3月出口大超预期，尤其是3月的集装箱运价指数、韩国前20日出口等前瞻指标表现均不佳，带动市场对3月出口预期偏差，但3月出口边际改善十分明显，3月出口增速（以美元计价、下同）大幅回升16.1个百分点至14.8%，而进口表现相对偏软、同比增速再度转负，贸易顺差再度反弹至偏高区间。从数据上来看，3月出口表现偏强的原因主要有两点：（1）对中国香港、印度、东盟等地区出口表现强劲，出口增速均在15.0%以上；（2）对美国、欧盟等出口绝对增速虽然不高，但较2月边际改善依旧明显，以上两个因素共同推动3月出口表现较强。
　　我们重点3月出口数据的两个核心问题：（1）3月出口为何如此强势？出口区域市场进一步开拓是3月出口超预期的重要原因，3月传统贸易伙伴（美国、日本、欧盟、中国香港、韩国）的加总出口份额为45.9%，是有数据统计以来最低值，即我国对传统贸易伙伴出口份额明显下降，此外海关总署同样指出”我国区域市场进一步开拓发展，同时也更加均衡“，也印证了拓展”一带一路“沿线贸易伙伴带来的增量效应；（2）3月我国和韩国出口为何严重背离？我国出口产品的结构变化是导致背离的核心原因，韩国以出口电子产品为主，3月我国电子产品出口同样表现较差，主要是汽车、船舶、家电、通用机械设备等非电子产品较为强势。
　　基于今年政策上对外贸的高度重视，政策上积极结交外贸伙伴、开拓外贸市场，预计在全球经济下行的背景下有望支撑我国出口韧性，但对美国、欧盟、日本等发达国家出口预计仍不乐观，全年出口预计仍难有强势表现。此外当前债市仍不建议追多，春节后我们持续提示2-3月债市震荡偏强，当前观点已基本兑现，10Y国债收益率从2.92%回落至2.82%附近，安全边际不足，债市边际上建议保持谨慎：（1）当前通胀、地产销售、M1-M2继续磨底，但向上的方向同样较为明确，弱复苏预期难持续发酵；（2）二季度美联储货币政策将迎来重要拐点，海内外风险偏好的回升仍是债市重要风险点。
　　重点关注本次数据的以下几点特征：
　　（1）3月出口表现较强，单月出口额再度上行至3000亿美元以上，带动出口增速上行至14.8%。
　　今年一季度出口增速波动较大，并且呈现逐月回升走势，1、2、3月出口增速分别为-10.5%、-1.3%、14.8%，一季度累计同比0.5%，3月出口强势表现与集装箱运价指数、韩国出口等前瞻指标有所背离。
　　分地区来看，3月我国对日本、韩国出口边际转差，但对美国、欧盟、印度等出口均有明显改善，其中对东盟出口依旧保持高增、同比增速35.4%。
　　（2）机电产品和非耐用品表现均较强，汽车、船舶、家电等非电子产品亮眼。作为我国出口的核心产品，3月机电产品表现不错，3月机电产品出口增速上行15.5个百分点至12.3%，手机、电脑等电子产品表现较为一般，但汽车和汽车底盘、船舶、音视频设备及其零件、家用电器等增速均大幅回升；非耐用品表现同样强势，3月以箱包及类似容器、服装及衣着附件、玩具、鞋靴加总计算的非耐用品增速回升58.6个百分点至38.1%（前值-20.5%），其中箱包及类似容器增速最高、达90.1%。
　　（3）3月进口相对偏弱、同比增速小幅回落至-1.4%，贸易顺差快速反弹。2月进口表现相对较好，但3月进口再度转弱、同比增速跌入负区间，带动贸易顺差回升至偏高区间，从进口大宗产品数量来看，3月我国对原油、铁矿石等产品进口数量表现偏强，但对铜、大豆等产品进口数量偏弱。具体产品来看，对主要产品进口增速均明显回落，其中肥料、纸浆、大飞机等产品进口金额增速回升。
　　风险提示：对发达国家出口表现超预期。