摘要：3月债券总托管规模环比增量下降4393亿元至10139亿元，主要是受到存单净偿还和信用债净融资规模下滑的拖累。具体来看，存单托管规模从上月的增加1903亿元转为减少1854亿元；信用债托管增量较上月少增1512亿元至603亿元，中票、短融券托管增量均环比收缩，而企业债、商业银行债和PPN托管量出现负增长；利率债托管增量较上月小幅下降444亿元至9632亿元，其中地方债托管增量环比下降2168亿元，而国债和政金债托管增量继续增加。
　　3月商业银行仍是增持债券的主力，但其增持规模较2月明显回落，对主要券种的增持量均有所下降。而非银机构配债意愿显著改善，广义基金减持力度持续下降，保险、券商增持规模大幅上升，境外机构转为增持债券。从券种上看，非银机构普遍大规模增持利率债，但对存单的增持意愿不强。3月商业银行增持债券规模7246亿元，较上月大幅少增7029亿元，对主要券种的增持规模均有所下降，考虑供给因素后，相对存量银行转为减配利率债，但对存单的增配力度增强。广义基金债券托管规模连续第6个月下降，但降幅收窄至889亿元，且对利率债尤其是政金债的增持规模大幅回升，同时继续增持信用债，但对存单的减持规模扩大到了4365亿元。证券公司托管增量达到1979亿元，主要是大规模增持利率债，但对存单的增持规模有所下降，并转为减持中票。保险公司债券托管增量增至1108亿元，同样是大规模增持利率债，但对商业银行债的增持规模有所下降，同时小幅减持信用债。境外机构转为增持债券35亿元，但其对利率债仍在减持，托管增量转正主要是由于其对存单的增持规模上升。
　　3月债市杠杆率在2月的下滑后再度上升0.9pct至108.9%，仅略低于2022年8-9月及2023年1月。分机构来看，3月商业银行杠杆率上升0.6pct至104.7%，和近年同期均值接近；而非银机构杠杆率环比上升1.3pct至117.1%，与22年8-9月的水平接近。在非银机构中，证券公司杠杆率上升5.1pct至209.6%，仍在历史均值附近；但非法人产品杠杆率上升1.3pct至117.8%，再度回到了2022年8月左右的水平；在非法人产品中，货币基金和基金公司正回购余额升幅较大，尤其是基金正回购余额在历史高点附近。
　　风险因素：杠杆率估算存在偏差、资金面波动超预期。