A股观点：电力及公用事业、纺织服装等行业兼具景气、低估、轻筹
　　前期报告《纺织服装综合景气度提升较快》（2023-05-07）指出，低beta行业或成为平衡市中攻守兼备的品种，有望成为新的市场主线。上周，综合景气度排名靠前的电力及公用事业、纺织服装等低beta行业涨幅靠前。本文进一步计算了各行业公募筹码的轻重度。筹码越轻，意味着一旦主力资金介入，出现大行情的可能性更高。结果显示，筹码最轻的10个行业都是低beta行业；电力及公用事业、纺织服装、商贸零售等综合景气度处于前10名的行业也位列其中。这些行业兼具高景气、低估值、轻筹码的特点，建议投资者继续关注。
　　港股观点：分子端和分母端面临较大不确定性，耐心等待市场确认方向
　　上周，港股恒生指数下跌2.11%。技术面上，恒生指数不同期限的均线相互纠缠，已一个多月运行在布林带中轨附近。可能是因为港股定价的分子端和分母端仍面临较大不确定性，市场尚未选择明确的涨跌方向。分子端，花旗中国经济意外指数伴随不及Wind一致预期的4月社会融资规模数据进一步回落，反映出市场对中国经济前景的预期较低；分母端，美国高通胀或具有韧性，海外流动性预期或有反复。在港股变盘的关键时期，我们建议投资者耐心等待市场确认方向后，开展右侧投资。行业层面，公用事业和资讯科技业的PB_LF滚动4年分位数均在10%附近，是较优的攻守兼备组合。
　　海外观点：基钦周期上行区间中美国高通胀或具有韧性，美股或震荡
　　上周三，美国公布的4月CPI同比为4.9%，略低于彭博一致预期，标普500和纳斯达克指数应声反弹。但相较于3月CPI同比，下行不足0.1 pct，显示出美国高通胀韧性较强。在新一轮基钦周期即将上行之际，具有韧性的高通胀或将持续压制经济复苏的节奏，类似的情况在1978年和2006年均出现过。当时，美国经济在进入又一轮基钦周期上行区间之前，通胀水平都不低；基钦周期上行又把通胀带到新的高度，对经济活动形成压制，导致制造业PMI同比与基钦周期方向形成背离；随着基钦周期拐头向下，经济衰退接踵而至。上行区间中，美股以震荡为主；下行区间中，美股跌幅较大。
　　景气投资进攻信号：推荐汽车、商贸零售、传媒、食品、电力及公用事业
　　行业景气投资模型的进攻端包括中观视角和微观视角。中观视角使用中观基本面数据实时预测行业的财务状况，并基于预测的财务状况构建中观景气度因子；微观视角使用真实财报和分析师预期数据构建财务指标得分，使用北向资金加仓持续性和仓位乖离度构建北向资金得分。根据2023-04的建模结果，中观视角下，传媒、汽车、商贸零售、电新、电力及公用事业等行业排名靠前；微观视角下，农林牧渔、商贸零售、食品等行业的财务指标得分较高，北向资金看好商贸零售、纺织服装等行业。两个视角按70%:30%权重综合后，推荐汽车、商贸零售、传媒、食品、电力及公用事业。
　　景气投资防御信号：石油石化和传媒PB_LF分位数大于90%，传媒拥挤
　　以估值和拥挤度作为防御信号，融入行业景气投资模型，来规避一部分景气投资失效的风险。其中，估值选用PB_LF滚动1000日分位数，拥挤度选用超额收益净值乖离率、超额收益动量、流通市值换手率、换手率乖离度等四个指标进行打分。截至2023-05-12，石油石化和传媒行业的PB_LF分位数大于90%，传媒行业的拥挤度得分为4分。
　　风险提示：周度观点基于数据和逻辑推演，无法保证永远正确；相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效。