【事件】中国财险发布2023年一季度业绩：1）旧准则下，归母净利润98.2亿元，同比+13.5%。2）新准则下，归母净利润95.1亿元，同比+22.0%。净资产较年初+4.5%。
　　新准则下，保险服务业绩明显增长。1）保险服务收入1075亿元，同比+9.2%；保险服务费用969亿元，同比+7.3%。2）保险服务业绩（保险服务收入-保险服务费用-分出保费的分摊+摊回保险服务费用-提取保费准备金）为67.9亿元，同比+24%。3）承保财务损失（代表保单资金成本）为-24.5亿元，同比+5.6%。
　　产险：综合成本率同比改善，新准则下净利润同比+22%。1）旧准则下保费收入1676亿元，同比+10.2%，其中车险、意健险、农险保费分别同比+6.5%、+9.8%、+23.2%。信用保证险保费在低基数基础上同比+26.7%。2）综合成本率95.7%，同比-0.9pct。
　　产险市场优势龙头地位稳固+低估值，“优于大市”评级。人保财险车险业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为公司盈利空间远超中小险企，其竞争优势在车险综改下半场将愈发凸显。公司当前股价对应2023EPB 0.85倍，估值低位。参考可比公司估值，我们给予0.95-1.0倍2023EPB，对应合理价值区间为人民币9.36-9.86元，基于人民币：港币=1:1.134的汇率，折合合理价值区间为10.62-11.17港元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）商车费改使行业承保利润持续承压。