▌ 3Q盐湖及拉果错盐湖锂盐完成中试，锂矿业务呼之欲出
　　10月下旬，紫金矿业官方微信公众号公布南美锂业科思3Q盐湖项目成功产出首批中试产品，约20公斤的合格碳酸锂产品。以此中试系统为基点，公司将持续展开生产人员实操培训及工艺优化，提前着手解决当地产业技术人员短缺问题，为下一步生产线的正式运行奠定工艺和人才基础。3Q盐湖碳酸锂项目预计2023年年底完成建设，公司预计正在力争早日建成投产。
　　11月，公司官方微信公众号公布国内的拉果错盐湖项目成功产出首批电池级单水氢氧化锂中试产品，为进一步验证工艺的可行性提供了良好的开端。拉果错盐湖资源禀赋较好，拥有碳酸锂当量资源量214万吨、平均锂离子浓度270mg/L。项目一期产能拟调整为2万吨/年碳酸锂，二期建设投产后产能拟提升到5万吨/年碳酸锂。
　　▌哈马戈泰铜金矿收购权益提升至45.9%，权益金矿储量再度提升。
　　公司官方微信公众号公布12月20日，公司与XanaduMines Ltd.（“仙乐都矿业”）正式签署蒙古哈马戈泰铜金矿项目收购第二、第三阶段投资协议。按约定，紫金矿业将在已持有上市公司层面9.84%股权的基础上，进一步提升项目层面至45.9%权益，成为该项目最大的股东。
　　哈马戈泰铜金矿为高级勘探项目，估算矿石量约11亿吨，含铜约293万吨、金约243吨，已完成概略性研究，计划露天开采。紫金矿业计划明年初启动项目全面预可行性研究，力争18个月内交付采选工艺方案。
　　此前，公司在11月完成招金矿业部分股权收购从而成为该公司第二大股东，同时黄金储量已经达到3000吨以上。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年归母净利润分别为212.27、249.52、274.68亿元，EPS分别为0.81、0.95、1.04元。本次盈利对应铜价较上期盈利预测对应铜价有所降低，因此公司盈利预测水平整体下调。但是当前股价对应PE分别为12.5、10.6、9.6倍，处于低估的区间，因此仍然维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　1）产品大幅降价风险；2）铜矿扩建及爬产不及预期；3）金矿扩建及爬产进度不及预期；4）碳酸锂产能建设进度不及预期；5）海外开矿政治风险等

研究报告全文：证券研2022年12月27日究报锂盐项目陆续完成中试金矿进一步收购告紫金矿业601899SH公司动态研究报告买入维持投资要点分析师傅鸿浩S10505211200043Q盐湖及拉果错盐湖锂盐完成中试锂矿业务呼fuhhcfsccomcn之欲出联系人杜飞S1050121110003dufei2cfsccomcn10月下旬紫金矿业官方微信公众号公布南美锂业科思3Q盐湖项目成功产出首批中试产品约20公斤的合格碳酸基本数据2022-12-27锂产品以此中试系统为基点公司将持续展开生产人员实当前股价元1005操培训及工艺优化提前着手解决当地产业技术人员短缺问题为下一步生产线的正式运行奠定工艺和人才基础3Q盐总市值亿元2646湖碳酸锂项目预计2023年年底完成建设公司预计正在力争总股本百万股26329早日建成投产流通股本百万股2049511月公司官方微信公众号公布国内的拉果错盐湖项目52周价格范围元748-1274成功产出首批电池级单水氢氧化锂中试产品为进一步验证日均成交额百万元228721工艺的可行性提供了良好的开端拉果错盐湖资源禀赋较好拥有碳酸锂当量资源量214万吨平均锂离子浓度市场表现270mgL项目一期产能拟调整为2万吨年碳酸锂二期建紫金矿业沪深30040设投产后产能拟提升到5万吨年碳酸锂302010哈马戈泰铜金矿收购权益提升至459权益金0-10矿储量再度提升-20-30公司官方微信公众号公布12月20日公司与Xanadu-40MinesLtd仙乐都矿业正式签署蒙古哈马戈泰铜金矿项目收购第二第三阶段投资协议按约定紫金矿业将资料来源Wind华鑫证券研究在已持有上市公司层面984股权的基础上进一步提升项目层面至459权益成为该项目最大的股东相关研究哈马戈泰铜金矿为高级勘探项目估算矿石量约11亿1紫金矿业601899铜金矿吨含铜约293万吨金约243吨已完成概略性研究计产持续增长锂矿业务积蓄势能2022-08-24划露天开采紫金矿业计划明年初启动项目全面预可行性研2华鑫证券公司报告紫金矿业究力争18个月内交付采选工艺方案601899刚果卡莫阿铜矿公布此前公司在11月完成招金矿业部分股权收购从而成为扩建细节剑指世界第三大铜矿该公司第二大股东同时黄金储量已经达到3000吨以上公20220530傅鸿浩2022-05-31盈利预测司研预测公司2022-2024年归母净利润分别为212272495227468亿元EPS分别为081095104元本究次盈利对应铜价较上期盈利预测对应铜价有所降低因此公司盈利预测水平整体下调但是当前股价对应PE分别为12510696倍处于低估的区间因此仍然维持买入投资评级风险提示1产品大幅降价风险2铜矿扩建及爬产不及预期3金矿扩建证券研究报告及爬产进度不及预期4碳酸锂产能建设进度不及预期5海外开矿政治风险等预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元225102248011256809263799增长率3131023527归母净利润百万元15673212272495227468增长率1408354175101摊薄每股收益元060081095104ROE169194193182资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入225102248011256809263799现金及现金等价物14222410056801896984营业成本190351198540201231204122应收款3805419243404459营业税金及附加3460381239474054存货19309249612474824539销售费用412454470483其他流动资产9729104201068510896管理费用5309584960566221流动资产合计4706480578107791136877财务费用1496323830622870非流动资产研发费用771179218271855金融类资产2944294429442944费用合计7988113331141611430固定资产55597629696320360762资产减值损失578000在建工程18464738629541182公允价值变动-232-200-200-200无形资产47531451554277840520投资收益1692120120120长期股权投资9628116281162811628营业利润25087339993988843865其他非流动资产30309303093030930309加营业外收入178606060非流动资产合计161530157447150873144402减营业外支出471500500500资产总计208595238025258664281279利润总额24794335593944843425流动负债所得税费用5194701482459076短期借款18229212292222923229净利润19600265453120334349应付账款票据7837833184478571少数股东损益3927531862526882归母净利润15673212272495227468其他流动负债23565235652356523565流动负债合计50302531255424155364非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款50374603746037460374成长性其他非流动负债15021150211502115021营业收入增长率3131023527非流动负债合计65395753957539575395归母净利润增长率1408354175101负债合计115698128520129636130759盈利能力所有者权益毛利率154199216226股本26330263302633026330四项费用营收35464443股东权益92897109505129028150519净利率87107122130负债和所有者权益208595238025258664281279ROE169194193182偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率555540501465净利润19600265453120334349营运能力少数股东权益3927531862526882总资产周转率11101009折旧摊销7796608364566352应收账款周转率592592592592公允价值变动-232-200-200-200存货周转率99818385营运资金变动-5018-6908-843每股数据元股经营活动现金净流量26072308384362747387EPS060081095104投资活动现金净流量-23765170641984214PE16912510696筹资活动现金净流量244763063-10681-11858PS12111010现金流量净额26783356083714439742PB37322824资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告新材料组介绍傅鸿浩所长助理碳中和组长电力设备首席分析师中国科学院工学硕士央企战略与6年新能源研究经验杜飞碳中和组成员中山大学理学学士香港中文大学理学硕士3年大宗商品研究经验负责有色及新材料研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编码HX-221227211802