扩表动能强劲，战略纵深推进1-3月归母净利润、营收、PPOP同比+17.5%、+9.7%、+9.1%（22年同比+28.2%、+13.1%、+10.6%），Q1营收增速放缓主要受息差下行影响。2022年公司拟每股派息0.784元，现金分红比例为30.03%，股息率5.62%（截至2023/04/25)。我们预计23-25年EPS为3.25/3.87/4.61元，23年BVPS预测值17.13元，对应PB0.81倍。可比公司23年Wind一致预期PB均值为0.68倍，我们认为公司高成长性有望持续，基本面稳居同业第一梯队，估值也有望对标第一梯队，鉴于息差略有下滑，我们给予23年目标PB1.15倍，目标价19.70元，维持“买入”评级。
　　贷款投放加速，息差略有下滑3月末总资产、贷款、存款同比+17.6%、+29.6%、+18.9%（22年全年分别同比+19.4%、+25.2%、+20.3%）。Q1新增贷款中对公/零售占比97%/3%，对公、零售贷款同比+35.7%、+9.7%。22年末对公基建、制造业贷款同比+34.7%、+40.9%。3月末存款/总负债较22年末+1.1pct至77.6%，活期率较22年末-1.7pct至38.3%，零售/对公存款活期率较22年末-2.2pct/-0.7pct。22年净息差较H1下行3bp至2.04%，生息资产收益率、计息负债成本率较H1下行6bp、下行2bp；测算Q1净息差环比、同比均有所下行，推测主要受贷款重定价、负债期限较长及存款定期化加剧影响。
　　中收有所波动，零售存款高增
　　1-3月中收同比-26.2%（22年同比+27.2%，其中清算和结算业务收入为21年的3.4倍，担保鉴证业务同比+95.1%）。22年末理财产品规模660亿元，较22H1末环比-0.8%；3月末零售存款同比+30.3%，通过优化网点布局深挖代发客群，大零售转型显效。Q1其他非息收入同比+9.3%，较22年+5.6pct。3月末资本充足率、核心一级资本充足率为12.56%、8.15%，较22年末-0.59pct、-0.32pct，我们预计余额63亿元（截至2023/04/25）的可转债若全部转股有望提升核心一级资本充足率0.88pct至9.03%。
　　资产质量向好，信用成本下行
　　3月末不良率、关注率、拨备覆盖率较22年末-2bp、-5bp、-20pct至0.76%、0.41%、481%，资产质量优中向好，拨备略有下滑但仍处于高位。22年末对公、零售不良率较22H1末-7bp、+5bp。22年末逾期90+贷款偏离度较22H1末持平至80%。22Q4、23Q1不良生成率分别为-0.44%、0.32%，Q1不良生成率较Q4环比略有抬升但仍处于低位区间，彰显卓越风控能力。
　　Q1年化信用成本0.80%，同比-0.39pct，22Q4信用成本为-0.38%。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。