3月生产活动延续季节性修复，但斜率有所放缓，绝对水平与往年同期均值相比仍相对偏弱，显示在强刺激政策缺位的背景下,经济弱复苏特征进一步凸显。但考虑到去年3月中旬疫情的爆发对生产和服务均产生了严重影响，因此在基数效应下，我们预计3月经济数据整体上将好于1-2月。
　　生产：3月工业生产延续修复态势，电煤日耗同比转正，但多数行业开工率仍较往年同期均值偏低。考虑到去年3月疫情导致的低基数，我们预计3月工业增加值或回升2.2pct至4.6%。而在防疫政策优化调整后，我们认为服务业的修复动能要比工业更强，预计一季度GDP增速回升至4.2%。
　　社零：3月出行人数显著高于往年同期，但消费复苏力度仍然不强，汽车零售规模持平去年同期，而电影票房绝对规模低于往年同期。但在低基数影响下，我们预计3月社零增速或达到8.3%，较1-2月回升4.8pct。
　　固投：尽管3月商品房成交规模显著回升，3月土地成交降幅较前2月进一步扩大，施工端仅较2022年略有改善，我们预计3月房地产投资单月同比增速小幅回升至-4.9%；尽管信贷高增，但企业盈利持续走弱或制约企业内生扩张动力，我们预计3月制造业投资同比增速回落至6.2%；3月指征基建的高频数据较去年同期有所增长，但相对往年同期均值仍然偏低，我们预计3月基建投资同比增速或小幅回落至9.2%。综合来看，我们预计3月固定资产投资当月同比增速4.4%，累计同比回落0.5pct至5.0%。
　　外贸：海外需求持续走弱，叠加出口运价进一步回落，我们预计3月出口增速继续下降2.4pct至-9.2%；考虑疫情以后国内需求的逐步回暖，以及去年同期的低基数效应，我们预计3月进口同比增速降幅收窄至5.6%。
　　4月后主要生产数据的季节性高点均已开始出现，但生产端高频数据整体呈现出了回落趋势，建筑链条施工强度同样偏弱，新房与二手房销售增速也明显下滑。而近期土地扎堆出让，土地成交规模表现较为亮眼，但可持续仍有待观察。整体来看，我们认为经济延续弱复苏的状态仍是基准预期。
　　风险因素：经济恢复超预期、财政政策超预期。
　　

研究报告全文：yue低基数推动生产与消费走高GDP增速Q1或升至42高频数据追踪TableReportTime2023年4月11日李一爽TableFirstA固定uthor收益首席分析师执业编号S1500520050002联系电话8618817583889邮箱liyishuangcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13证券研究报告低基数推动生产与消费走高GDP增速Q1或升至42债券研究TableReportDate2023年4月11日TableReportType专题报告TableSummary3月生产活动延续季节性修复但斜率有所放缓绝对水平与往年同期均TableA李一爽uthor固定收益首席分析师值相比仍相对偏弱显示在强刺激政策缺位的背景下经济弱复苏特征进执业编号S1500520050002一步凸显但考虑到去年3月中旬疫情的爆发对生产和服务均产生了严联系电话8618817583889重影响因此在基数效应下我们预计3月经济数据整体上将好于1-2邮箱liyishuangcindasccom月生产3月工业生产延续修复态势电煤日耗同比转正但多数行业开工率仍较往年同期均值偏低考虑到去年3月疫情导致的低基数我们预计3月工业增加值或回升22pct至46而在防疫政策优化调整后我们认为服务业的修复动能要比工业更强预计一季度GDP增速回升至42社零3月出行人数显著高于往年同期但消费复苏力度仍然不强汽车零售规模持平去年同期而电影票房绝对规模低于往年同期但在低基数影响下我们预计3月社零增速或达到83较1-2月回升48pct固投尽管3月商品房成交规模显著回升3月土地成交降幅较前2月进一步扩大施工端仅较2022年略有改善我们预计3月房地产投资单月同比增速小幅回升至-49尽管信贷高增但企业盈利持续走弱或制约企业内生扩张动力我们预计3月制造业投资同比增速回落至623月指征基建的高频数据较去年同期有所增长但相对往年同期均值仍然偏低我们预计3月基建投资同比增速或小幅回落至92综合来看我们预计3月固定资产投资当月同比增速44累计同比回落05pct至50外贸海外需求持续走弱叠加出口运价进一步回落我们预计3月出口增速继续下降24pct至-92考虑疫情以后国内需求的逐步回暖以及去年同期的低基数效应我们预计3月进口同比增速降幅收窄至564月后主要生产数据的季节性高点均已开始出现但生产端高频数据整体呈现出了回落趋势建筑链条施工强度同样偏弱新房与二手房销售增速也明显下滑而近期土地扎堆出让土地成交规模表现较为亮眼但可持续仍有待观察整体来看我们认为经济延续弱复苏的状态仍是基准预期风险因素经济恢复超预期财政政策超预期信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一生产工业生产预计延续扩张态势一季度GDP增速或升至424二社零消费或延续温和修复但低基数可能推动社零明显回升6三固定资产投资预计地产投资降幅有所收窄基建制造业或高位回落7四外贸预计出口增速延续下行内需修复或支撑进口回升10风险因素12图目录图13月宏观数据预测4图23月PMI指数小幅回落5图33月主要行业开工率仍低于往年同期水平5图4全国煤炭日耗农历比较5图5全国25省气温农历比较5图6高炉开工率6图7主要钢厂螺纹钢产量6图8石油沥青装置开工率6图9江浙织机开工率6图10PVC开工率6图11汽车半钢胎开工率6图12乘用车周度零售与批发销量同比增速7图13电影票房收入同比增速7图14一线城市地铁客运量7图15非一线城市地铁客运量7图1624城商品房成交面积7图1711城二手房成交面积7图18螺纹钢表观消费8图19水泥发运率8图20工业企业利润增速拆分8图211-2月机床产量工业机器人增速均有所回落8图223月水泥发运率偏低9图233月石油沥青装置开工率偏低9图2424城商品房销售面积9图254个一线城市商品房销售面积9图267个二线城市商品房销售面积10图2713个三线城市商品房销售面积10图2811城二手房成交面积10图29百城土地成交面积10图30百城土地成交溢价率10图31十大城市商品房可售面积10图323月PMI新出口订单指数有所回落11图333月美欧制造业PMI指数双双回落11图343月韩国出口金额同比增速回落11图351-2月价格因素对出口的支撑减弱11图361-2月价格因素对进口拖累加深11图37CRB现货指数同比增速11图38波罗的海干散货指数上海出口集装箱运价指数12图39中国进出口集装箱运价指数12请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom33月生产活动延续季节性修复但斜率有所放缓绝对水平与往年同期均值相比仍相对偏弱显示在强刺激政策缺位的背景下经济弱复苏特征进一步凸显但考虑到去年3月中旬疫情的爆发对生产和服务均产生了严重影响因此在基数效应下我们预计3月经济数据整体上将好于1-2月我们预计3月工业增加值回升22pct至46而防疫政策优化调整后我们认为服务业的修复动能比工业更强预计一季度GDP增速回升至42左右高于2022年的30我们预计消费延续温和复苏但在基数效应下预计3月社零同比增速回升48pct至83投资方面地产投资增速降幅或将略有收窄但基建与制造业投资增速可能高位下行我们预计3月固定资产投资累计同比增速回落05pct至50此外3月末票据利率大幅反弹我们预计信贷投放或小幅多增但增幅较2月收窄考虑企业债融资规模有所下降社融增速或持平于994月后主要生产数据的季节性高点均已开始出现但生产端高频数据整体呈现出了回落趋势建筑链条施工强度同样偏弱新房与二手房销售增速也明显下滑而近期土地扎堆出让土地成交规模表现较为亮眼但可持续仍有待观察整体来看我们认为经济延续弱复苏的状态仍是基准预期图13月宏观数据预测单位亿元2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-03E工业增加值当月同比3842635022132446固定资产投资当月同比3565674307325544房地产投资当月同比-123-138-121-160-199-122-57-49制造业投资当月同比751061076962748162基建投资当月同比11515416312813910412292社零消费当月同比275425-05-59-183583出口当月同比美元1797157-03-89-100-68-92进口当月同比美元220303-07-106-75-102-56GDP当季同比392932资料来源万得信达证券研发中心注表示为1-2月累计同比一生产工业生产预计延续扩张态势一季度GDP增速或升至423月制造业PMI指数小幅回落但仍处于景气区间我们预计工业生产延续扩张修复的态势电煤日耗同比增速转正但生产端多数行业开工率仍较往年同期均值偏低考虑到去年3月疫情导致基数较低我们预计3月工业增加值或回升22pct至463月制造业PMI指数环比下行07pct至519但仍处于较高景气区间指向制造业扩张态势仍在延续从高频数据上看3月电煤日耗同比增速从1-2月的下降34转为上升44但生产端多数行业开工率仍低于往年同期平均水平例如螺纹钢石油沥青涤纶长丝和PTA而汽车全钢胎开工率与往年同期接近考虑到去年3月中旬开始疫情对工业生产产生影响在低基数效应下我们预计3月工业增加值或较1-2月继续上升同比增长46左右较1-2月回升22pct请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图23月PMI指数小幅回落图33月主要行业开工率仍低于往年同期水平PMI2019-032020-032021-032022-032023-03541005250804860464440422002011-112012-072013-032013-112014-072015-032015-112016-072017-032017-112018-072019-032019-112020-072021-032021-112022-072023-032011-03螺纹钢石油沥青PTA涤纶长丝汽车全钢胎资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心防疫政策优化调整后我们认为服务业的修复动能更强预计一季度GDP增速回升至423月服务业PMI指数环比上升13pct至569创下2012年4月以来最高水平新订单指数也环比上升38个百分点至585均显示服务业景气程度大幅回暖而1-2月服务业生产指数同比增长55较12月回升63pct我们预计3月服务业生产指数的增幅可能进一步扩大考虑到一季度工业与服务业均呈现出明显的复苏态势我们预计一季度GDP增速有所回升当季同比约42高于2022年的30进入4月生产端数据修复偏缓的特征进一步显现电煤日耗环比回落全国25省同比增速下降至53螺纹钢产量和表观消费双双回落水泥发运率江浙织机PVC开工率均处于近年同期较低水平汽车半钢胎开工率仍然偏强上周随着气温进一步回升居民用电需求有所回落叠加电厂机组轮流检修导致工业用电需求同样下滑内陆17省与沿海8省日耗环比均明显回落全国同比增速由71降至53高炉开工率高位缓升而电炉开工率出现了节后首次回落主要钢厂螺纹钢产量环比小幅下降03至30123万吨已处于近年同期最低水平螺纹钢表观消费环比下降223万吨至3109万吨水泥发运率环比上升至4343二者仅略高于2022年同期显示建筑需求仍然处于偏弱状态江浙织机开工率环比下降75pct至5448而PVC开工率环比上升17pct至769同样处于历史同期偏低水平半钢胎开工率止跌回升环比小幅上涨04pct整体维持在高位运行图4全国煤炭日耗农历比较图5全国25省气温农历比较2023202220212020201920232022202120202019万吨70020600155001040053000200-5T-9T-6T-3T9T0T3T6T-6T-2T-30T-27T-24T-21T-18T-15T-12T6T2T12T15T18T21T24T27T30T33T36T39T-30T-26T-22T-18T-14T-10T14T18T22T26T30T34T38T10资料来源万得信达证券研发中心注T为农历正月初一资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图6高炉开工率图7主要钢厂螺纹钢产量2019202020212022202320192020202120222023万吨1004509040080350703006025050200W1W4W7W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W10资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图8石油沥青装置开工率图9江浙织机开工率20192020202120222023201920202021202220237090608070506040503040302020101000W4W1W7W1W4W7W16W28W40W52W13W19W22W25W31W34W37W43W46W49W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W10资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图10PVC开工率图11汽车半钢胎开工率2020202120222023201920202021202220239080708560805075407030206510600W4W1W7W1W4W7W16W28W40W52W13W19W22W25W31W34W37W43W46W49W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W10资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心二社零消费或延续温和修复但低基数可能推动社零明显回升春节后出行人数已经显著高于往年同期但消费复苏力度仍然不强汽车零售规模持平去年同期而我们认为电影票房的同比高增主要是由于去年的低基数导致的绝对规模仍显著低于疫情前水平也低于受疫情影响较小的2021年但在低基数影响下我们预计3月社零增速仍然较高或达到83较1-2月回升48个百分点随着节后返岗的结束3月出行人数趋于稳定16城地铁客运量较去年同期增长578显示居民活动半径明显扩大但无论是服务消费或是商品消费复苏力度都不强3月全国电影票房收入19亿相比2022年增长109但相比疫情前的年份以及受疫情影响较小的2021年仍明显偏低尽管各地政府和车企积极开展促销活动但由于终端观望情绪较浓厚3月乘用车市场零售1596万辆与去年同期基本持平综合来看当前消费场景逐步恢复但消费的修复力度仍然较为温和但考虑去年同期基数较低我们预计3月社零同比83较1-2月回升48个百分点请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图12乘用车周度零售与批发销量同比增速图13电影票房收入同比增速乘用车零售销量同比电影票房收入同比-4WMA乘用车批发销量同比400100300502000100-500-100-1002022-082022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042022-092022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-102022-112022-122023-012023-022023-032022-01资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图14一线城市地铁客运量图15非一线城市地铁客运量2019202020212022202320192020202120222023万人次万人次4500350040003000350030002500250020002000150015001000100050050000W1W4W7W1W4W7W16W19W10W13W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心三固定资产投资预计地产投资降幅有所收窄基建制造业或高位回落尽管3月商品房成交规模显著回升但受预供地制度的影响3月土地成交降幅较前2月进一步扩大施工端仅较2022年略有改善我们预计3月房地产投资单月同比增速小幅回升至-493月房地产市场延续回暖迹象新房与二手房成交规模双双大幅增长我们跟踪的24城商品房成交面积3月同比增长47311城二手房成交面积同比增长1102绝对规模已与2021年接近但在自然资源部要求全面推行预供地制度重点城市缩量提质的供地策略的影响下2023年3月全国300城商住用地成交面积为2299万平同比下降13相对1-2月进一步下滑从施工端看3月水泥发运率和螺纹钢表观消费仅略高于2022年同期但仍明显低于其余年份我们预计3月房地产投资延续弱修复态势当月同比增速约-49对应累计同比增速-53较1-2月回升04pct图1624城商品房成交面积图1711城二手房成交面积201820192020万平方米201820192020万平方米2021202220232021202220238002500200060015004001000200500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7图18螺纹钢表观消费图19水泥发运率2019202020212022202320192020202120222023万吨60090805007040060503004020030201001000W4W1W7W1W4W7W16W28W40W52W13W19W22W25W31W34W37W43W46W49W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W10资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心尽管信贷高增但企业盈利持续走弱或制约企业内生扩张动力我们预计3月制造业投资同比增速回落至622023年1-2月制造业投资同比增速增长81较去年12月回升07pct但从微观数据上看1-2月机床产量同比增速下降118较前值小幅回落01个百分点而工业机器人产量同比增速降幅显著扩大从12月的-95扩大至-192仍然与制造业投资的高增存在一定背离1-2月工业企业利润累计增速从-83下降至-229我们认为主要是利润率对企业利润的负面影响较大尽管一季度信贷投放出现了显著的扩张但从企业利润与制造业投资的领先关系上看考虑去年二季度以来利润增速持续位于负数区间这可能在一定程度上限制制造业投资的能力和意愿我们预计3月制造业投资当月同比增速62对应累计同比增速70较1-2月回落11pct图20工业企业利润增速拆分图211-2月机床产量工业机器人增速均有所回落利润率贡献工业增速贡献PPI贡献其他产量金属切削机床当月同比工业企业利润同比30150产量工业机器人当月同比2010010050-100-20-50-302019-052022-112019-022019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082023-022021-122021-102021-112022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022021-09资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心3月地方专项债发行提速全国重点项目陆续开工指征基建的高频数据相较去年同期有所增长但相对往年同期仍然偏低我们预计3月基建投资同比增速或小幅回落至923月新增专项债发行规模为5299亿元较去年同期大幅多增1093亿元与此同时全国各地重点项目陆续开工推动3月建筑业PMI环比大幅上升54pct至656尤其是土木建筑业指数高位上行52个点至706均显示基建投资的景气度处于较高水平从高频数据上看3月石油沥青装置开工率与水泥发运率均明显回升显著高于去年同期水平但相对往年同期仍然偏低我们预计3月基建投资全口径当月同比增速或小幅回落至92累计同比增速约104较前值回落18pct综合来看我们预计3月固定资产投资当月同比增速44累计同比增长50较前值回落05个百分点请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8图223月水泥发运率偏低图233月石油沥青装置开工率偏低2018201920202018201920202021202220232021202220231007060805060404030202010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心4月跨季后地产销售再度回落上周24城新房成交面积环比下降508仅比22年同期更高11城二手房成交面积放缓但维持在近几年的高位由于3月末土地集中出让百城土地成交面积大幅增长701土地溢价率回升37pct至724月以来地产市场再度出现了与22年二季度后类似的成交数据在跨季后回落的现象上周24城商品房成交面积环比大幅下降508同比增速从644收窄至539绝对规模与2020年同期大致相当各能级城市成交情况环比均大幅回落一二三线城市商品房成交面积环比分别下降519376644但二线城市由于去年基数较低同比增速反而上升二手房热度也有所走弱上周我们跟踪的11城市二手房成交面积环比下降113但仍维持在近几年的高位由于3月末深圳杭州合肥等城市均进行集中土拍上周百城土地成交面积环比大幅增长701同比增速上升56pct至127土地溢价率环比回升366pct至724为去年10月以来新高十大城市商品房可售面积继续下降同比增速下降04pct至-05但库销比有所上升环比前一周上升029个月至1334个月图2424城商品房销售面积图254个一线城市商品房销售面积2019202020212022202320192020202120222023平方米平方米10000002500008000002000006000001500004000001000002000005000000W4W1W7W1W4W7W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W10资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心注包括北京上海广州深圳请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9图267个二线城市商品房销售面积图2713个三线城市商品房销售面积2019202020212022202320192020202120222023平方米平方米5000004000003500004000003000003000002500002000002000001500001000001000005000000W1W4W7W1W4W7W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W10资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心注包括杭州南京武汉成都苏州福州济南注包括泰安芜湖青岛惠州扬州嘉兴温州宁波江门莆田宝鸡云浮韶关图2811城二手房成交面积图29百城土地成交面积2019202020212022202320192020202120222023平方米万平方米300000120002500001000020000080001500006000100000400050000200000W1W4W7W1W4W7W34W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W10W13W16W19W22W25W28W31W37W40W43W46W49W52W10资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心注包括北京深圳杭州南京青岛苏州厦门东莞扬州佛山江门图30百城土地成交溢价率图31十大城市商品房可售面积2019202020212022202320192020202120222023万平方米359500309000258500208000157500105700006500W4W1W7W1W4W7W16W28W40W52W13W19W22W25W31W34W37W43W46W49W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W10资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心四外贸预计出口增速延续下行内需修复或支撑进口回升海外需求持续走弱叠加出口运价进一步回落我们预计3月出口增速继续下降24pct至-923月中采制造业PMI中的新出口订单指数环比回落20pct至504显示出口修复动能有所放缓3月美国ISM制造业PMI指数和欧元区制造业PMI指数在荣枯线以下继续回落韩国3月出口同比增速下降61pct至-136对中国进口金额同比增长45增幅较上月下降13pct同样指向海外需求的进一步下滑尽管3月上海出口集装箱运价指数止跌反弹但从全月均值来看仍是2020年6月以来的最低水平相比22年同期下降792降幅与12月请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10接近另外1-2月价格因素对出口增速的拉动进一步减弱我们预计其对3月出口的支撑也将趋于减弱综合价格与数量因素的考虑我们预计3月出口同比增速-92降幅较1-2月扩大24pct图323月PMI新出口订单指数有所回落图333月美欧制造业PMI指数双双回落PMI新出口订单美国供应管理协会ISM制造业PMI55欧元区制造业PMI655060554550404540353530302020-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032018-072017-072017-112018-032018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032017-03资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图343月韩国出口金额同比增速回落图351-2月价格因素对出口的支撑减弱韩国出口总额同比韩国进口金额中国同比数量价格出口金额当月同比80706050403020100-10-20-30-40-502018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032018-112019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022019-02资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心尽管大宗商品价格继续回落但考虑疫情以后国内需求的逐步回暖以及去年同期的低基数效应我们预计3月进口同比增速降幅较1-2月收窄46pct至-563月PMI进口指数回落04pct至509但仍处于扩张区间我们预计随着疫后国内需求的逐步恢复数量因素将对进口起到一定支撑作用而价格方面3月以来CRB现货指数先降后升全月均值较2月继续回落同比增速从2月的-75下降至-130考虑去年同期进口数量大幅下降导致基数较低我们预计3月进口同比升至-56降幅较1-2月收窄46pct图361-2月价格因素对进口拖累加深图37CRB现货指数同比增速数量价格进口金额当月同比CRB现货指数综合同比60605050404030302020101000-10-10-20-20-30-302019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022018-11资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom114月以来南美谷物与澳煤运输需求提升推动BDI指数持续反弹上周上海出口集装箱运价指数与中国进口集装箱运价指数环比均有所上升南美大豆及玉米收获季到来叠加澳煤解禁大型船运输需求显著提升上周波罗的海干散货运价指数BDI环比大幅回升123至1560创下3月16日以来的新高集装箱运输旺季将至上周上海出口集装箱运价指数与中国进口集装箱运价指数环比分别上升3613而中国出口集装箱运价指数连续第8周下滑但降幅较上周进一步收窄至-06图38波罗的海干散货指数上海出口集装箱运价指数图39中国进出口集装箱运价指数中国进口集装箱运价指数CICFI波罗的海干散货指数BDI1600中国出口集装箱运价指数CCFI右40004000上海出口集装箱运价指数SCFI右6000150050003000300014004000130020002000300012002000100010001100100010000002022-022022-012022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042022-01资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心风险因素经济恢复超预期财政政策超预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12研究团队简介李一爽信达证券固定收益首席分析师复旦大学经济学硕士8年宏观债券研究经验曾供职于国泰君安证券中信建投证券在经济比较研究以及大类资产配置方面具有丰富的研究经验团队曾获得新财富债券研究2016年第一名2017年第四名王明路南开大学保险硕士曾供职于长江证券苏宁金融平安普惠等从事研究与投资工作朱金保复旦大学金融硕士曾供职于资管机构从事信评工作沈扬华东理工大学硕士曾供职于中泰证券从事宏观利率研究工作张弛复旦大学硕士曾供职于资管类机构从事市场营销和研究相关工作机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售赵岚琦15690170171zhaolanqicindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华北区销售王哲毓18735667112wangzheyucindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华东区销售王赫然15942898375wangherancindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom华南区销售宋王飞逸15308134748songwangfeiyicindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以看好行业指数超越基准上本报告采用的基准指数沪深增持股价相对强于基准5中性行业指数与基准基本持平300指数以下简称基准20时间段报告发布之日起6个持有股价相对基准波动在5看淡行业指数弱于基准月内之间卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在地市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求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