货币市场：央行公开市场小规模净投放，周一至周四资金面延续宽松，随着缴税节点临近，周五隔夜利率有所回升，但整体宽松趋势未改，流动性分层现象进一步缓和。截至4月14日，R001、DR001、DR007分别较4月7日上行20.9BP、24.5BP、1.9BP至1.71%、1.61%、2.02%，而R007下行13.5BP至2.13%，R007-DR007利差较上周五收窄15.4BP至11.9BP。
　　本周全市场质押式回购成交规模高位回落，但日均值仍维持在7万亿以上，隔夜回购占比上升至90.4%，显示机构对资金面预期转松；全市场质押式回购余额也有所回落，全周下降0.18万亿至10.61万亿。分机构来看，银行净融出规模整体有所下滑，但货币基金与理财产品融出规模有所增加，非银机构融入规模整体变化不大，因此新口径资金缺口指数略有回升，但仍在-2000以下的低位。
　　下周公开市场到期与政府债缴款规模较小。考虑央行一季度降准及MLF净投放仅刚刚弥补了因存款派生消耗的中长期流动性，虽然二季度降准概率下降，但MLF仍然存在超量续作的需求，我们预计4月MLF超量续作1000亿元。但4月是缴税大月，当前机构杠杆水平不低，若央行缺乏对冲手段，资金面的波动仍有加大的可能，关注下周央行公开市场操作。
　　存单市场：1Y期Shibor利率上行至2.65%。AAA级1年期同业存单二级利率下行2.0BP至2.615%。本周同业存单到期规模大幅增加，但发行规模增幅更大，存单从净偿还344.0亿元转为净融资1291.7亿元。分银行类型来看，除国有行为净偿还外，其余银行均为净融资；1Y期存单发行占比上升至42%。各类银行存单发行成功率均有所回升，已处于近一年均值水平上方；城商行-股份行1Y存单发行利差显著收窄。理财产品一二级市场净买入存单规模大幅上升，股份行净买入比例下降，存单供需相对强弱指数全周累计上行5.3pct至25.2%，近半年来首次升至需求偏强区间，其中9个月的存单供需结构最强。
　　票据利率：本周票据利率震荡回落，全周来看3M、6M期票据利率分别较4月7日下行4BP、8BP至2.21%、2.11%。
　　现券二级交易跟踪：本周非银机构大规模增持债券，主要是基金、保险和其他机构买入债券规模上升。从券种上看，多数非银机构对利率债的净买入规模均有所增加，基金公司同时大规模净买入信用债与二永债，保险与其他机构均大规模增持存单。从期限上看，基金偏好3-5年政金债与超长端国债，券商偏好5-10年国债及10年期政金债。银行端，股份行、城商行净卖出债券规模均小幅增加，农商行净买入债券规模大幅下降，而国有行净卖出债券规模有所减少。
　　风险因素：货币政策不及预期、资金面波动超预期。
　　

研究报告全文：yue存单需求升至偏强区间非银二级大幅增持债券流动性与机构行为周度跟踪TableReportTime2023年4月15日李一爽TableFirstA固定uthor收益首席分析师执业编号S1500520050002联系电话8618817583889邮箱liyishuangcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13证券研究报告流动性与机构行为周度跟踪债券研究TableReportDate2023年4月15日TableReportType专题报告TableSummary货币市场央行公开市场小规模净投放周一至周四资金面延续宽松随TableA李一爽uthor固定收益首席分析师着缴税节点临近周五隔夜利率有所回升但整体宽松趋势未改流动性执业编号S1500520050002分层现象进一步缓和截至4月14日R001DR001DR007分别较4月联系电话86188175838897日上行209BP245BP19BP至171161202而R007下行邮箱liyishuangcindasccom135BP至213R007-DR007利差较上周五收窄154BP至119BP本周全市场质押式回购成交规模高位回落但日均值仍维持在7万亿以上隔夜回购占比上升至904显示机构对资金面预期转松全市场质押式回购余额也有所回落全周下降018万亿至1061万亿分机构来看银行净融出规模整体有所下滑但货币基金与理财产品融出规模有所增加非银机构融入规模整体变化不大因此新口径资金缺口指数略有回升但仍在-2000以下的低位下周公开市场到期与政府债缴款规模较小考虑央行一季度降准及MLF净投放仅刚刚弥补了因存款派生消耗的中长期流动性虽然二季度降准概率下降但MLF仍然存在超量续作的需求我们预计4月MLF超量续作1000亿元但4月是缴税大月当前机构杠杆水平不低若央行缺乏对冲手段资金面的波动仍有加大的可能关注下周央行公开市场操作存单市场1Y期Shibor利率上行至265AAA级1年期同业存单二级利率下行20BP至2615本周同业存单到期规模大幅增加但发行规模增幅更大存单从净偿还3440亿元转为净融资12917亿元分银行类型来看除国有行为净偿还外其余银行均为净融资1Y期存单发行占比上升至42各类银行存单发行成功率均有所回升已处于近一年均值水平上方城商行-股份行1Y存单发行利差显著收窄理财产品一二级市场净买入存单规模大幅上升股份行净买入比例下降存单供需相对强弱指数全周累计上行53pct至252近半年来首次升至需求偏强区间其中9个月的存单供需结构最强票据利率本周票据利率震荡回落全周来看3M6M期票据利率分别较4月7日下行4BP8BP至221211现券二级交易跟踪本周非银机构大规模增持债券主要是基金保险和其他机构买入债券规模上升从券种上看多数非银机构对利率债的净买入规模均有所增加基金公司同时大规模净买入信用债与二永债保险与其他机构均大规模增持存单从期限上看基金偏好3-5年政金债与超长端国债券商偏好5-10年国债及10年期政金债银行端股份行信达证券股份有限公司城商行净卖出债券规模均小幅增加农商行净买入债券规模大幅下降而CINDASECURITIESCOLTD国有行净卖出债券规模有所减少北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031风险因素货币政策不及预期资金面波动超预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一货币市场411货币资金面412同业存单613票据市场9二现券二级交易跟踪9风险因素10图目录图1公开市场操作投放与到期单位亿元4图2资金利率表现单位BP4图3质押回购成交量走势单位亿元4图4刚性资金缺口走势单位亿元5图5资金缺口20日移动平均值与资金利率走势单位亿元5图6银行净融出规模单位亿元5图7SHIBOR利率走势单位6图8股份行同业存单发行利率走势单位6图9分银行类型存单发行规模分布7图10分银行类型存单净融资规模分布7图11存单发行规模期限分布7图12各类型银行存单发行成功率7图13城商行-股份行1Y存单发行利差大幅收窄7图14存单供需相对强弱指数8图15货币基金一级认购与二级净买入比例8图16基金产品一级认购与二级净买入比例8图17理财产品一级认购与二级净买入比例8图18股份行一二级买入比例与其存单发行规模比较8图19所有期限存单的需求结构占比8图201年期存单的需求结构占比8图21分期限存单供需相对强弱指数9图22国股转贴现票据利率走势9图23各机构主要现券二级市场净买入情况亿元10图24上周主要非银机构国债二级市场净买入期限分布10图25本周主要非银机构国债二级市场净买入期限分布10图26上周主要非银机构政金债二级市场净买入期限分布10图27本周主要非银机构政金债二级市场净买入期限分布10请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3一货币市场11货币资金面央行公开市场小规模净投放周一至周四资金面延续宽松随着缴税节点临近周五隔夜利率有所回升但整体宽松趋势未改流动性分层现象进一步缓和本周公开市场290亿逆回购到期央行周一至周五分别开展180亿50亿70亿90亿150亿逆回购操作全周净投放流动性250亿元周一至周四央行持续小规模净投放资金资金面整体延续均衡偏松态势而周五公开市场净回笼资金20亿元叠加临近缴税节点资金需求增加隔夜利率有所回升而DR007仍维持在2的政策利率附近截至4月14日R001DR001DR007分别较4月7日上行209BP245BP19BP至171161202而R007下行135BP至213R007-DR007利差较上周五收窄154BP至119BP流动性分层现象进一步缓和图1公开市场操作投放与到期单位亿元亿元逆回购投放逆回购到期MLF投放MLF到期40000TMLF投放国库定存投放国库定存到期净投放3000020000100000-10000-20000-300000808-08121212-12160418-04240425-04290505-05130516-05200523-05270530-06020605-06100613-06170620-06240627-07010704-07080711-07150718-07220725-07290801-08050815-08190822-08260829-09020905-09090913-09160919-09230926-09301008-10091010-10141017-10211024-10281031-11041107-11111114-11181121-11251128-12021205-12091219-12231226-12300102-01060109-01130116-01200128-01290130-02030206-02100213-02170220-02240227-03030304-03100313-03170320-03240327-03310403-04070410-04140411-0415资料来源万得信达证券研发中心图2资金利率表现单位BP图3质押回购成交量走势单位亿元R007-DR007右SLF隔夜SLF7天DR001成交量R001成交量R007DR007R007R001成交占比右轴超储利率7D逆回购B50360亿元900001004080000260700008030600001605000060204000060300001020000401000000-400202022-052022-012022-022022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042022-042022-072022-022022-032022-052022-062022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042022-01资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心本周全市场质押式回购成交规模高位回落但日均值仍维持在7万亿以上隔夜回购占比上升至904显示机构对资金面预期转松全市场质押式回购余额也有所回落全周下降018万亿至1061万亿分机构来看银行净融出规模整体有所下滑但货币基金与理财产品融出规模有所增加非银机构融入规模整体变化不大因此新口径资金缺口指数略有回升但仍在-2000以下的低位本周全市场质押式回购金额高位回落全周日均成交量环比上周下降026万亿至727万亿其中隔夜回购占比上升08pct至904显示市场对于资金面的预期转松而质押式回购余额也有所回落周五降至1061万亿较上周下降018万亿分机构来看本周银行刚性净融出规模维持在4万亿以上的高位但相较于上周下降约1500亿同时证券与基金公司正回购规模也有所回升尽管理财等其他非银机构的正回购规模有所下降货币基金与理财的逆回购融出金额也有所回升新口径的资金缺口指数从上周的-2841升至-2141但仍显著低于中性水平请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图4刚性资金缺口走势单位亿元亿元季调后资金缺口季调后资金缺口-新DR007右R007右20000500150004501000040050003500300-5000250-10000-15000200-20000150-250001002020-042021-092022-042020-022020-032020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042020-01资料来源万得信达证券研发中心图5资金缺口20日移动平均值与资金利率走势单位亿元季调后资金缺口-MA20季调后资金缺口-新-MA20DR007-MA20右R007-MA20右亿元1000030028050002600240220-5000200180-10000160-15000140120-200001002020-022020-032021-022022-022022-042020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042020-01资料来源万得信达证券研发中心图6银行净融出规模单位亿元亿元银行净融出4800038000280001800080002020-092022-012022-112023-042020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-03资料来源万得信达证券研发中心下周公开市场到期与政府债缴款规模较小考虑央行一季度降准及MLF净投放仅刚刚弥补了因存款派生消耗的中长期流动性虽然二季度降准概率下降但MLF仍然存在超量续作的需求我们预计4月MLF超量续作1000亿元但4月是缴税大月当前机构杠杆水平不低若央行缺乏对冲手段资金面的波动仍有加大的可能关注下周央行公开市场操作公开市场方面下周有540亿元逆回购1500亿MLF周一4月17日到期政府债缴款规模升至45480亿元但考虑到期38845亿元后政府债缴款净额约6635亿元较本周大幅下降19507亿元此外下周一4月17日为缴税截止日和中旬缴准日尽管我们估计一季度央行MLF净投放叠加降准请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5净投放约11万亿中长期流动性但考虑到一季度大规模信贷投放前期投放大约刚刚补充了存款派生消耗的超储考虑二季度信贷仍将继续扩张但降准的概率下降二季度MLF仍有超量续作的需求但幅度相对于一季度料将回落预计4月央行或超量续作MLF约1000亿此外4月是缴税大月税期对资金面带来的外生扰动较大而当前机构杠杆水平仍然不低若央行缺乏对冲手段资金面的波动仍有加大的可能关注下周央行公开市场操作12同业存单本周Shibor利率整体走高1Y期Shibor利率上行01BP至265截至4月14日3M6M9M1YShibor利率分别较4月7日上行12BP01BP02BP01BP至242251259265而1MShibor利率下行16BP至2311年期股份行存单发行利率上行07BP至265AAA级1年期同业存单二级利率下行20BP至2615本周3M6M1Y期股份行存单发行利率分别较4月7日上行69BP16BP07BP至247254265AAA级1年期存单到期收益率下行20BP至2615图7SHIBOR利率走势单位图8股份行同业存单发行利率走势单位SHIBOR1个月SHIBOR3个月SHIBOR6个月SHIBOR9个月3个月6个月9个月1年32SHIBOR1年302928262624232220201817161414122022-082022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042022-01资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心本周同业存单到期规模大幅增加但发行规模增幅更大存单从净偿还3440亿元转为净融资12917亿元分银行类型来看除国有行为净偿还外其余银行均为净融资1Y期存单发行占比上升至42本周同业存单发行规模较上周大幅增加52560亿元至70944亿元而偿还规模增加36203亿元至58027亿元当周存单净融资12917亿元上周为净偿还3440亿元分银行类型来看股份行城商行国有行农商行存单发行规模分别较上周增加2058亿元1989亿元598亿元573亿元从净融资分布来看城商行股份行农商行存单分别净融资1363亿元519亿元245亿元而国有行存单净偿还834亿元本周1Y期存单发行占比较上周大幅回升13pct至42各类银行存单发行成功率均有所回升已处于近一年均值水平上方城商行-股份行1Y存单发行利差显著收窄截至4月14日股份行城商行国有行农商行存单发行成功率分别较上周上行200pct162pct133pct30pct均处于近一年均值水平以上城商行-股份行1Y存单发行利差收窄91BP至147BP位于2018年以来15分位数水平请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图9分银行类型存单发行规模分布图10分银行类型存单净融资规模分布亿元城商行股份行国有行农商行亿元城商行股份行国有行农商行1000060008000400060002000400002000-20000-40002023192023122023262023362023432023122023192023262023362023432023410202211720221252023116202312320231302023213202322020232272023313202332020233272023213202211720221252023116202312320231302023220202322720233132023320202332720234102022103120221114202211212022112820221212202212192022122620221121202211142022112820221212202212192022122620221031资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图11存单发行规模期限分布亿元1M3M6M9M1Y1000080006000400020000202343202274202281202288202295202312202319202326202336202271820226132022620202262720227112022725202281520228222022829202291220229192022926202210320221172022125202311620231232023130202321320232202023227202331320233202023327202341020221031202210102022101720221024202211142022112120221128202212122022121920221226资料来源万得信达证券研发中心图12各类型银行存单发行成功率图13城商行-股份行1Y存单发行利差大幅收窄城商行-股份行-1Y城商行股份制银行国有银行农商行BP城商行-股份行-1Y18年以来分位数右100801007090806080506040704030206020501002023-012021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-022021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-032023-042021-07资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心理财产品一二级市场净买入存单规模大幅上升股份行净买入比例下降存单供需相对强弱指数全周累计上行53pct至252近半年来首次升至需求偏强区间其中9个月的存单供需结构最强本周理财产品在一二级市场净买入存单的比例持续增加而货币基金一二级合计的净买入比例相对平稳同时股份行净买入的占比有所回落存单供需相对强弱指数延续回升态势全周累计上行53pct至252近半年来首次升至需求偏强区间从分期限的供需强弱指数看当前9个月品种的供需格局最好请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7图14存单供需相对强弱指数存单供需相对强弱指数AAA存单1Y右5035403030202510200-10152022-012020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042020-04资料来源CFETS信达证券研发中心图15货币基金一级认购与二级净买入比例图16基金产品一级认购与二级净买入比例货基一级认购货基二级净买入基金产品一级认购基金产品二级净买入4010305201000-5-10-20-10资料来源CFETS信达证券研发中心资料来源CFETS信达证券研发中心图17理财产品一级认购与二级净买入比例图18股份行一二级买入比例与其存单发行规模比较理财一级认购理财二级净买入股份行股份行-存单发行右亿元20205004001015300010200-105100-2000资料来源CFETS信达证券研发中心资料来源CFETS信达证券研发中心图19所有期限存单的需求结构占比图201年期存单的需求结构占比银行基金理财其他银行基金理财其他100100808060604040202000-20-20-40-40-602022432022652022872023112023352022432022652022872023112023352022424202251520226262022717202282820229182022109202312220232122023326202341620224242022515202262620227172022828202291820221092023122202321220233262023416202211202022121120221030202211202022121120221030资料来源CFETS信达证券研发中心资料来源CFETS信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8图21分期限存单供需相对强弱指数1M3M6M9M1Y所有期限200150100500-50-100-150-200-250资料来源CFETS信达证券研发中心13票据市场本周票据利率震荡回落全周来看3M6M期票据利率分别较4月7日下行4BP8BP至221211周一周二资金面整体均衡偏松买盘配置意愿稳步释放票据利率大幅回落周三周四大行上调报价进场收票买盘配置谨慎而卖盘出票情绪回暖票据利率止跌回升周五市场交投情绪一般供需博弈下票据利率震荡略降截至4月14日3M6M期票据利率分别较4月7日下行4BP8BP至221211图22国股转贴现票据利率走势6M3M403530252015100500资料来源万得信达证券研发中心二现券二级交易跟踪本周非银机构大规模增持债券主要是基金保险和其他机构买入债券规模上升从券种上看多数非银机构对利率债的净买入规模均有所增加基金公司同时大规模净买入信用债与二永债保险与其他机构均大规模增持存单从期限上看基金偏好3-5年政金债与超长端国债券商偏好5-10年国债及10年期政金债具体来看基金公司转为净买入国债增加净买入政金债中票和二永债对存单的净卖出规模也大幅减少证券公司转为净买入政金债地方债企业债但对存单的净卖出规模有所增加理财产品增加净买入政金债和短融券但对二永债的净卖出规模增加保险公司对中票转为净买入增加净买入存单和二永债减少净卖出国债从期限上看基金公司转为净买入1年以内和7-10年的国债增加净买入1-5年政金债但减少净买入7-10年政金债证券公司转为净买入3年以上国债7-10年政金债对1年以下国债转为净卖出并增加净卖出1年以下政金债银行端股份行城商行净卖出债券规模均小幅增加农商行净买入债券规模大幅下降而国有行净卖出债券规模有所减少具体来看股份行对各类利率债信用债和二永债的净卖出规模均有所增加但对存单的净卖出规请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9模减少城商行增加净卖出国债政金债中票二永债但对存单的净卖出规模减少并增加净买入地方债农商行对政金债转为净卖出对其余利率债信用债存单和二永债的净买入规模均有所减少而国有行对国债转为净买入减少净卖出政金债地方债短融券和存单但对中票和二永债的净卖出规模有所增加图23各机构主要现券二级市场净买入情况亿元债券类型周度大型银行股份行城商行外资行农商行证券公司保险公司基金公司及产品理财类产品其他产品类其他货币基金0410-041648-249-2807715-2-5499-29351-11国债0403-0409-47-85-1486238-36-124-17-5-14193400327-0402-47552-6394-2605618377613284330410-0416-32-359-67624-14918-6578235862279政金债0403-0409-160-325-544-15406-184-43452170432210327-0402-22-252-58126-64-213143816476759-270410-0416-109-30140621933768-114150地方政府债0403-0409-126-16821230-68843906000327-0402-119-16470914449937012-200410-0416-42-90-4101-712820154-37中票0403-0409-28-46-27327-71-315931-805300327-0402-143-33-2-3-10616113-2-118300410-0416-84-448-111-310-4015210227796137短融0403-0409-152-415-121222-411221812848132880327-0402-109-355-96218-121398865472940410-0416-1-9-5041108-4-4-11企业债0403-040900-3-15-9333-1010327-04020-2-60-1-1059-47020410-0416-26-258-24144323-650210-57671180287-482同业存单0403-0409-356-398-335111139-39140-2126782962-2670327-0402417-116-757233-223-74-178-325-108329-60410-0416-206-108-44633-11699289-53139-5-35其他0403-0409-144-81-9482-12846173-254400327-0402-99-118-20826-7812841-53162-360410-0416-453-1822-1358152456-82737913371079508653-104合计0403-0409-1011-1519-1185112148-929537081049423203120327-0402-421-952-735195-36-5415131013-245195683332资料来源CFETS信达证券研发中心图24上周主要非银机构国债二级市场净买入期限分布图25本周主要非银机构国债二级市场净买入期限分布证券公司基金公司及产品理财类产品其他产品类证券公司基金公司及产品理财类产品其他产品类亿元亿元100100505000-50-50-100-100-150-1501Y及以下1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y10Y以上1Y及以下1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y10Y以上资料来源CFETS信达证券研发中心资料来源CFETS信达证券研发中心图26上周主要非银机构政金债二级市场净买入期限分布图27本周主要非银机构政金债二级市场净买入期限分布证券公司基金公司及产品理财类产品其他产品类证券公司基金公司及产品理财类产品其他产品类亿元亿元50050040040030030020020010010000-100-100-200-200-300-3001-3Y3-5Y5-7Y7-10Y1Y及以下1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y10Y以上1Y及以下10Y以上资料来源CFETS信达证券研发中心资料来源CFETS信达证券研发中心风险因素货币政策不及预期资金面波动超预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10研究团队简介李一爽信达证券固定收益首席分析师复旦大学经济学硕士8年宏观债券研究经验曾供职于国泰君安证券中信建投证券在经济比较研究以及大类资产配置方面具有丰富的研究经验团队曾获得新财富债券研究2016年第一名2017年第四名王明路南开大学保险硕士曾供职于长江证券苏宁金融平安普惠等从事研究与投资工作朱金保复旦大学金融硕士曾供职于资管机构从事信评工作沈扬华东理工大学硕士曾供职于中泰证券从事宏观利率研究工作张弛复旦大学硕士曾供职于资管类机构从事市场营销和研究相关工作机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售赵岚琦15690170171zhaolanqicindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华北区销售王哲毓18735667112wangzheyucindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华东区销售王赫然15942898375wangherancindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom华南区销售宋王飞逸15308134748songwangfeiyicindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以看好行业指数超越基准上本报告采用的基准指数沪深增持股价相对强于基准5中性行业指数与基准基本持平300指数以下简称基准20时间段报告发布之日起6个持有股价相对基准波动在5看淡行业指数弱于基准月内之间卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在地市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12