核心观点
　　2022年公司实现营收19.89亿美元，同比增长13.17%；经调整后净利润1.51亿美元，同比增长21.0%，业绩表现优秀。2022年以来OPE业务成为收入增长主要驱动力，自有品牌EGO、SKIL市场拓展顺利，预计在OPE行业锂电化率持续提升大背景下，随着2023年新产能上半年投产及锂电新产品的推出，公司在锂电OPE领域的竞争力将进一步提升，同时随着电动工具渠道去库存逐步走向尾声，下半年电动工具需求有望修复，我们对2023年公司业绩持续增长具有信心。
　　事件
　　公司发布2022年年度业绩公告，2022年公司实现营业收入19.89亿美元，同比增长13.17%；实现归母净利润1.39亿美元，同比下降3.58%；经调整后净利润为1.51亿美元，同比增长21.01%。2022年下半年实现营业收入9.87亿美元，同比增长11.05%；实现归母净利润0.76亿美元，同比增长29.78%。
　　简评
　　业绩表现优秀，OPE业务发展亮眼
　　2022公司营收19.89亿美元，同比增长13.17%；归母净利润1.39亿美元，同比下降3.58%；经调整后净利润1.51亿美元，同比增长21.0%；行业承压情况下业绩表现优秀。
　　OPE业务成为收入增长主要驱动力，北美销售增长强劲。受益于EGO、SKIL品牌销售增长及ODM业务拓展，2022年公司OPE收入12.24亿美元，同比增长41.5%，营收占比61.51%，同比+12.32pct，首次成为公司第一大收入来源；2022年电动工具市场需求放缓，客户端持续去库存化，公司电动工具收入7.55亿美元，同比下降14.7%，营收占比37.95%，同比-12.41pct。分地区来看，2022年公司北美营收达15.00亿美元，同比增长26.32%；由于电动工具及ODM业务收入减少以及欧元兑美元价格贬值，欧洲营收同比下降21.51%。
　　毛利率稳步提升，费用端持续改善。由于OBM毛利率增长及人民币兑美元汇率贬值，公司2022年毛利6.04亿美元，同比增长22.12%，毛利率30.36%，同比+2.22pct。2022年公司销售、管理、研发费用率为10.76%、4.51%、3.30%，同比分别-0.36、-1.38、+0.45pct，整体符合预期。调整持有泉峰汽车可转债的0.15亿美元非经营性损失后实现净利润1.51亿美元，同比增长21.01%，调整后净利率7.61%，同比+0.49pct，实际盈利能力有所改善。
　　自有品牌业务持续扩张，锂电OPE新品未来可期
　　OBM业务收入持续增长，EGO及SKIL品牌渠道积极拓展。公司通过五大品牌全面覆盖专业及消费类电动工具以及高端和大众市场的OPE产品，OBM业务收入从2021年的11.32亿美元增长22.1%至2022年的13.82亿美元，占公司2022年营收的69.5%，同比+5.1pct，自有品牌市场拓展顺利。截至2022年底，公司在全球范围内出售的EGO品牌锂离子电池平台数量增加至约1200万，在北美及欧洲的分销商渠道也获得大幅扩展，品牌整体客户粘性较强，终端用户群体持续扩大；此外，公司SKIL产品的地理覆盖范围扩大至韩国及泰国，成为公司在亚洲市场业务扩张的里程碑。
　　持续推动锂电产品创新，零转向骑乘式割草机优势明显。2022年公司共推出200多款新产品，其中以锂离子电池供电的产品占比约占新产品数量的85%。2022年公司EGO品牌下推出一款先进的打草机产品，率先采用LINEIQ？自动感应放线技术，可监控并提供16英寸的连续切割宽度，同时实现不中断的高性能作业；此外，在骑乘式锂电OPE领域，公司旗舰产品EGOZ6零转向骑乘式割草机荣获“2022年中国优秀工业设计金奖”及“中国机械工业科学技术奖”，该产品用Peak Power？+技术，且最多可搭载六块EGO 56VARCLithium？电池的电力（所有EGO产品共享同一电池平台），是全球首个可兼容电池平台的锂电骑乘式割草机系列。后续公司将持续开发锂电新产品，有望进一步提升公司产品盈利水平及在锂电OPE领域的竞争实力。
　　持续推进自身一体化制造系统长期投资，为品牌市场拓展提供产能支撑
　　公司IPO募投项目“泉峰新能源工业园二期建设智能生产线”项目预计于2023年上半年投产，该项目配备有先进自动化技术，投产后预计会将公司电动工具及OPE产品年产能进一步增加约1200万件，在产能端给予公司销售增长以量与效率的双重支撑，公司持续推进一体化制造系统长期投资，期待产能释放带来的业绩增长。
　　盈利预测及投资建议
　　1.盈利预测关键假设
　　电动工具业务：2018年公司电动工具收入为4.83亿美元，2022年增长至7.55亿美元，收入CAGR为11.79%，占营业收入的比重从69.98%下降至37.95%，在公司收入结构中呈逐年下降态势，2022年电动工具业务收入同比下降14.72%，主要由于①电动工具整体需求放缓；②下游客户去库存态势延续。我们判断进入2023年电动工具板块下游客户去库存仍将持续半年左右时间，下半年行业需求有望逐步回暖，因此判断公司电动工具业务有望实现个位数增长，假设2024年以后行业需求持续回暖，叠加公司产品、渠道持续建设，预计增速有望提升至两位数水平，预计2023-2025年公司电动工具业务营收同比增速分别为8.0%、12.0%、10.0%。此外，预计电动工具毛利率相对平稳，随着需求回暖逐年略有增长，