研究报告全文：TableMainInfo公司研究造纸轻工证券研究报告泉峰控股2285公司年报点评2023年04月09日TableInvestInfo投资评级优于大市维持22年收入同增13看好23年盈利能股票数据力修复TableStockInfo04月07日收盘价3655港元TableSummary52周股价波动2605-5006港元投资要点总股本流通A股511亿股511亿股总市值流通市值195亿195亿港元相关研究事件公司发布年报22年实现营业收入199亿美元同增134归母净利润亿美元同减归母净利率同减扣非归母锂电TableReportInfoOPE龙头平台化空间可期14367012pct20221028净利润18亿美元同增953扣非归母利润率88同增37pct其中22H2实现营业收入99亿美元同增1122H2归母净利润076亿美元同增30归母净利率77同增14pct22H2扣非归母净利润090亿市场表现美元同增198扣非净利率91同增05pctTableQuoteInfo22年毛利60亿美元综合毛利率为304同增23pct其中22H2毛利31亿美元综合毛利率为318同增44pct其次22年期间费用为37亿美元期间费用率为19同减13pct其中销售管理研发费用率分别为1084533同比变化-04-1404pct其中22H2销售管理研发费用率分别为1145035同比变化03-2910pctOPE收入显著增长北美市场占大头分产品看22年销售电动工具户外动力设备OPE其他分别实现营业收入7512201亿美元占比37961505同比变动-147415363其中22H2电动工恒生指数对比1M2M3M具户外动力设备其他OPE销售收入分别为356301亿美元同期占比绝对涨幅-23843217735863606同比变化-185393389此外OPE销售增相对涨幅-070378157长率达到415远高于同行业的58分地区看22年北美欧洲中国大资料来源海通证券研究所陆收入分别为1503210亿美元同比变化26-22-6占比75165其中22H2北美欧洲中国收入分别为801203亿美元TableAuthorInfo同比变化31-40-23分别占比81123自有品牌发力迅猛EGO成长可期从销售品牌类别来看22年OBM收入分别为138亿美元同增220占比69其中22H2OBM收入为67亿美元同增230占下半年收入比68OBM销售品牌包括高端市场EGO品牌工业级FLEX大众消费级SKIL大有以及工业级小强截至22年底全球范围内出售EGO品牌锂离子电池数量增至约120万进一步显示了公司的逐步建立的品牌形象和客户忠诚度显著扩大了终端用户群分析师郭庆龙盈利预测与评级考虑到外需承压我们将公司23-24年净利润从2230Emailgql13820haitongcom亿美元下调至1822亿美元同比增长304212当前收盘价对应证书S08505210500032324年PE分别为1311倍公司作为割草机龙头企业参考可比公司分析师高翩然给予公司2023年15-17倍PE估值对应合理价值区间534-605美元对Emailgpr14257haitongcom应4192-4749港元汇率1美元785港元给予优于大市评级证书S0850522030002主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万美元17581989231927963416-YoY464132166206222净利润百万美元145139182220272-YoY2259-36304212234全面摊薄EPS美元028027036043053毛利率281304305305305净资产收益率181147161163168资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究泉峰控股22852表1公司对比估值表上市公司证券代码主营业务总市值亿美元PE2023E倍PE2024E倍创科实业0669HK电动工具地板护理及器具等1944715611358手动工具激光产品电动工巨星科技002444SZ33121200970具等平均13811164资料来源Wind海通证券研究所注PE为Wind一致预期收盘价为2023年04月07日收盘价巨星科技市值按2023年04月07日即时汇率1美元687人民币折算风险提示大客户流失风险全球贸易风险原材料和外汇大幅波动风险地产周期下行风险跨市场估值风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究泉峰控股22853财务报表分析和预测资产负债表百万美元20222023E2024E2025E利润表百万美元20222023E2024E2025E流动资产1434186217882358营业收入1989231927963416现金467509329376其他收入7777应收账款及票据220384345546营业成本1385161119432374存货6007868851157销售费用214278335410其他147183230278管理费用0109126137非流动资产4296759091136研发费用668198120固定资产233417591756财务费用9192528无形资产46444139除税前溢利161223270333其他149215277341所得税22334150资产总计1863253726973494净利润139189230283流动负债711119611261640少数股东损益08911短期借款193292328367归属母公司净利润139182220272应付账款及票据294645488896其他224259310377EBIT332246301383非流动负债206206206206EBITDA332265329420长期债务137137137137EPS美元027036043053其他69696969负债合计916140213321845普通股股本503503503503主要财务比率20222023E2024E2025E储备4446258461118成长能力归属母公司股东权益946112813481620营业收入132166206222少数股东权益071728归属母公司净利润-36304212234股东权益合计946113513651648获利能力负债和股东权益1863253726973494毛利率304305305305销售净利率70828283现金流量表百万美元20222023E2024E2025EROE147161163168经营活动现金流0262110345ROIC224134140151净利润139182220272偿债能力少数股东权益-8911资产负债率492553494528折旧摊销-192837净负债比率-145-7010077营运资金变动及其他-13953-14825流动比率202156159144速动比率112086075069投资活动现金流--286-286-298营运能力资本支出--200-200-200总资产周转率102105107110其他投资--86-86-98应收账款周转率767767767767应付账款周转率343343343343筹资活动现金流066-41每股指标美元借款增加-1041003638每股收益027036043053普通股增加----每股经营现金流000051022067已付股利--33-40-38每股净资产185221264317其他104---估值比率倍现金净增加额-42-18047PE170613081079874PB251211176147EVEBITDA676867764597备注1表中计算估值指标的收盘价日期为04月07日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究泉峰控股22854信息披露分析师声明郭庆龙TableAnaly造纸轻工行业sts高翩然造纸轻工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports喜临门江山欧派公牛集团爱玛科技致欧科技箭牌家居慕思股份太阳纸业居然之家恒安国际中宠股份王力安防家联科技绿源控股集团联翔股份奥瑞金索菲亚麒盛科技思摩尔国际泉峰控股玛格家居皇派家居欧派家居明月镜片乖宝宠物好太太乐歌股份雅迪控股久祺股份科凡家居投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明