信用利差整体下行3-5BP 3年AA+品种表现相对较弱。本周中短端国开债收益率有所回升，1Y、3Y和5Y期分别上行3BP、3BP以及1BP。从信用债来看，1Y期和5Y期各品种收益率整体下行，3Y期高等级收益率整体平稳，AA+级有所回升。本周信用利差整体回落，除3年AA+品种大致持平外，其余各期限品种利差均下行3-5BP。评级利差来看，3Y期AA+/AA级评级利差下行4BP，AAA-/AA+级评级利差上行3BP，其他整体变化不大。期限利差来看，其中各评级3Y/1Y期限利差均上行，其中AA+级3Y/1Y期限利差上行幅度最大，达6BP。
　　城投债信用利差整体下行，弱资质区域下行幅度整体更大。本周，城投债信用利差整体下行。外部主体评级AAA、AA+和AA级平台信用利差分别下行6BP、6BP和8BP。其中，吉林、新疆和甘肃AAA级平台信用利差分别下行14BP、10BP和9BP；贵州、广西和甘肃AA+级平台信用利差分别下行40BP、26BP和25BP；山西和甘肃AA级平台信用利差分别下行13BP和10BP。不同行政级别城投债信用利差整体下行，行政级别省级、地市级和区县级平台信用利差分别下行7BP、6BP和6BP。其中，云南和吉林省级平台信用利差分别下行19BP和17BP；甘肃和青海地市级平台信用利差分别下行21BP和20BP；江西区县级平台信用利差下行12BP。
　　民营地产债利差回升，煤炭钢铁债利差压缩。本周，民企地产债信用利差上行38BP，央企、地方国企和混合所有制房企地产债信用利差分别下行6BP、8BP和10BP。旭辉信用利差上行105BP，龙湖、新城、碧桂园和美的置业信用利差分别下行11BP、33BP、158BP和6BP；远洋和金地信用利差分别上行495BP和19BP；保利和万科信用利差分别下行6BP和10BP。煤炭、钢铁和化工债信用利差整体下行，陕煤、晋能煤业、河钢和沙钢信用利差分别下行8BP、5BP、9BP和5BP。
　　本周二永债信用利差整体继续下行，1-3年期二级债利差下行幅度更大，达到4-9BP。1Y期AAA-级、AA+级以及AA级商业银行二级资本债利差分别下行4BP、9BP和8BP；3Y期AAA-级、AA+级以及AA级商业银行二级资本债利差分别下行4BP、6BP和9BP；3Y期AAA-级、AA+级以及AA级商业银行永续债信用利差分别下行5BP、5BP以及6BP。
　　产业AAA5Y期超额利差下行1.41BP，其他均上行。本周，产业AAA3Y永续债超额利差上行0.77BP，产业AAA5Y永续债超额利差下行1.41BP；城投AAA3Y永续债超额利差上行2.98BP，城投AAA5Y永续债超额利差上行2.89BP。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，政策超预期。