事件：4月21日，*ST泽达、*ST紫晶发布公告称，公司于当天收到中国证监会《行政处罚决定书》。根据《行政处罚决定书》认定的重大违法行为，两家公司将被实施重大违法强制退市，成为科创板首批退市公司，4月24日起停牌。此前2022年11月，证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》认定*ST紫晶、*ST泽达通过虚构交易等行为虚增多年营业收入，构成欺诈发行。2016年至2019年，*ST泽达各年度虚增利润占当年利润的比例分别高达104.72%、91.05%、103.24%、67.69%，并在招股说明书中隐瞒关联交易、股权代持等重要事实。*ST紫晶2017年至2019年虚增的利润占当期利润总额的比例分别为35.82%、32.59%、137.33%。上市后，两公司持续实施财务造假行为。
　　点评：全面注册制实施以来的标志性事件，优化上市公司质量、增加投资者信心，A股向成熟市场迈进。欺诈发行、财务造假等行为极大扰乱了资本市场秩序与行业生态。科创板自开板以来被给予了核心技术创新的国家战略定位，退市标准本来就更高，目前科创板取消了暂停上市和恢复上市环节，退市时间缩短为2年，相比其他板块更为严格。本次两家公司涉及虚增多年营业收入，构成欺诈发行，未来基本没有重新上市的可能性，对于其他拟上市以及正在上市的公司来说起到了警示效果；另一方面让广大投资者放心，注册制不代表不审核，监管和信息披露要求仍然严格。
　　透过两家公司的退市进程，我们看到，监管层对于上市公司的关切是持续而且有效的。从历史公告来看，两家企业退市并不突然。两家公司均为2020年上半年上市。*ST泽达早在2021年12月28日收到上交所问询函，内容与公司理财产品合同相关；年报披露之前，2022年3月7日上市公司董秘兼财务总监被监管警示，4月26日针对年审机构以及持续督导券商提出了监管要求，4月30日年审机构出示非标准审计意见；此后公开谴责、立案调查信息不断出现在公告中，11月19日证监会初始行政处罚及市场禁入事先告知书，提示公司可能存在退市风险。而*ST紫晶历程类似，2021年4月30日交易所就研发支出事项展开问询，2022年2月收到证监会就信息披露违规的立案告知书，此后违规事件披露加速，4月2日董秘辞职，8日保荐代表人被通报批评，30日监事会专项说明非标准审计意见，退市风险警示及停牌公告等大量公告在当日发布；2022年11月19日至2023年4月15日，公司累计第21次重大违法退市风险的公告。我们看到，全市场已有接近5000家上市公司的背景下，监管层对于个股的关注仍贯彻始终，问询详细有效、各方责任压实，充分印证了证监会答记者问时所言“强力震慑、坚决严惩，全方位追责”。
　　严格退市政策背景下，投资者将更加重视上市公司风险事件，“问题公司”可能将被系统性抛弃。尽管退市风险早有征兆，但2022年11月之前的6个月，两家退市风险公司股价反弹幅度仍达到30%以上，2023年4月21日当天，两家公司股价甚至逆市上涨，幅度超过3%。我们预计，随着科创板退市第一枪正式开启，投资者将不仅仅关注概念、赛道，而更关注上市公司治理，更多资金将投向真正守规则、努力经营、业绩优异的好公司。
　　长期来看，A股常态化退市正在形成；短期来看，科创板首批退市股票对于市场风险偏好的影响有限。2021年A股有23家上市公司退市，2022年退市公司数量50家，再创历史新高。相比美国等成熟多层次资本市场，A股的退市力度仍有提高空间（美国2013-2022十年来平均每年退市公司达到459家）。总体来看，常态化退市机制正在形成，“应退尽退”的理念逐步得到充分认可，有进有出、优胜劣汰的市场生态逐步构建。短期来看，科创板首批退市股票对于市场风险偏好的影响有限。一方面，两家退市公司前期预期已经比较明确；另一方面，据我们从公告中筛选的情况，目前科创板除两家退市公司以外，一共仅66家公司在2022年以来曾被违规处罚，数量占比仅13%，我们预计对于板块以及大盘的风险偏好影响有限。
　　风险提示：其他公司出现违规处罚暴雷的风险