发电量提升、财务费用下降，Q1归母净利润同比+22.3%。公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营收182.9亿元（同比+6.5%）、归母净利润34.9亿元（同比+22.3%），主要系Q1新增多台机组并网贡献发电量及大修和减载时间减少，Q1发电量同比+11.8%；公司贷款置换效果显现，Q1财务费用同比-2.7亿元（同比-17.1%）；增值税退税增加带动其他收益同比+2.3亿元（同比+78.9%）。
　　多机组并网贡献增量，全年电量增长可期。22年6月红沿河#6、8月台山#1重新并网及2023年1月防城港#3并网，岭澳大修时间和岭东减载时间减少，2023Q1公司完成发电量（包括控股+合营机组）549亿千瓦时（同比+11.8%），其中控股发电量同比+9.9%。2023年公司计划安排19个大修，与22年个数相同但十年大修增加3个，总体大修时间增加，而新机组并网可弥补。22年公司市场化交易比例55%(同比+16.2pct)，市场化电价上浮背景下预期电价可较去年维持稳定。
　　核电核准加速，看好核电长期成长性。2022年公司新增陆丰电站2台机组核准(其中陆丰#5已开工)，防城港#3并网后公司在运/在建/核准装机分别为30.57/7.20/1.20GW。公司规划2035年装机达到70GW。我们看好核电长期成长性、且作为基荷电源可补充容量缺口。
　　盈利预测与投资建议。预计2023~2025年归母净利润分别为115.8/123.7/131.5亿元，按最新收盘价对应PE为13.2/12.4/11.6倍。公司当前PB仅为上市以来7.4%的分位，参考同业估值给予2023年16倍PE，对应3.67元/股合理价值，参考AH股溢价比对应H股2.35港元/股合理价值，维持“买入”评级。
　　风险提示。政策风险；电价风险；机组大修时间高于预期风险