核心观点
　　4月末货币市场面临税期延后+跨月+五一假期三重扰动，可能会引致债券短端利率小幅走高。
　　本月国内“超级数据周”暂告一段落，从一季度数据和近两周钝化的行情看，虽然经济复苏已有渐强证据，但市场的观望情绪仍较浓厚，叠加较为友好的流动性环境，配置意愿仍较好。一是一季度数据好于预期，但幅度不大，强化了市场弱现实的额预期；二是二季度经济压力较大，要完成全年5%的目标需要更加发力，促进消费已是明牌，市场会形成新的博弈焦点；三是二季度流动性上地方债的量和信贷的持续性是两个显性因素，不过央行会对缺口及时出手补充。在此基础上，资金回购活跃叠加资产荒未完全消化，负债稳定的资金还是以持有策略占优。
　　利率期限结构与利差分析
　　利率中枢与期限结构方面，本周受经济数据略超预期、税期扰动和货币政策预期扰动影响，利率曲线延续钝化行情，变动较小，信用债收益率窄幅波动，国债与国开债品种利差走宽，国开债期限利差拉宽，国债、国开债各品种期限利差变动微小，信用利差涨跌互现。
　　公开市场操作与同业存单
　　下周公开市场有2120亿元逆回购到期，政府债券净融资金额约为420亿元，对流动性冲击尚可。预计下周央行将缩量开展公开市场逆回购操作，以保证资金面平稳和流动性合理充裕。
　　本周存单一级利率小幅下行，单周发行量接近8000亿元，净融资2600亿元。国有行和城商行发行价加速明显，存单市场再迎密集到期窗口，未来五周单周到期量在5400-6200亿之间，商业银行提前下手避开资金不确定时点进行续作，催高本周存单发行量。下周同业存单到期量约5685亿元，期限分布以1Y为主，考虑下周跨月需求，预计存单发行量小幅回落，一级市场同业存单利率曲线稳中上行。
　　风险提示：海外市场衰退、地缘冲突、宽信用加速