事件：公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入828.22亿元，同比增长2.66%，实现归母净利润99.65亿元，同比增长2.06%，对应四季度实现归母净利润11.75亿元，同比增长14.96%，略低于我们的预期。
　　电价上涨符合预期，业绩增长不及预期主因电量下滑。2022年公司实现发电量2113.14亿千瓦时，同比下滑1.2%，其中Q1/Q2/Q3/Q4发电量分别同比增长1.3%/-6%/-7.1%/5.7%，全年用电量小幅下滑主要原因在于台山1号、2号机组换料大修时间长于2021年，同时岭澳机组开展十年大修。在电价方面，2022年公司平均销售电价0.4197元/千瓦时（含税），较2021年上涨4.59%，绝对值上涨1.84分/千瓦时（含税），预期与中国核电整体电价上涨幅度基本一致，电价上涨弥补了公司发电量下滑的不利影响。
　　发电量增长、电价持续上浮，预计2023年业绩增长可期。截至2023年初，公司拥有27台在运核电机组（防城港3号机组已于2023年1月并网发电）和6台在建核电机组（包含控股股东委托管理的4台在建机组），按照机组在建进度，预计2024年防城港4号投产，2025年惠州1号投产，2026-2027年惠州2号机组、苍南1号、苍南2号、陆丰5号陆续投产，为公司未来装机持续增长奠定基础。在电价方面，2022年公司市场化交易电量占总上网电量达55.3%，较2021年上升约16.2个百分点，在电力供需持续趋紧的背景下，市场化电价上浮有望保障十四五期间公司业绩延续增长态势，与此同时随着2022年8月15日台山1号机组并网发电，影响公司业绩的主要利空因素随之消除，预计2023年公司发电量有望提升，全年业绩增长可期。
　　核电机组审批有望维持8-10台，公司有望持续受益于核电机组审批加速。当前新增电源供给，保障电力安全成为全社会重要任务，我们预期今年核电审批进度将维持2022年的数量，达到8-10台。2022年核电审批大部分给到中国核电，预计今年公司核电审批量有望加速。公司先前发布《核能产业中长期发展战略及“十四五”规划》，其中明确到2035年在运、在建核电总规模成为全球第一的目标。公司目前有宁德三期、陆丰三期、防城港三期等多个项目已报批审核，其中陆丰三期5、6号机组已经核准，后续厂址的储备及开发有望持续推进，公司计划每年开工建设2-3台，预计十四五期间公司有望获取更多机组审批，为十五五期间的装机高增长奠定基础。
　　盈利预测与评级：考虑到2022年业绩表现，我们维持公司2023的盈利预测为112亿元，下调公司2024年归母净利润预测为117亿元（下调前为119.5亿元），新增2025年归母净利润预测为123亿元，当前股价对应PE分别为13、13和12倍，继续维持买入评级。按照公司2022年利润分配方案，每10股派息人民币0.87元（含税），A股股息率为2.97%，港股当前股价1.698元人民币，港股股息率5.12%，建议关注中广核电力。
　　风险提示：在建机组投产进度不及预期，电价上涨幅度不及预期，发电量不及预期

研究报告全文：上市公司公用事业2023年03月18日公司中国广核003816研究台山机组检修拖累公司业绩看好公司低估值高股息公司价值点评报告原因有业绩公布需要点评事件公司发布2022年年度报告2022年公司实现营业收入82822亿元同比增长买入维持266实现归母净利润9965亿元同比增长206对应四季度实现归母净利润1175证亿元同比增长1496略低于我们的预期券电价上涨符合预期业绩增长不及预期主因电量下滑2022年公司实现发电量211314研市场数据2023年03月17日究收盘价元293亿千瓦时同比下滑12其中Q1Q2Q3Q4发电量分别同比增长报一年内最高最低元29526213-6-7157全年用电量小幅下滑主要原因在于台山1号2号机组换料大修告市净率14时间长于2021年同时岭澳机组开展十年大修在电价方面2022年公司平均销售电价息率分红股价-流通A股市值百万元11525204197元千瓦时含税较2021年上涨459绝对值上涨184分千瓦时含税上证指数深证成指3250551127805预期与中国核电整体电价上涨幅度基本一致电价上涨弥补了公司发电量下滑的不利影响注息率以最近一年已公布分红计算发电量增长电价持续上浮预计2023年业绩增长可期截至2023年初公司拥有27台在运核电机组防城港3号机组已于2023年1月并网发电和6台在建核电机组包基础数据2022年12月31日含控股股东委托管理的4台在建机组按照机组在建进度预计2024年防城港4号投每股净资产元212资产负债率6139产2025年惠州1号投产2026-2027年惠州2号机组苍南1号苍南2号陆丰5总股本流通A股百万5049939335号陆续投产为公司未来装机持续增长奠定基础在电价方面2022年公司市场化交易流通B股H股百万-11164电量占总上网电量达553较2021年上升约162个百分点在电力供需持续趋紧一年内股价与大盘对比走势的背景下市场化电价上浮有望保障十四五期间公司业绩延续增长态势与此同时随着2022年8月15日台山1号机组并网发电影响公司业绩的主要利空因素随之消除预计中国广核沪深300指数收益率202023年公司发电量有望提升全年业绩增长可期10核电机组审批有望维持8-10台公司有望持续受益于核电机组审批加速当前新增电源0供给保障电力安全成为全社会重要任务我们预期今年核电审批进度将维持2022年的-10数量达到8-10台2022年核电审批大部分给到中国核电预计今年公司核电审批量有-20望加速公司先前发布核能产业中长期发展战略及十四五规划其中明确到203511-2104-2105-2106-2107-2108-2109-2110-2112-2101-2102-2103-21年在运在建核电总规模成为全球第一的目标公司目前有宁德三期陆丰三期防城港三期等多个项目已报批审核其中陆丰三期56号机组已经核准后续厂址的储备及开发有望持续推进公司计划每年开工建设2-3台预计十四五期间公司有望获取更多机证券分析师查浩A0230519080007组审批为十五五期间的装机高增长奠定基础zhahaoswsresearchcom盈利预测与评级考虑到2022年业绩表现我们维持公司2023的盈利预测为112亿元邹佩轩A0230520110002zoupxswsresearchcom下调公司2024年归母净利润预测为117亿元下调前为1195亿元新增2025年归母净利润预测为123亿元当前股价对应PE分别为1313和12倍继续维持买入评级研究支持蔡思A0230121090006按照公司2022年利润分配方案每10股派息人民币087元含税A股股息率为caisiswsresearchcom297港股当前股价1698元人民币港股股息率512建议关注中广核电力联系人风险提示在建机组投产进度不及预期电价上涨幅度不及预期发电量不及预期蔡思财务数据及盈利预测862123297818caisiswsresearchcom202120222023E2024E2025E营业总收入百万元8067982822894969430798439同比增长率143271095444归母净利润百万元97649965112021170312295同比增长率21211514551每股收益元股019020022023024毛利率332333340337332ROE9693104101100市盈率1515131312注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入8067982822894969430798439其中营业收入8067982822894969430798439减营业成本5389555281590726254865752减税金及附加610806677713745主营业务利润2617326735297473104631942减销售费用7947889296减管理费用24262420269128362960减研发费用17531870194520492139减财务费用64016592692869606754经营性利润1551415806180951910919993加信用减值损失损失以-填列-15-129000加资产减值损失损失以-填列-148-22000加投资收益及其他30033190279827992998营业利润1835418845208942190722991加营业外净收入-188-145000利润总额1816618699208942190722991减所得税24423456288430323161净利润1572415243180101887519831少数股东损益59605278680871737536归属于母公司所有者的净利润97649965112021170312295全面摊薄总股本5049950499504995049950499每股收益元019020022023024资料来源公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想