事件：公司发布2022年报和2023年一季报，符合预期。2022全年公司实现营业收入38.81亿元，同比增长28.49%，实现归母净利润1.66亿元，同比增长36.28%，扣非归母净利润96.59亿元，同比增长43.73%。2023Q1公司实现营业收入9.86亿元，同比增长22.53%，实现归母净利润0.43亿元，同比下滑28.34%，扣非归母净利润0.32亿元，同比增长30.57%。
　　公司点评：
　　国产替代+新能源高景气驱动下，22年公司收入增速远超行业水平。2022年公司实现营业收入38.81亿元，同比+28.49%。分产品看：工业机器人及智能制造业务收入28.55亿元，同比+41.16%；自动化核心部件业务收入10.25亿元，同比+2.79%。分区域看：境内收入25.69亿元，同比+34.69%；境外收入13.12亿元，同比+17.85%。根据MIR睿工业数据，2022年国内工业机器人销量28.2万台，同比增长约10%，公司收入增速远超行业水平，原因在于：1）国产替代加速：全球供应链影响导致外资品牌缺货，国产机器人迎加速替代的时间窗口；2）行业结构性机会：公司前瞻性布局新能源行业，开发锂电和光伏专用机器人，22年锂电、光伏、新能源车等行业景气度较高，为公司贡献较大增量。
　　22年毛利率提升，费用率下降。毛利端：22年毛利率33.85%，同比增加1.31pct，其中：
　　工业机器人毛利率33.37%，同比增加0.91pct，零部件毛利率35.18%，同比增加2.47pct。
　　公司通过优化供应链、提高零部件国产化率、实施制造精益管理及降本增效等措施对冲了原材料上涨的影响。费用端：22年销售、管理、财务费用率分别为7.79%、9.88%、2.14%，分别同比-1.43pct、-1.31pct、+1.22pct。公司推行全面精益管理和费用管控后，效果初步显现，运营能力逐步增强。研发费用率为7.93%，同比+0.10pct，研发人员从2021年的796人增加至1108人，研发投入加大有利于保障产品领先优势。利润端：归母净利润1.66亿元，同比增长36.28%，扣非归母净利润96.59亿元，同比增长43.73%。
　　23Q1收入增长，归母净利润下滑，扣非归母净利润增长。2023Q1公司实现营业收入9.86亿元，同比增长22.53%，归母净利润0.43亿元，同比下滑28.34%，扣非归母净利润0.32亿元，同比增长30.57%；毛利率33.57%，同比+0.83pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为8.48%、12.99%、7.20%、2.49%。22年公司非经常性的公允价值变动损益0.33亿元，因此扣除非经常性损益后利润实现增长。
　　维持23-24年盈利预测，新增25年预测，维持“买入”评级。基于公司的股权激励目标，我们维持23-24年归母净利润预测为2.87、4.80亿元，新增25年归母净利润预测7.76亿元。公司目前股价（2023/04/28）对应23-25年PE分别为69、41、26X。
　　风险提示：制造业投资不及预期风险、政策效果不及预期风险、市场竞争加剧风险。