩的背景下，投资者或是选择在中短久期下沉，抑或是加大对中高等级5年期的配置。AA级3年期二级债与1年永续债利差下行9BP，5Y期中高等级二级债与永续债利差也下行3-6BP。
　　城投与产业永续债超额利差继续回落。本周，产业AAA3Y永续债超额利差下行1.47BP，产业AAA5Y永续债超额利差下行1.51BP；城投AAA3Y永续债超额利差下行0.37BP，城投AAA5Y永续债超额利差下行0.71BP。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，政策超预期。