公司发布2023年一季报：实现营收749.45亿元，同比+15.71%，环比+13.32%；实现归母净利润54.42亿元，同比-11.14%，环比+61.24%；实现扣非归母净利润53.69亿元，同比-11.15%，环比+48.81%；实现经营活动产生的现金流量净额78.29亿元，同比+5.40%，环比+16.33%。
　　核心矿产品产量：23Q1矿产金产量15.95吨，同比+21.77%，环比+3.73%；矿产铜产量24.45万吨(包含卡莫阿权益产量4.21万吨)，同比+24.36%，环比+5.44%；矿产锌产量10.50万吨，同比-2.94%，环比+1.84%。
　　核心矿产品成本：23Q1矿产金单位营业成本200.03元/克，同比+15.72%，环比-8.77%；矿产铜加权平均单位营业成本21640元/吨，同比+18.22%，环比+2.03%；矿产锌单位营业成本9027元/吨，同比+27.81%，环比+2.95%。
　　公司年初发布三年(2023-2025年)规划和2030年发展目标纲要。2023-2025年部分矿种主要产量规划：矿产铜2023年产量95万吨，同比+10.5%，2025年产量117万吨，年复合增长约11%；矿产金2023年产量72吨，同比+28.6%，2025年产量90吨，年复合增长约17%；矿产锌(铅)2023年产量45万吨，同比+2.3%，2025年产量48万吨，年复合增长约3%；碳酸锂2023年产量0.3万吨，2025年产量将达到12万吨%。
　　多元化布局，未来三年成长性仍然值得期待。2021-2022年是公司实现高速增长的重要之年，尤其是矿产铜产销量规模已经迈上新的台阶，刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿、塞尔维亚佩吉铜金矿和西藏巨龙铜矿三大世界级铜矿相继投产。2023-2025年，公司成长性仍然值得期待，除了铜和金之外，锂和钼的增长成为新的亮点，公司核心矿种布局更加多元。
　　锂资源布局异军突起。阿根廷3Q锂盐湖项目一期年产2万吨电池级碳酸锂项目预计将于2023年底建成投产；西藏拉果错锂盐湖项目一期年产2万吨电池级氢氧化锂项目预计将于2023年底建成投产；湖南道县湘源铷锂多金属矿项目一期30万吨/年已建成投产，项目二期500万吨/年工程正积极推进。综上，公司所控制“两湖一矿”资源量已超过1000万吨LCE，远景规划的年产能有望达到12-15万吨LCE。
　　风险提示：项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。
　　投资建议：维持“买入”评级。
　　维持盈利预测，预计公司2023-2025年营收为2655/2751/2952亿元，同比增速-1.8%/3.6%/7.3%；归母净利润为240.8/288.4/381.2亿元，同比增速20.2%/19.8%/32.2%；摊薄EPS为0.91/1.10/1.45元，当前股价对应PE为14/12/9X。公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，国际化进程不断加快，战略延伸积极布局新能源新材料产业，助力能源转型，核心矿种实现多元化布局，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“买入”评级。