A股观点：平衡市中低beta行业攻守兼备，纺织服装景气度提升较快
　　今年A股大概率是平衡市。前期市场短期主线是TMT，除传媒以外，计算机、通信、电子均已较大幅度回调。低beta行业的过去两周涨幅位于全行业前列，或成为新的市场短期主线，包括以银行为代表的金融行业、以电力及公用事业为代表的稳定行业、部分消费行业。叠加估值优势，低beta行业或成为平衡市中攻守兼备的品种。在诸多低beta行业中，建议投资者关注纺织服装行业。纺织服装行业受益于消费复苏，综合景气度提升较快，从四月初的第21名提升至五月初的第9名；而且，目前公募基金配置比例较低、加仓空间较大，与本轮TMT行情启动前的传媒行业比较类似。
　　港股观点：恒生指数均线缠绕、成交量较低，耐心等待市场确认方向
　　上周，港股恒生指数上涨0.50%。技术面上，恒生指数不同期限的均线相互缠绕，成交量较低，在过去五周中四收“十字星”，表明洗筹或已充分。但可能是因为港股定价的分子端和分母端仍面临较大不确定性，市场尚未选择明确的涨跌方向。分子端，花旗中国经济意外指数伴随不及Wind一致预期的4月PMI数据回落，反映市场对中国经济前景的预期较低；分母端，海外流动性预期或有反复。在港股变盘的关键时期，我们建议投资者耐心等待市场确认方向后，开展右侧投资。行业层面，继续关注消费行业和资讯科技业的补涨机会。
　　海外观点：微观主体事件与宏观数据方向冲突，流动性预期或有反复
　　上周，美股涨跌幅不大，但波动较大。这可能是因为微观主体事件与宏观数据方向冲突，导致市场在流动性宽松和不宽松的预期之间反复博弈。第一共和银行倒闭，美国银行业动荡再次引起投资者重视，可能会倒逼美联储加速退出紧缩的货币政策。持续的期限利差倒挂导致银行业“借短买长”的商业模式面临挑战，同时存款呈现下降趋势，负债端雪上加霜。另一方面，具有一定韧性的经济或导致通胀水平难以回落至美联储的2%目标。非农就业数据再超彭博一致预期，海外增长因子得分边际上有所改善，CRB商品指数同比或将进入新一轮基钦周期上行周期。美股高波动或将持续。
　　景气投资进攻信号：推荐汽车、商贸零售、传媒、食品、电力及公用事业
　　行业景气投资模型的进攻端包括中观视角和微观视角。中观视角使用中观基本面数据实时预测行业的财务状况，并基于预测的财务状况构建中观景气度因子；微观视角使用真实财报和分析师预期数据构建财务指标得分，使用北向资金加仓持续性和仓位乖离度构建北向资金得分。根据2023-04的建模结果，中观视角下，传媒、汽车、商贸零售、电新、电力及公用事业等行业排名靠前；微观视角下，农林牧渔、商贸零售、食品等行业的财务指标得分较高，北向资金看好商贸零售、纺织服装等行业。两个视角按70%:30%权重综合后，推荐汽车、商贸零售、传媒、食品、电力及公用事业。
　　景气投资防御信号：石油石化和传媒PB_LF分位数大于95%，传媒拥挤
　　以估值和拥挤度作为防御信号，融入行业景气投资模型，来规避一部分景气投资失效的风险。其中，估值选用PB_LF滚动1000日分位数，拥挤度选用超额收益净值乖离率、超额收益动量、流通市值换手率、换手率乖离度等四个指标进行打分。截至2023-05-05，石油石化和传媒行业的PB_LF分位数大于95%，传媒行业的拥挤度得分为4分。
　　风险提示：周度观点基于数据和逻辑推演，无法保证永远正确；相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效。