本期投资提示：
　　全球资产价格回顾：本周（20230403-20230407）OPEC+多国联合减产，美国PMI低于预期，导致商品市场和债市上行，股市整体震荡，美元指数小幅下行。本周美国制造业PMI边际大幅下行+非农就业下行趋势已现+油价大幅上行情况下美联储治理通胀难度大幅上升导致衰退交易复现，美股下行，而美债市场、黄金走牛。1）利率与汇率方面，10年美债利率下行至3.39%，由通胀预期（-7bp）和实际利率（-2bp）共同贡献。10年期中债利率震荡在2.85%，中美利差小幅上升。美元指数继续下行至102.1，人民币汇率震荡在6.9附近。2）股市方面，A股表现强于海外股市，沪深300（1.79%）>欧洲STOXX600（0.24%）>发达市场（-0.04%）>标普500(-0.1%)>恒生指数（-0.34%）。美国经济数据低于预期+油价上行导致美联储或面临更大的加息压力的背景下，美股震荡下行。3）大宗商品方面，油价显著反弹，工业金属价格下行，而黄金大幅上行。OPEC+多国联合减产+俄罗斯承诺减产持续到2023年底导致油价大幅上行至84.9美元/桶；同时衰退预期大幅上行的背景下，工业金属价格下行，而黄金大幅上行：Comex黄金（1.8%）、LME铜（-1.5%）。4）股市行业板块方面：A股中传媒、电子、计算机、通信继续领涨，钢铁、建筑、石化等周期板块领跌；港股科技行业领涨，电信、零售、能源等板块领跌；欧美股市中电信、医疗健康、能源行业涨幅较大。
　　本周美国PMI数据低于预期，同时OPEC+减产导致油价大幅上升，从而增加了美联储治理通胀的难度，而这又进一步加大中期美国衰退的风险。全球资金继续大幅流入货币市场。我们认为美国在下半年进入温和衰退是基准假设。同时美联储5月份加息25BP，6月份停止加息的概率较大，何时降息仍取决于后续经济下行的幅度，后期需要警惕中小银行存款流出后对信贷周期带来的紧缩压力。
　　本周美联储总资产收缩736亿美元，流动性工具使用量明显下降，反映银行挤兑压力边际减弱。但银行端存款流失的趋势仍在继续，美国货币市场基金规模仍在创新高。本周美联储总资产继续收缩736亿美元，准备金余额回落205亿美元，反映流动性紧张问题已经趋于稳定。另外美联储FIMA逆回购工具使用量规模继续回落，反映离岸美元流动性边际有所缓解。然而，美国货币市场基金规模本周继续创新高至5.2万亿美元，而银行存款加速下滑。3月美国银行业风险爆发以来，银行信贷资产显著萎缩，主要拖累来自于证券部分、工商业贷款和商业不动产抵押贷款，信用卡和住房抵押贷款仍在走强。
　　经济数据方面：1）美国3月PMI和耐用品订单数据显示整体需求大幅下行，欧美衰退概率大幅上升：美国3月制造业PMI边际大幅下行至46.3%，显著低于预期。其中需求相关分项均大幅下行，同时，美国2月耐用品订单环比大幅走弱，显示美国内外需求均有压力。但PMI产出分项边际上行至47.8%，美国供给端仍有韧性。此外，美国3月非制造业PMI也边际下行至51.2%，而欧元区3月制造业PMI边际下行至47.3%，仍处于衰退区间，欧美衰退预期进一步升温。2）美国3月非农就业走弱趋势已现，但薪资水平仍有一定粘性：美国3月新增非农就业23.6万，基本符合预期，失业率边际下行至3.5%，目前整体美国劳动力市场仍有一定韧性，但是劳动力市场需求的下行趋势已经逐渐体现，美国2月职位空缺率大幅下行至6.0%，职位空缺数创新低，同时劳动力市场缺口也大幅下降45.5万。时薪环比增速回升至0.3%，整体环比仍处于高位，薪酬增速仍有粘性。结构上来看，建筑和制造业薪资环比增速再度上行，而服务业薪资增速维持一定韧性。3）加息概率：截至2023年4月8日，根据CME官网，美联储加息25bp的概率为71.2%，加息概率相比于上周有所上行。下周经济数据重点关注美国CPI、零售、工业产能利用率、中国CPI、出口、社融信贷等数据。4）资金走向：本周全球资金风险偏好持续下行，继续大幅流入货币市场，加速流入企业债，转向流出新兴市场股市，而流出发达市场股市幅度缩小。
　　本周全球资金风险提示：欧美黑天鹅事件再起，欧美衰退时点早于预期。