债基收益与风险偏好情况：受监管影响近期部分新发公募债基对信用债投资范围的要求明显提高，后续公募基金持仓中高等级信用债需求或边际上升，考虑到目前公募债基新规执行新老划断的标准，存量债基未有调整，因而整体对信用债市场影响有限。对比2023Q1与2022Q4中长期纯债基金收益与风险偏好散点图，有以下判断：1、“资产荒”重现，“钱多”逻辑主导下债券收益率快速下行，理财赎回潮后债基净值快速修复，回报率中枢明显上升；2、当前仍不少债基采取信用下沉策略，但持仓仍以中高等级信用债为主。
　　2023Q1债券基金持仓概况：
　　1、从前五大持仓城投债的省份来看，债基重仓债券有以下变化：1）增配城投债前五大省份分别为山东、江苏、广东、四川、湖北，其中对山东城投债增配尤为明显，主要系今年2月中央再度发文支持山东债务风险妥善化解，市场对其区域城投认可度上升所致；2）各省份城投债收益率普遍下行，山西、河北、广西等尤为显著；3）平均剩余期限为1.49年，较上季度末小幅上升，云南、浙江、湖南、四川、安徽等区域城投债久期较长，天津城投债久期较短。
　　2、从前五大持仓产业债的行业来看，债基重仓债券有以下变化：1）产业债小幅增配，其中煤炭、房地产、建筑装饰、交通运输、有色金属等行业增配较为明显，而基础化工、石油石化、钢铁、非银金融等行业有所减配；2）收益率普遍下行，房地产、煤炭、钢铁行业尤为显著，当前收益率高于4%的产业板块仅为通信、农林牧渔；3）平均剩余期限在1.0年，较上季度相对稳定。
　　3、从前五大持仓金融债的品种来看，债基重仓债券有以下变化：1）持仓金融债大幅增加，高于城投债、产业债，其中增配金融债品种主要为银行二级资本债、银行永续债、证券公司普通债等；2）金融债收益率普遍下行，券商次级非永续债、银行永续债尤为显著；3）平均剩余期限为1.7年，高于城投债（1.5年）、产业债（1.0年），其中券商次级永续债、银行永续债久期相对较长。
　　债基重仓债券的估值收益率变化：1、从估值收益率下行情况来看，2023Q1末以来估值收益率显著下行的重仓债券主体中，地产、非银金融主体明显增加。对于高收益债机构，可关注碧桂园地产、云投集团等主体的投资机会；对于风险偏好稍高的机构，可关注淮北建投、高淳经开等主体收益率下行的右侧机会；2、从估值收益率上行情况来看，民营地产、弱区域城投收益率明显上行。
　　债基重仓债券的基金持仓频次分析：
　　1、估值收益率3%以下区间：主要为商业银行普通债、高等级产业债等。2023Q1末以来估值收益率整体较为稳定，当前估值收益率主要分布在2.7%-3.0%区间，预计该类债券基本无违约风险。
　　2、估值收益率3%-4%区间：主要为中高等级银行二永债、隐含评级AA城投债、隐含评级AA+产业债等，2023Q1末以来估值收益率普遍小幅下行，当前估值收益率大多位于2.8%-3.2%区间。
　　3、估值收益率4%-5%区间：主要为隐含评级AA(2)城投债以及AA产业债，2023Q1末以来不少主体估值收益率显著下行，当前估值收益率大多仍位于4.0%-4.5%区间。
　　4、估值收益率5%-6%区间：隐含评级AA(2)城投债，2023Q1末以来估值收益率走势分化，当前估值收益率大多位于5.0%-5.5%区间。
　　5、估值收益率6%以上区间：隐含评级AA-弱资质城投债，2023Q1末以来估值收益率整体下行。碧桂园、云投集团、武清国资、浙江恒逸、津城建、华融金租等主体收益率下行幅度较为明显，可关注其右侧投资机会。
　　风险提示：
　　数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。