投资要点
　　我们的观点：2023年我们看好EGO品牌凭借先进的技术优势、与劳氏的深度渠道合作、电池平台优势，新产品的推出，维持收入同比30%的高速增长。电动工具在渠道库存缓解及节假日销售催化下，2023年有望迎来弱复苏。同时原材料价格与海运费成本开始边际下修，2023年整体毛利率有望提升。我们预计2022-2024年的营业收入将分别达到20.23、24.13及28.85亿美元，同比增长15.1%，19.3%及19.5%。经调整净利润分别达1.4、1.7及2.2亿美元，同比增长11.1%、22.4%及27.1%。维持“买入”评级，目标价59港元，目标价对应2022-2024年24、20、15倍PE。
　　泉峰控股宣布配售股份，有助于流动性改善：于2023年1月12日，公司配售合共最多为20,835,000股现有股份。本次销售股份数目占已发行股份总数的约4.25%，配售价为37.50港元，于2023年1月11日收市价42.40港元折让约11.56%，认购事项所得款项总额预期约为7.81亿港元，所得款项净额预期约为7.73亿港元。本次配售有望优化股权结构，增强公司股权流动性，同时增加资本储备，为公司的研发、人才引进及长期发展注入动能。
　　2023年EGO仍将保持高增速，电动工具迎来弱复苏：公司2022H1收入10.02亿美元，同比增长15.3%，电动工具/OPE收入同比变动-11.1%/+43.9%，毛利率28.9%，维持不变，高毛利率的产品销售缓解了原材料成本的不利影响。我们认为EGO品牌将凭借持续的无绳新产品推出、先进的户外动力技术及电池平台化壁垒，在2023年预计将维持30%的收入同比增速，拉动公司整体保持较快增长。电动工具在2022年整体需求较为疲软，市场订单放缓且客户主动缩减库存，我们认为2023年电动工具有望迎来弱复苏，我们预计公司电动工具部分收入将同比增长3%，23H1/23H2分别同比增长2%/4%。同时随着原材料成本及海运成本回落，公司利润端有望边际改善，我们预计2023年公司毛利率将录得29.5%。
　　风险提示：1）市场竞争加剧；2）新冠疫情及其他可能影响宏观环境因素；3）新产品市场接受度不及预期；4）汇率变动；5）海外业务运营风险。
　　

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryId可选消费investSuggestion泉dy峰Com控pa股ny港股通沪深买入维持02285HKtitle目标价59港元配售助力流动性提升2023年EGO维持强劲增速现价400港元createTime12023年1月13日预期升幅48主要财务指标跟会计zy年cw度zbzw主要财务指标中2文021A2022E2023E2024E踪市场ma数rk据etData营业收入百万美元1758202324132885报日期2023112同比增长464151193195经调整净利润百万美元告收盘价港元400125139170216同比增长790111224271总股本亿股49毛利率281291295302总市值亿港元196经调整净利润率71697075总资产亿美元1893净资产收益率188153163177净资产亿美元866每股收益美元036031038049每股净资产美元18每股股息美元007007008011数据来源公司公告兴业证券经济与金融研究院预测与整理数据来源Wind投资要点summary相关rel报ate告dReport我们的观点2023年我们看好EGO品牌凭借先进的技术优势与劳氏的高速成长期的电动工具厂商深度渠道合作电池平台优势新产品的推出维持收入同比30的高速20220105增长电动工具在渠道库存缓解及节假日销售催化下2023年有望迎来弱认购泉峰汽车增发股份有望复苏同时原材料价格与海运费成本开始边际下修2023年整体毛利率有三月获纳入通20220203望提升我们预计2022-2024年的营业收入将分别达到20232413及2885产品渠道发力维持OPE亿美元同比增长151193及195经调整净利润分别达1417龙头地位20220401及亿美元同比增长及维持买入评级目OPE逆势上扬EGO打造行22111224271业标杆20220827标价59港元目标价对应2022-2024年242015倍PE泉峰控股宣布配售股份有助于流动性改善于2023年1月12日公司配售合共最多为20835000股现有股份本次销售股份数目占已发行股份总数的约425配售价为3750港元于2023年1月11日收市价4240海外em消ai费lA研uth究or港元折让约1156认购事项所得款项总额预期约为781亿港元所得款分析ass师Author项净额预期约为773亿港元本次配售有望优化股权结构增强公司股权宋婧茹流动性同时增加资本储备为公司的研发人才引进及长期发展注入动songjingruxyzqcomcn能SFCBQI3212023年EGO仍将保持高增速电动工具迎来弱复苏公司2022H1收入SACS01905200500021002亿美元同比增长153电动工具OPE收入同比变动-111439毛利率289维持不变高毛利率的产品销售缓解了原材料成本的不利联系人影响我们认为EGO品牌将凭借持续的无绳新产品推出先进的户外动力陈雅雯技术及电池平台化壁垒在2023年预计将维持30的收入同比增速拉动chenyawenxyzqcomcn公司整体保持较快增长电动工具在2022年整体需求较为疲软市场订单放缓且客户主动缩减库存我们认为2023年电动工具有望迎来弱复苏我们预计公司电动工具部分收入将同比增长323H123H2分别同比增长24同时随着原材料成本及海运成本回落公司利润端有望边际改善我们预计2023年公司毛利率将录得295风险提示1市场竞争加剧2新冠疫情及其他可能影响宏观环境因素3新产品市场接受度不及预期4汇率变动5海外业务运营风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司跟踪报告评级报告正文泉峰控股宣布配售股份有助于流动性改善于2023年1月12日公司配售合共最多为20835000股现有股份本次销售股份数目占已发行股份总数的约425配售价为3750港元于2023年1月11日收市价4240港元折让约1156认购事项所得款项总额预期约为781亿港元所得款项净额预期约为773亿港元本次配售有望优化股权结构增强公司股权流动性同时增加资本储备为公司的研发人才引进及长期发展注入动能2023年EGO仍将保持高增速电动工具迎来弱复苏公司2022H1收入1002亿美元同比增长153电动工具OPE收入同比变动-111439毛利率289维持不变高毛利率的产品销售缓解了原材料成本的不利影响我们认为EGO品牌将凭借持续的无绳新产品推出先进的户外动力技术及电池平台化壁垒在2023年预计将维持30的收入同比增速拉动公司整体保持较快增长电动工具在2022年整体需求较为疲软市场订单放缓且客户主动缩减库存我们认为2023年电动工具有望迎来弱复苏我们预计公司电动工具部分收入将同比增长323H123H2分别同比增长24同时随着原材料成本及海运成本回落公司利润端有望边际改善我们预计2023年公司毛利率将录得295我们的观点2023年我们看好EGO品牌凭借先进的技术优势与劳氏的深度渠道合作电池平台优势新产品的推出维持收入同比30的高速增长电动工具在渠道库存缓解及节假日销售催化下2023年有望迎来弱复苏同时原材料价格与海运费成本开始边际下修2023年整体毛利率有望提升我们预计2022-2024年的营业收入将分别达到20232413及2885亿美元同比增长151193及195经调整净利润分别达1417及22亿美元同比增长111224及271维持买入评级目标价59港元目标价对应2022-2024年242015倍PE风险提示1市场竞争加剧激烈竞争或导致公司市场份额提升不达预期2新冠疫情及其他可能影响宏观环境因素各地疫情爆发及其他可能性宏观因素或影响公司收入3新产品市场接受度不及预期公司收入增速或将放缓4汇率变动收入或将不达预期5海外业务运营风险海外市场受当地政治经济局势法律体系和监管制度影响海外收入或因上述因素导致收入不达预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司跟踪报告评级附表资产负债表单位百万美元利润表单位百万美元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产1701169219022165营业收入1758202324132885存货592500593702营业成本1263143417012013退回商品资产的权利3333毛利润495588712872贸易应收款项及应收销售费用票据298318379454196225278343订金及预付款项43434343管理费用104146174205银行结余存款及现研发费用金66572878486550617287非流动资产355357359361营业利润145157188238物业厂房及设备193196198199财务费用17-5-5-5使用权资产49494949税前盈利176163200254投资物业0000所得税26243038无形资产1111净利润150139170216资产合计2056204922612526少数股东损益52116141180流动负债1182106411401232经调整净利润125139170216银行贷款425425425425EPS美元036031038049贸易应付款项及应付票据513395471563其他应付款及应计费主要财务比率用205205205205应缴税项8888会计年度2021A2022E2023E2024E保修拨备20202020成长性退回权利的退款负债4444营业收入增长率464151193195非流动负债77777777营业利润增长率1959224271经调整净利润增银行贷款17171717长率790111224271租赁负债32323232保修拨备4444盈利能力递延收益1111毛利率281291295302退休福利责任14141414经调整净利润率71697075负债合计1259114112171309ROE188153163177母公司拥有人应占权79789710181173益股本445445445445偿债能力储备352452574728资产负债率612557538518非控股权益0122644流动比率14161718股东权益合计79790810441217速动比率11131314负债及权益合计2056204922612526营运能力次现金流量表单位百万美元资产周转率16101111会计年度2021A2022E2023E2024E应收账款周转率64646464经营活动产生现金流每股资料美元量90122121155投资活动产生现金流每股收益量-31-31-31-31036031038049融资活动产生现金流每股股息量373-28-34-43007007008011现金净变动432635681估值比率倍现金的期初余额167665728784PE21242015现金的期末余额665728784865PB26232017请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外公司跟踪报告评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以上证综指或深圳成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美国推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数市场以标普500或纳斯达克综合指数为行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与华立大学集团有限公司旷世控股有限公司宁波旷世智源工艺设计股份有限公司尚晋国际控股有限公司福建省蓝深环保技术股份有限公司建发物业发展集团有限公司中国景大教育集团控股有限公司堃博医疗控股有限公司郑州航空港兴港投资集团有限公司和誉开曼有限责任公司南京溧水经济技术开发集团有限公司河南铁路投资有限责任公司青岛开发区投资建设集团有限公司青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司湖州新型城市投资发展集团有限公司浙江钱塘江投资开发有限公司无锡市广益建设发展集团有限公司环龙控股有限公司湖州吴兴城市投资发展集团有限公司交运燃气有限公司镇江国有投资控股集团有限公司抚州市数字经济投资集团有限公司绍兴市城市建设投资集团有限公司东台市交通投资建设集团有限公司江苏皋开投资发展集团有限公司湖州南浔旅游投资发展集团有限公司泰安市城市发展投资有限公司珠海华发实业股份有限公司泰兴市智光环保科技有限公司成都市羊安新城开发建设有限公司淮安市投资控股集团有限公司周口市城建投资发展有限公司丹阳投资集团有限公司怀远县新型城镇化建设有限公司青岛胶州湾发展集团有限公司绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司兴业银行股份有限公司兴业银行股份有限公司香港分行青岛市即墨区城市开发投资有限公司江苏瑞科生物技术股份有限公司珠海华发集团有限公司嵊州市城市建设投资发展集团有限公司福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司中原证券股份有限公司漳州市交通发展集团有限公司湖州吴兴经开建设投资发展集团有限公司株洲市城市建设发展集团有限公司甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司临沂投资发展集团有限公司江苏腾海投资控股集团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