主要内容：
　　注：本报告仅是结合最新70城房价数据与此前央行首套房贷利率下限动态调整的客观机制，分析该机制下目前房贷利率潜在的上调风险，并不涉及对于未来房贷将加息的判断，央行也可通过LPR调整以及LPR加减点调整进行对冲。
　　大部分城市房价环涨，根据首套房贷利率动态调整机制，关注房贷利率潜在上调风险。根据央行首套房贷利率动态调整机制，截止3月底已有36个城市放宽首套房贷利率下限要求，配合前期因疫情递延刚需的集中性释放，共同推动地产销售快速反弹，且结构上也是以房贷降息幅度较大的二三线城市贡献为主。而4月15日统计局公布3月70大中城市商品住宅销售价格，新建商品住宅环比上涨城市较2月增加9个至64个，且结构上回升明显也主要是二三线城市。而根据首套房贷利率动态调整机制，2-3月二三线房价环涨城市明显增多，满足阶段性放宽首套房贷利率下限要求的城市范围大幅缩小至5个（此前为38个），若5YLPR持平，未来两个季度内会有超30城面临首套房贷利率重新上调20-30bp的潜在风险，尤其是二三线。意味着此前支撑整体地产销售反弹最主要的区域面临退坡风险，关注央行后续是否会对5YLPR进行适当调整，以缓和潜在房贷利率上调压力。
　　央行Q1货币例会：保交楼聚焦优质头部房企，信贷转为合理增长，并未认为处于“通缩”。4月14日中国央行发布货币政策委员会2023年第一季度例会通稿。央行对一季度经济的恢复态势予以确认，未再提及“三重压力”，但也明确“恢复的基础尚不牢固”。政策表态也随宏观经济变化而改变，删除“强化跨周期和逆周期调节”，而强调“搞好跨周期调节”，更加强调精准。针对地产，本次例会首先强调“有效防范化解优质头部房企风险”，相较于22Q4货币例会时表态更为提前且措辞更为坚决，旨在通过头部房企更好的发挥“保交楼”效果，推动8万亿已预售期房加快形成实物投资和竣工。针对市场上最近讨论较多的信贷和通胀数据分化问题，央行同样在例会分别给出方向：一是针对23Q1信贷持续超市场预期增长，央行本次会议更加强调“保持信贷合理增长、节奏平稳”而非上次“总量有效增长”；并重申“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，信贷将趋于平稳。二是针对物价，央行表示“在国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下，保持物价水平基本稳定”，实际上认为当前物价并非因需求偏弱导致的“通缩”，更多是供给增加保障物价低位，和我们前期判断一致。（详见《如何看待两年来首次核心商品CPI转负？——CPI、PPI简析（23.03）》（2023.04.11））
　　 3月用电量：增速创22Q4以来新高，二三产积极回补。3月全社会用电量当月同比较2月大幅回升3.6个百分点至5.9%，达到22Q4以来新高，结构上第二产业回升构成最主要支撑，与3月出口与高频数据显示工业生产加快填补22Q4供给缺口的过程基本一致。与此同时，第三产业用电量积极回升亦构成次要支撑，显示服务业加快恢复格局。
　　高频数据经济表现：汽车销售、工业生产改善。乘用车零售同比较上周大幅上升44pct至47%，累计同比-10%。全国整车货运量同比降幅缩小。房地产市场：地产销售整体平稳，因城施策继续加码。政府性基金与基建：新增专项债583.8亿，下周计划发行485.6亿。工业生产与制造业投资：开工率维持高位。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政策与汇率：资金利率平稳，美元指数下行，人民币升值。
　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于预期，疫情形势变化。