主要内容
　　 2023年开年以来，我国对外投资增速飚高，叠加我国与俄罗斯、法国、巴西等国外交关系，经贸前景也在近几个月得到进一步深化，我国“一带一路”战略有望迎来加速发展。在此背景下，我们对中国近20年对外投资投向国家、细分行业进行详细拆分，并着重分析新变化。
　　根据官方数据，我国对外投资在地域和行业出现深刻变革，从房地产和信息技术行业转向金融和公共设施，从美国向非美经济体转移。2021年，我国对外直接投资存量已经达到了2.8万亿美元，其中股权直接投资规模达到2.4万亿美元。虽然当前投资高峰不及2016年，但增长更加恒定，未来可持续性也更强。体现在在两个方面上，一是投向的行业不再是海外房地产业，而更加集中在金融、交运仓储和采矿业领域，二是投向的经济体也不在高度集中于美国，而更加多元，尤其集中在东盟中的新加坡和印尼。考虑到我国基础设施建设能力具有明显优势，以及国内基建相对完善的基本情况，对外投资于公共设施的大趋势可能方兴未艾，尤其是和我们国家具有“协同供给”的东盟，可能成为我国基建投资的主要目的地。另外，我国工业生产对原材料的需求，也令我国采矿业对外投资的步伐将延续。但也能看到，以美国为主的海外经济体，对我国在科技方面的限制有所增加，我国对外投资中信息传输、软件和信息传输业有明显的收缩（2021年较2016年占比收缩6.6个百分点至2.9%），制造业的升级还更多有赖于国内的供给政策，和内需的扩张。
　　 2022年我国对外投资、工程建设金额反而不如2021年，国家结构中两者均明显偏向东盟等一带一路国家。我们借助美国AEI智库网站的“中国全球投资跟踪”（CGIT）数据库，对2022年，乃至近20年公开披露的中国对外投资总额、国别结构、行业结构进行分析（我国官方尚未公布2022年对外投资结构数据）。1）从总量来看，2005-2022年，该数据库统计中国对外投资+工程建设总规模2.3万亿美元，与中国股权FDI存量数据相差无几，2022年我国经济面对多重压力，外部环境在俄乌冲突背景下不确定性也陡增，使得对外投资及工程总额反不及2021年。2）从国别数据来看，AEI网站统计我国对外投资2022年投向东盟占比飙升，长期结构也显示投向美国的比例下滑，投向一带一路、新兴国家的比例逐步上升，和官方数据一致。
　　工程投资方面，我国近20年工程主要集中于OPEC、东盟等发展中国家，这一点和投资主要去往美欧等发达国家不同，2022年我国对外工程建设中东盟占比也出现暴增，可见东盟日益成为我国对外投资和对外工程建设重点区域。
　　 AEI统计的中国对外投资方面，2012年之前，我国对外投资中能源、金属等传统领域占比较大，近十年交通（车辆）、科技（通信）、房地产、健康等领域占比明显上升。但近5年科技、金融、房地产领域占比较13-17年下滑，或受贸易摩擦、科技竞争等因素影响，同时能源投资中原油占比下滑，而可替代能源投资占比明显提升。从2022年边际上看，主要为车辆、天然气、替代能源等行业占比有所提升，我们整理了所有2022年占比提升的投资行业具体交易细节，以供参考。
　　 AEI统计的中国对外工程建设方面，和投资不同的是能源、交通（轨道）占比更高，更多反映我国海外以高铁、采矿等为主的基建项目。近10年我国对外交通工程大幅提升，公共事业、化学等行业占比也提升显著，同时能源结构中，原油、天然气、替代能源比重提升显著。从2022年边际上来看，主要为车辆、钢铁、水力能源等行业占比较2021年提升，我们亦整理了2022年占比提升的工程行业交易细节，以供参考。
　　中国企业出海不一定替代我国出口，反而可能改善我国出口结构，向产业链高端化集中。市场对于中国企业出海担忧在于是否受到外部因素遏制，从而出现产业外流，但经过我们分析，很明显可以看到我国对外投资结构中2022年车辆、新能源领域占比明显提升，而并非是纺织服装等可能替代我国出口的低附加值产业，说明我国更多为高附加值产业链对外扩张。同时我们也发现上述领域投资动机主要是业务扩张、多元化供应链、开发市场、响应一带一路等，而非被迫迁移产能，这意味着可能对我国中间品出口是有所提振的。在工程建设方面，由于国内基建水平趋于完善，未来我国基建能力向外扩展可能为主线，而非国内建设，从2022年行业工程总额提升主要为车辆、水力能源、可替代能源来看，我国通用设备、专用设备及钢材出口有望提振。而在国别方面，我国对外投资及建设重心正在转向“一带一路”国家，特别是东盟国家。
　　风险提示：外部环境变化，疫情形势变化。