供给方面，本周存单周度净融资额较上周大幅上行，国有行发力，期限结构略有抬升。本周（4月17日至4月23日）存单发行额超9000亿元，净融资额3411.8亿元，较上周环比增加2134.8亿元。截至4月21日，存单净融资额4261.7亿元。供给结构上，本周股份行与城商行发行偏强，发行占比分别在31%、32%，国有行发行占比由上周的19%抬升至29%左右。期限方面，本周1Y存单发行占比由42%提升至45%，6M以上长端品种的发行规模占比由上周的65%升至68%，存单发行加权期限小幅上行至7.6个月附近（上周为7.4个月）。下周到期情况而言，存单到期规模小幅上行至5611.4亿元，较上周环比增加12.7亿元，主要集中在股份行以及城商行的长端品种。
　　需求方面，农村金融机构及理财机构配置力量小幅走弱，全市场募集率小幅上行。（1）就配置机构而言，三农机构配置状态较上周小幅走弱，但仍处于季节性高位，本周净买入218亿元（上周322亿元），2020年至2022年同期净买入规模分别为126亿元、53亿元、129亿元；理财机构仍是需求端最大支撑，但净买入额由上周的671亿元小幅下跌为476亿元，对于存单的配置小幅弱化；国有行净买入额小幅上升，本周规模由上周的-26亿元升至81亿元；其他机构而言，货币基金净买入额小幅上行，由上周的-482亿元转为-423亿元，成为最大的卖出方，城商行和股份行周度分别继续减持241亿元和423亿元。（2）本周全市场募集率维持88%附近，分机构看，国有行募集率由90%上行至95%，三农行募集率由89%上行至94%，股份行存单募集率维持89%，城商行募集率由76%小幅下行至75%。
　　定价方面，本周存单1Y股份行存单发行利率小幅上行，短端3M发行利率小幅压降，1Y-3M期限利差小幅收窄。（1）本周短端3M利率小幅压降，其中股份行9M品种维持，其他期限品种利率整体小幅上行，1M、6M和1Y品种上行1-8BP，周内1Y股份行存单发行利率最高上行至2.69%附近。（2）期限利差而言，1Y-3M期限利差小幅抬升至25.33BP左右，上行至34%左右的分位数水平。（3）信用利差方面，1Y期城农商行与股份行利差较上周小幅收窄，其中农商行-股份行利差小幅下行4BP，利差分位数由16%下行行至9%相对低位，城商行-股份行利差下行1.4BP左右，利差分位数位置由20%下行至11%附近。
　　估值方面，本周存单供给侧继续放量，需求侧配置依旧偏强于季节性，支撑1Y存单发行仅小幅提价。本周1Y股份行存单发行利率小幅上行1.11BP至2.65%附近，资金利率R007下行28BP左右至2.34%附近，存单与资金价差走扩，上升至28%分位数位置；本周1Y国债利率下行2BP，存单与国债价差分位数上行至50%；此外，本周MLF-存单价差维持在10BP附近，价差分位数位置在30%水平，AAA等级中短票利率小幅下行2.46BP，中短票-存单的价差下行至40%的分位数水平。往后看，下周存单到期规模依旧偏高，且主要集中在9M、1Y长端品种，但在4月第二至三周供给持续发力的背景下，存单净融资规模已超4200亿元，较Q1明显改善，供给侧的“刚性”约束或有所缓解，进一步发行提价的动力不强，后续继续关注三农机构以及理财的承接情况。此外，4月税期资金面依旧维持平稳态势，存单-R007资金价差明显走扩，下周将迎来跨月，资金波动风险依然存在，且目前存单处于配置价值区间的下沿，保护不足。
　　风险提示：流动性超预期紧缩。