核心观点
　　1、公司预计2022年归属于上市公司股东的净利润约200亿元，同比增长约27.61%。
　　2、全力释放产能，金铜产量维持高速增长。2022年公司矿产金55.9吨（+18%）；矿产铜85.9万吨（+47%）；矿产锌（铅）44.2万吨（+2%）。
　　3、美联储加息压力放缓+全球铜库存处于历史低位+中国经济复苏可期，金铜价格中枢有望上移，两大业务有望实现量价齐升。
　　4、积极收购各类矿产资源，除金、铜外，公司积极布局锂、钼等资源，全球矿业巨头之路迈向新篇章。
　　事件
　　公司披露2022年业绩预增报告
　　公司预计2022年归属于上市公司股东的净利润约200亿元，同比增长约27.61%；2022年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约195亿元，同比增长约32.82%。
　　简评
　　全力释放产能，金铜产量维持高速增长
　　量：随着塞尔维亚佩吉铜金矿上带矿、卡莫阿-卡库拉铜矿、西藏巨龙铜矿等重点项目的顺利投产，2022年公司矿产金55.9吨，同增18%（2021年产量47.5吨，同增17%）；矿产铜85.9万吨，同增47%（2021年产量58.4万吨，同增29%）；矿产锌（铅）44.2万吨，同增2%（2021年产量43.4万吨，同增15%）。
　　价：2022年公司矿产金、矿产锌销售价格同比上升，矿产铜销售价格同比下降。
　　四季度主要矿产品产量释放环比加快
　　根据前三季度及全年同期数据拆分推算，四季度实现归母净利润约33.3亿元，四季度矿产金产量14.9吨，同增14%，环增7%；矿产铜产量22.7万吨，同增29%，环增2%；矿产锌（铅）产量14.3万吨，同降4%，环增48%。
　　2023年金/铜价格中枢有望上行
　　金：美国去年12月PCE价格指数/核心PCE价格指数同比增长5%/4.4%，两者均创下自2021年底以来最慢增速，美联储加息压力进一步放缓，名义利率拐点初现；快速加息及高利率下，预计美国经济将加速回落，衰退或难以避免；而一旦进入经济衰退期，通胀开始回落，美联储释放流动性以刺激经济的预期强化，名义利率下行有望带动实际利率向下，驱动黄金价格上行。
　　铜：除上述“金融属性”利好外，从商品属性来看，全球铜库存处于历史低位，中国防疫政策转向叠加密集的地产政策刺激，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜需求增长预期大幅好转。中期来看，尽管2023年是铜矿释放的相对大年，但由于库存较低，产出增量释放需要时间累积，供应上量缓慢，铜价整体走势有望区间震荡后回升；而从长期3-5年的维度来看，由于铜矿企业资本性开支不足，铜矿供应增速将由4%下移至1.5%，难以满足新旧能源转化对用铜2.5%以上的消费增长，预计2023年补库30万吨后，2024年-2026年供需缺口将持续放大，铜价中枢有望上移。
　　积极收购各类矿产资源，打造全球矿业巨头
　　根据陈景河董事长2023年致辞，公司持有的铜、金、锌、锂资源量分别位居全球第7、第9、第7、第9位，矿产铜、金、锌产量分别跻身全球第6、第9和第4位，是全球矿产铜产量增长最快的大型矿业公司。2022年公司大力收并购各类矿产资源，除金、铜外，公司还积极布局锂、钼等资源，在走向全球一流矿业公司的道路上迈上了新台阶。
　　投资建议：预计公司2022、2023、2024年归母净利润分别为200.5、254.2、285.9亿元，对应EPS分别为0.76元、0.97元、1.09元，对应PE分别为15.1X、11.9X和10.6X，给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、矿产项目投产进度不及预期；
　　2、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币组织IMF在10月的《世界经济展望报告》中再次下调全球经济增速至2.7%，并指出当前全球经济面临诸多数地区金融货币收紧，乌克兰危机以及新冠疫情持续，严重影响经济增长前景。欧美经济数据以及出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　3、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　4、海外矿山税收及股权变动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评工业金属2022归母净利增长28紫金矿业601899SH铜金业务有望实现量价齐升核心观点维持买入王介超公司预计年归属于上市公司股东的净利润约亿元12022200wangjiechaocsccomcn同比增长约2761SAC编号s14405211100052全力释放产能金铜产量维持高速增长2022年公司矿产金559吨18矿产铜859万吨47矿产锌铅442发布日期2023年01月31日万吨23美联储加息压力放缓全球铜库存处于历史低位中国经济复当前股价1153元苏可期金铜价格中枢有望上移两大业务有望实现量价齐升4积极收购各类矿产资源除金铜外公司积极布局锂钼主要数据股票价格绝对相对市场表现等资源全球矿业巨头之路迈向新篇章1个月3个月12个月171710814235302318142088事件12月最高最低价元1274748总股本万股263281722公司披露2022年业绩预增报告流通A股万股205252992公司预计2022年归属于上市公司股东的净利润约200亿元同总市值亿元304078比增长约年归属于上市公司股东的扣除非经常性27612022流通市值亿元236657损益的净利润约195亿元同比增长约3282近3月日均成交量万2155726主要股东简评闽西兴杭国有资产投资经营有限2311公司全力释放产能金铜产量维持高速增长量随着塞尔维亚佩吉铜金矿上带矿卡莫阿-卡库拉铜矿西藏股价表现巨龙铜矿等重点项目的顺利投产2022年公司矿产金559吨34同增182021年产量475吨同增17矿产铜859万吨14同增472021年产量584万吨同增29矿产锌铅-6442万吨同增22021年产量434万吨同增15-26价2022年公司矿产金矿产锌销售价格同比上升矿产铜销售价格同比下降202227202237202247202257202267202277202287202297202317202210720221172022127紫金矿业上证指数四季度主要矿产品产量释放环比加快根据前三季度及全年同期数据拆分推算四季度实现归母净利润相关研究报告约333亿元四季度矿产金产量149吨同增14环增7中信建投金属和金属新材料紫金矿产铜产量227万吨同增29环增2矿产锌铅产量2022-01-19矿业601899成长加速期迈向新征程143万吨同降4环增48本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明紫金矿业A股公司简评报告2023年金铜价格中枢有望上行金美国去年12月PCE价格指数核心PCE价格指数同比增长544两者均创下自2021年底以来最慢增速美联储加息压力进一步放缓名义利率拐点初现快速加息及高利率下预计美国经济将加速回落衰退或难以避免而一旦进入经济衰退期通胀开始回落美联储释放流动性以刺激经济的预期强化名义利率下行有望带动实际利率向下驱动黄金价格上行铜除上述金融属性利好外从商品属性来看全球铜库存处于历史低位中国防疫政策转向叠加密集的地产政策刺激中国经济复苏可期叠加新能源行业的拉动铜需求增长预期大幅好转中期来看尽管2023年是铜矿释放的相对大年但由于库存较低产出增量释放需要时间累积供应上量缓慢铜价整体走势有望区间震荡后回升而从长期3-5年的维度来看由于铜矿企业资本性开支不足铜矿供应增速将由4下移至15难以满足新旧能源转化对用铜25以上的消费增长预计2023年补库30万吨后2024年-2026年供需缺口将持续放大铜价中枢有望上移积极收购各类矿产资源打造全球矿业巨头根据陈景河董事长2023年致辞公司持有的铜金锌锂资源量分别位居全球第7第9第7第9位矿产铜金锌产量分别跻身全球第6第9和第4位是全球矿产铜产量增长最快的大型矿业公司2022年公司大力收并购各类矿产资源除金铜外公司还积极布局锂钼等资源在走向全球一流矿业公司的道路上迈上了新台阶投资建议预计公司202220232024年归母净利润分别为200525422859亿元对应EPS分别为076元097元109元对应PE分别为151X119X和106X给予公司买入评级风险提示1矿产项目投产进度不及预期2全球经济大幅度衰退消费断崖式萎缩国际货币组织IMF在10月的世界经济展望报告中再次下调全球经济增速至27并指出当前全球经济面临诸多数地区金融货币收紧乌克兰危机以及新冠疫情持续严重影响经济增长前景欧美经济数据以及出现下降趋势若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的3美国通胀失控美联储货币收紧超预期强势美元压制权益资产价格美国无法有效控制通胀持续加息美联储已经进行了大幅度的连续加息但是服务类特别是租金工资都显得有粘性制约了通胀的回落美联储若维持高强度加息对以美元计价的有色金属是不利的4海外矿山税收及股权变动风险请参阅最后一页的重要声明1紫金矿业A股公司简评报告表12022年公司资产收购情况汇总日期事件1月27日成功完成新锂公司收购出资96亿加元获得阿根廷3Q盐湖项目该项目拥有碳酸锂当量总资源量约763万吨锂离子浓度边界品位400mgL其中储量为167万吨占探明控制资源量的31平均锂离子浓度786mgL4月20日公司与XanaduMines签署股权认购协议公司拟分阶段投资获得仙乐都矿业合计199股权以及仙乐都矿业下属辉腾金属50股权进而拥有蒙古哈马戈泰铜金矿项目约459权益哈马戈泰铜金矿项目估算矿石量约11亿吨含铜约293万吨含金约780万盎司约243吨4月30日与盾安集团浙商银行杭州分行签署合作协议书公司拟出资收购盾安集团旗下四项资产包包括西藏阿里拉果错盐湖锂矿70权益等交易标的资产总作价768亿元5月9日拟通过协议转让方式收购龙净实业及其一致行动人阳光瑞泽阳光泓瑞合计持有的龙净环保1502股权收购价格为1080元股收购价款合计为人民币173亿元6月30日通过协议转让方式出资人民币18亿元收购厚道矿业71股权厚道矿业持有湘源锂多金属矿采矿权100权益该矿为大型云英岩型低品位锂矿床可以大规模露天开采7月15日下属全资子公司紫金西北公司通过协议转让方式收购阿历克斯持有的伟福矿业100股权股权转让价款为人民币46亿元同时出资04亿元收购阿历克斯等债权人持有的对伟福矿业和同源矿业的债权合计出资人民币50亿元收购完成后公司将持有同源矿业70的股权以及对同源矿业263亿元的债权同源矿业持有新疆乌恰县萨瓦亚尔顿金矿100权益10月13日公司通过协议转让方式出资人民币39845亿元收购瑞银矿业30股权瑞银矿业持有瑞海矿业100股权瑞海矿业持有山东省莱州市三山岛北部海域金矿100权益该金矿为近年国内最大金矿保有金资源量56237吨平均品位420克吨10月19日公司与IMG签署股份收购协议将通过全资子公司SilverSourceGroupLimited出资36亿美元收购IMG持有的RGM95的A类股份股权和100的B类股份股权RGM拥有苏里南Rosebel金矿项目包含Rosebel矿区和Saramacca矿区10月22日通过公开摘牌的方式以人民币591亿元获得金沙钼业84股权金沙钼业持有安徽省金寨县沙坪沟钼多金属矿勘探权目前正在办理探转采手续沙坪沟钼矿为世界级超大待开发斑岩型钼多金属矿床保有钼资源量24594万吨其中探矿权内钼资源量23378万吨平均品位014311月7日下属全资子公司金山香港或其指定的全资子公司拟通过大宗交易方式收购豫园股份持有的招金矿业20股权收购价格为672港元股收购价款合计为4395亿港元资料来源公司公告中信建投公司重要财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元171501225102258031289132317465增长率26031314612198净利润百万元650915673200522541828590增长率5191408279268125ROE113211213213193EPS元股摊薄026060076097109PE倍450194151119106PB倍5849372822资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明2紫金矿业A股公司简评报告请参阅最后一页的重要声明3紫金矿业A股公司简评报告王介超建投金属新材料首席分析师高级工程师一级建造师咨询师投资分析师介绍实业工作8年金融行业工作5年主编国标GBT1891631拥有一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法等多项专利技术擅长金属及建筑产业链研究曾获得wind金牌分析师水晶球奖钢铁行业第二名上证报材料行业最佳分析师新浪财经金麒麟钢铁有色行业最佳分析师等覃静qinjingcsccomcn研究助理李想lixiangdcqcsccomcn郭衍哲guoyanzhecsccomcn邵三才shaosancaicsccomcn请参阅最后一页的重要声明4紫金矿业A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事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