总量视角：公募基金赚钱效应偏弱，新基金发行仍然有限，但基金仓位续创新高，风险偏好回落有所趋缓。
　　公募基金净值涨幅中位数大幅跑输市场，且小规模基金表现优于大规模基金：偏股混合型、普通股票型、灵活配置型基金2023Q1净值涨幅中位数分别为2.18%、3.21%和2.28%，而同期科创50、国证2000、中证1000、中证500、上证指数和沪深300分别实现12.67%、9.89%、9.46%、8.11%、5.94%、4.63%的涨幅，全面优于基金表现。同时，按基金规模来看，不同规模的公募基金一季度净值涨幅中位数随基金规模扩大而减小，同时获得绝对收益的比例也随规模扩大而减小。22Q4规模在10亿元以下的小基金在23Q1净值涨幅中位数为1.5%，收益为正的数量比例为62.1%，而规模在10-50亿元的基金涨幅中位数和上涨比例分别下降至0.1%和50.6%，规模在50-100亿以及100亿以上的基金涨幅中位数均在-2%以下，且上涨比例仅为三成左右。
　　基金净发行有限，存量博弈继续：2023Q1新基金发行534亿份，较上季度略有回暖，但赎回量也达到540亿份，净发行非常有限。
　　高仓位续创历史新高：基金仓位继续提升，当前仓位已处于历史最高水平（23Q1普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金整体仓位分别增加0.5、0.8和2.0个百分点至89.6%、88.2%和77.0%）。
　　23Q1公募基金持仓风险偏好回落趋缓有所放缓：从PE角度来看，普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金重仓股PE(TTM)小于0和50倍以上的金额占比从22Q4的30.7%继续小幅回落至23Q1的29.5%，同时PE(TTM)在0到30倍之间的金额占比也从22Q4的36.9%小幅回落至23Q1的36.8%。从PB角度来看，重仓股中PB(LF)在5倍以上的金额占比从22Q4的58.6%回落至23Q1的54.6%，而PB(LF)在0-5倍的金额占比从22Q4的41.4%回升至23Q1的45.4%。
　　23Q1公募持仓更为均衡：23Q1公募基金持仓前100的公司中出现17家“新面孔”（22Q4为15家），占持股金额比例为9%（22Q4为7%）；基金前前20只和前50只重仓股持股市值占比继续回落，均较22Q3回落2和3个百分点至27%和41%。
　　风格配置：继续加仓中小成长。
　　港股总体配置占比变化不大，结构上数字经济和“中特估”相关行业提升明显：23Q1港股的配置占比为9.9%，与上季度相差不多，但结构上数字经济和央企低估值行业提升明显，非银和消费下降较多。其中港股通公司中配置占比提升的前五大行业分别为：传媒(+5.9%)、石油石化(+2.3%)、通信(+2.1%)、交通运输(+0.9%）和食品饮料(+0.4%)。
　　A股加仓中小成长，减仓大盘成长和大盘价值：代表大盘成长和大盘价值的上证50、沪深300和创业板指的配置系数23Q1分别较上个季度下降0.04、0.04和0.21，但以中证500、中证1000和国证2000为代表的中小成长盘风格配置系数分别提升0.04、0.05、和0.06至1.01、0.92和0.61。
　　行业配置：公募基金延续上季度的反转策略，行业赛道股的切换仍在进行中。一方面，TMT相关板块加仓进程仍在途中（主要为计算机、通信、传媒），另一方面新能源相关行业（典型如电力设备）持仓仍未出清充分。同时，2023Q1央企典型行业（如建筑装饰）以及部分消费类行业（家电、食品饮料、纺服、医药和农林牧渔）也获加仓。
　　TMT：加仓计算机/通信/传媒，减仓电子，TMT板块整体配置系数为1.25，处于历史15%分位，持仓占比为20%，行业赛道的切换仍在进行中。2023年以来数字经济和人工智能主题不断催化，“人工智能+”行情开始演绎，2023年至今传媒、通信、计算机和电子分别上涨44%、40%、31%和11%，分别处于申万一级行业中的前3名和第6名。公募持仓来看，2023Q1计算机、通信和传媒配置系数分别提升0.43、0.33和0.19至1.66、1.05和0.62，分别处于2010年来44%、52%和23%的分位水平。具体而言，加仓游戏/软件开发/通信服务/计算机设备/通信设备/IT服务等，减仓广告营销。而电子整体而言，配置系数于2023Q1下降0.07至1.18，处于2010年来19%的分位水平（内部结构加仓半导体设备/半导体封测/半导体制造，减仓半导体材料/芯片设计/分立器件/消费电子）。从主题角度而言，数字经济以及人工智能相关概念主题（如AI算力/光模块/人工智能/游戏等）均获加仓。
　　先进制造：除机械设备获加仓外，其余前期高景气赛道（电力设备/国防军工/汽车）均获减仓。其中，电力设备持仓占比触碰20%阈值后连续第三个季度回落，但23Q1持仓占比仍有14.7%，处于历史87%分位，调整未达充分。其中风电、光伏、电池均获减仓，光伏中除硅料硅片以外，其余产业链环节全面减仓（逆变器配置系数下降0.69，降幅最大）。按照历史经验来看，通常公募对单个行业持仓占比达到20%以后的调整需要至10%附近水平才能充分出清（可参考申万宏源策略于2023.03.16发布的《单一行业持仓占比超过20%阈值之后的行业轮动复盘及启发》深度报告）。汽车23Q1配置系数下降0.03至0.97，处于历史50%分位，其中主要减仓的是乘用车，而摩托车、汽车零部件、商用车和汽车服务均获得加仓。国防军工除航天装备外，其余各细分领域全面减仓，2023Q1配