一、短期市场环境与2022年7-8月神似：宏观数据验证向好，但改善外推逻辑不足。结构极端分化，主线板块性价比不足，市场期待新景气方向，并尝试各种替代资产。最终破局依赖：宏观层面(国内经济、政策，海外政策)的关键变化，主线板块产业趋势进一步明确。
　　上证综指和万得全A都回到了临近年内新高的位置，此时应该思考后续市场突破的条件。我们提示，短期市场环境和2022年7-8月神似，可以以此为基础讨论后续市场突破的驱动力来源。短期市场神似2022年7-8月，宏观预期关键变化尚未出现。潜在替代资产的轮动进行时，数字经济主题不是趋势性调整，股价可能保持韧性，配置适当均衡。思考后续市场有效突破的条件：1.后续重点关注“美联储加息结束交易”，全球风险偏好上行，科技和消费服务核心资产上行，这可能是后续指数突破最重要的契机。2.居民购买力释放仍是基本面的主要看点，短期恢复验证按部就班，但外需回落影响内需的担忧并未消散。4月验证胜负未分，关键验证期推后。3.数字经济和AI产业趋势验证进一步推进。开启新的上行波段，可能不需要全面的业绩落地，只需要国内AI应用点状突破。
　　二、数字经济主题性价比跟踪：动量效应指标和板块浮盈指标，指向调整波段已经开始。再次提示根据2013-15年的历史经验，调整幅度小于15%的概率超过70%，一个季度内还有新高的概率超过90%。
　　我们曾在4月6日发布的《复盘2013-2015，TMT板块情绪指标如何演绎——谈当前AI板块的情绪性价比状态》中用三组指标(动量、拥挤度、板块浮盈)提示短期数字经济板块有回调压力，但根据2013-15年的历史经验，调整幅度低于15%的概率超过70%，而一个季度内还有新高的概率超过90%。
　　三、结构选择上，继续建议“一动不如一静”：替代资产会有所表现，但数字经济还有新高。地产链、出行链、核心消费服务都有阶段性机会。4月数字经济可能在让人不舒服的时间和位置再次向上突破。中期真正有弹性的替代资产可能是央企改革。
　　结构选择方面，我们继续强调替代资产会有所表现，但数字经济还有新高。地产链(家电、家具)、出行链(航空、旅游、酒店餐饮)、核心消费服务(白酒、啤酒、医美)等方向，短期验证有亮点+景气外推可期待，都有阶段性机会。关于数字经济，保持配置“一动不如一静”，4月数字经济可能在让人不舒服的时间和位置再次向上突破。消费、服务、先进制造在弱复苏背景下，股价弹性终归有限，替代效应也有限。中期真正有弹性的替代资产是央企改革，维持央企改革2023年有望反复有机会的判断。
　　风险提示：美联储紧缩超预期，海外经济衰退超预期