研究报告全文：中国广核0038162022年业绩符合预期有望受益核准常态化2023-03-202022年业绩基本符合我们预期公司公布2022年业绩营业收入82822亿元同比266归母净利润9965亿元同比206调整后每股盈利0197元符合我们预期核电发电收入同比略有下滑1利用小时数受台山检修及限电影响略有下滑2022年在运机组上网电量1984亿千瓦时同比-14平均利用小时7311小时同比-54剔除台山影响利用小时数升至7510小时2市场化比例提升交易电价走强2022年市场电占比同比162ppt至553广东辽宁分别为334706广西和福建全面进入市场2022年市场电价同比124至0402元kWh派息率连续8年增长兑现到2025年分红增长承诺公司2022年每股分红0087元同比36派息率4412022年经营活动现金流3137亿元考虑资本开支自由现金流仍可覆盖分红439亿元杠杆改善融资成本下降2022年财务费用659亿元同比30占收入比重80年末资产负债率同比-09ppt至614发展趋势公司预计2023年安排19次大修天数同比增长49天但检修完成与新机组投运带动2023年上网电量基本持平市场化交易量升价稳广西电价同比上行公司预计2023年资本开支规模180亿元用于在建项目基础改造和科研投入看好能源安全主题下的机组核准常态化公司作为龙头有望充分受益2023年政府工作报告要求统筹能源安全稳定供应和绿色低碳发展我们认为核电作为基荷能源将为沿海发电省份电力供应提供重要支撑目前欧洲将核电列为绿色投资核电的清洁属性也逐步被认可我们认为核电审批和开工节奏有望在2022年基础上常态化回暖鉴于核电安全要求和技术壁垒竞争格局比较稳健中广核作为国内稀缺的核电龙头未来有望承接国内新增优质项目带来持续盈利增长动能盈利预测与估值我们维持2023年归母净利润预期在120亿元引入2024年盈利预测129亿元当前A股和H股股价对应20232024年123倍115倍市盈率和69倍64倍市盈率维持A股H股跑赢行业评级A股目标价342元对应144134倍202324年市盈率H股维持目标价236港元对应8479倍202324年市盈率分别较当前股价有17和22的上行空间风险核安全事件项目大修进展不及预期