事件：公司公布2022年业绩公告，符合预期。1）2022年实现营收2703.3亿元（yoy+20.1%），归母净利润200.4亿元（yoy+27.9%），扣非归母净利润195.3亿元（yoy+33%)。2）2022Q4实现营收661.4亿元（yoy+17.8%，qoq-7.8%)，归母净利润33.7亿元（yoy+27.9%，qoq-16.4%)，扣非归母净利润36.1亿元（yoy-13.9%，qoq-7.5%)，主要系矿铜、矿金生产成本提升，财务费用、管理费用提升，以及子公司乌后紫金罚款减少4.5亿净利润。
　　矿产铜、矿产金销量同比增长40%/33%，矿产成本上升。2022年主要矿产品种：1)矿产金销量61吨（yoy+33.2%），均价368.6元/克（yoy+5.7%），单位销售成本191.8元/克（yoy+8.8%），毛利率为48.0%（yoy-1.5pct）；2）矿产铜销量74万吨（yoy+39.7%），均价4.9万元/吨（yoy-8.4%），单位销售成本2.0万元/吨（yoy+9.2%），毛利率为59.5%（yoy-6.5pct）；3）矿产锌销量40万吨（yoy+0.6%），均价1.6万元/吨（yoy+10.5%），单位销售成本0.8万元/吨（yoy+8.8%），毛利率为48.7%（yoy+0.8pct）。2022Q4主要矿产品种：1)矿产金销量16吨，均价405元/克，单位销售成本219元/克，毛利率为46%；2）矿产铜销量10万吨，均价3.7万元/吨，单位销售成本2.3万元/吨，毛利率为38%；3）矿产锌销量10万吨，均价1.4万元/吨，单位销售成本0.9万元/吨，毛利率为36%。
　　拟发行转债募资100亿收购金矿及钼矿：1）59亿元收购金沙钼业84%股权，持有沙坪沟钼矿；2）40亿元收购山东海域金矿30%股权；3）26亿元收购苏里南Rosebel金矿；4）圭亚那奥罗拉金矿地采一期工程。
　　铜金产量持续提升，布局锂、钼等资源。1）能源金属：新能源矿种形成“两湖一矿”格局，整体碳酸锂当量资源量超1000万吨，阿根廷3Q盐湖锂建设工程（一期2万吨电池级碳酸，计划2023年底投产），西藏拉果错盐湖锂矿、湖南道县湘源锂多金属矿正加快建设开发，一、二期工程达产后碳酸锂产能达12-15万吨。2）铜矿：西藏巨龙铜矿二期（2025年年产能达35万吨），刚果(金)卡莫阿铜矿三期500万吨/年选厂及配套50万吨铜冶炼厂项目(计划2024年10月建成投产，产能提升至矿产铜62万吨)、实施Timok下部矿带及博尔铜矿技改扩建项目(2025年总产能30万吨)。3）金矿：苏里南罗斯贝尔金矿改扩建工程（达产后形成矿产金10吨/年产能），山西紫金智能化采选改扩建项目（计划2023年第二季度建成，年新增矿产金3-4吨）、巴新波格拉金矿项目预计今年复产、海域金矿项目（建成达产产金约15-20吨，公司持有权益约44%）。4）钼矿：收购安徽沙坪沟钼矿（84%权益，达产后钼产能2.7万吨）。
　　公司是铜、金行业龙头，转型能源金属，维持买入评级。维持23/24年盈利预测，新增25年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为253.6/289.1/335.4亿元，对应PE分别为13/11/9x，预计铜、金价有望持续上涨，考虑公司在铜、金行业的龙头地位及成长性，量价齐升下业绩增长，维持买入评级。
　　风险提示：海外矿山股权及税收波动风险、铜金等价格下跌、项目建设不及预期

研究报告全文：上市公司有色金属2023年03月27日公司紫金矿业601899研究22年业绩符合预期全球铜金矿龙头持续成长公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持事件公司公布2022年业绩公告符合预期12022年实现营收27033亿元yoy201归母净利润2004亿元yoy279扣非归母净利润1953亿元yoy3322022Q4实现营收6614亿元yoy178qoq-78归母净利证市场数据2023年03月24日润337亿元yoy279qoq-164扣非归母净利润361亿元yoy-139券收盘价元1201qoq-75主要系矿铜矿金生产成本提升财务费用管理费用提升以及子公司乌研一年内最高最低元1291746后紫金罚款减少45亿净利润究市净率36报息率分红股价-矿产铜矿产金销量同比增长4033矿产成本上升2022年主要矿产品种1矿流通A股市值百万元246509产金销量61吨yoy332均价3686元克yoy57单位销售成本1918告上证指数深证成指3265651163422元克yoy88毛利率为480yoy-15pct2矿产铜销量74万吨yoy397注息率以最近一年已公布分红计算均价49万元吨yoy-84单位销售成本20万元吨yoy92毛利率为595yoy-65pct3矿产锌销量40万吨yoy06均价16万元吨yoy105单位销售成本08万元吨yoy88毛利率为487yoy08pct2022Q4基础数据2022年12月31日主要矿产品种1矿产金销量16吨均价405元克单位销售成本219元克毛利率每股净资产元338为462矿产铜销量10万吨均价37万元吨单位销售成本23万元吨毛利率资产负债率5933为383矿产锌销量10万吨均价14万元吨单位销售成本09万元吨毛利率总股本流通A股百万2632820525为36流通B股H股百万-5737拟发行转债募资100亿收购金矿及钼矿159亿元收购金沙钼业84股权持有沙坪一年内股价与大盘对比走势沟钼矿240亿元收购山东海域金矿30股权326亿元收购苏里南Rosebel金矿4圭亚那奥罗拉金矿地采一期工程紫金矿业沪深300指数20铜金产量持续提升布局锂钼等资源1能源金属新能源矿种形成两湖一矿格10局整体碳酸锂当量资源量超1000万吨阿根廷3Q盐湖锂建设工程一期2万吨电池0级碳酸计划2023年底投产西藏拉果错盐湖锂矿湖南道县湘源锂多金属矿正加快-10-20建设开发一二期工程达产后碳酸锂产能达12-15万吨2铜矿西藏巨龙铜矿二期-302025年年产能达35万吨刚果金卡莫阿铜矿三期500万吨年选厂及配套50万吨-40铜冶炼厂项目计划2024年10月建成投产产能提升至矿产铜62万吨实施Timok下部矿带及博尔铜矿技改扩建项目2025年总产能30万吨3金矿苏里南罗斯贝尔金矿11-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2812-2801-2802-28改扩建工程达产后形成矿产金10吨年产能山西紫金智能化采选改扩建项目计划2023年第二季度建成年新增矿产金3-4吨巴新波格拉金矿项目预计今年复产海域金矿项目建成达产产金约15-20吨公司持有权益约444钼矿收购安徽沙坪沟钼矿84权益达产后钼产能27万吨证券分析师公司是铜金行业龙头转型能源金属维持买入评级维持2324年盈利预测新增王宏为A023051906000125年盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为253628913354亿元对wanghwswsresearchcom应PE分别为13119x预计铜金价有望持续上涨考虑公司在铜金行业的龙头地位联系人及成长性量价齐升下业绩增长维持买入评级马焰明862123297818风险提示海外矿山股权及税收波动风险铜金等价格下跌项目建设不及预期maymswsresearchcom财务数据及盈利预测202120222023E2024E2025E营业总收入百万元225102270329337448425174527734同比增长率313201248260241归母净利润百万元1567320042253582891033536同比增长率1408279265140160每股收益元股060076096110127毛利率154157166154143ROE221225222202190市盈率201613119注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入225102270329337448425174527734其中营业收入225102270329337448425174527734减营业成本190351227784281366359615452281减税金及附加34604268573772288971主营业务利润3129238277503455833166482减销售费用4126206758501055减管理费用5309626580991020412666减研发费用7711232168721262639减财务费用14961905430242164000经营性利润2330428256355824093546122加信用减值损失损失以-填列578-329000加资产减值损失损失以-填列-598-79000加投资收益及其他18033098300030004000营业利润2508730946385834393450122加营业外净收入-293-953-200-700利润总额2479429993383834386450122减所得税51945226707781739224净利润1960024767313063569140898少数股东损益39274725594867817362归属于母公司所有者的净利润1567320042253582891033536每股收益元060076096110127资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想