22年收入同比双位数增长，业务结构&人民币贬值驱动毛利增长。22年公司实现营收19.89亿美元，同比+13.2%，按照当地货币计算，22年公司收入同比+15.0%；22年公司实现毛利6.04亿美元，同比+22.1%，毛利率30.4%，同比+2.2pct，主要因为毛利率较高OBM业务增长、22年人民币贬值；22年公司净利润1.4亿美元，同比-7%，净利率7%，同比-1.5pct；22年公司经调整净利润1.50亿美元，同比+21%，其中调整项目主要是泉峰汽车转债亏损0.15亿美元、汇兑亏损0.155亿美元、衍生金融工具亏损0.233亿美元，调整后净利率为7.6%，同比+0.5pct。
　　OPE业务强势驱动增长，22年自有品牌收入同比+22%。分产品来看，22年公司电动工具和OPE业务分别实现营收7.55亿美元和12.24亿美元，同比-14.72%和+41.51%。其中，OPE业务增长超预期，OPE营收占比从21年的49%提升至22年的61.5%，驱动公司收入增长，主要因为EGO品牌增长强势、SKIL品牌的OPE产品在北美销售额增加；电动工具收入下降主要因为需求放缓和库存缩减库存。分品牌来看，22年公司自有品牌、ODM业务分别实现营收13.82亿美元和6.07亿美元，同比+22.07%和-2.92%。分区域来看，22年公司北美、欧洲、中国分别实现营收15亿美元、3.17亿美元和0.99亿美元，同比+26.32%、-21.51%和-5.73%，其中北美增长主要因为EGO品牌驱动，欧洲收入下行主要因为电动工具、ODM业务收入减少及欧元贬值，中国收入下行因为疫情影响及房地产市场承压。
　　费用端较为稳定。22年公司销售、管理、财务费用率分别为10.76%、4.51%和1.12%，同比-0.36pct、-1.38pct和+0.17pct。此外，22年公司研发费用率为3.30%，同比+0.45pct，主要因为公司加大投资于研发及新产品计划、聘请顶尖工程类人才、成立北京研发中心。截止22年底，公司库存周转天数157天，同比+30天。
　　维持“强烈推荐”评级。公司作为电动工具及OPE龙头，产品技术积淀深厚，EGO/FLEX等锚定高端消费人群，我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润14.0/19.4/21.8亿元人民币，同比增长45%/38%/12%，当前股价对应2023年PE为8X。
　　风险提示：海外局势动荡，汇率波动，新品销售不及预期。