]事件：4月20日晚，公司发布2022年年度报告:全年实现营业收入4.77亿元，同比增长53.97%；归母净利润1.83亿元，同比增长55.07%；扣非净利润1.69亿元，同比增长79.44%。经营性现金流量净额1.04亿元，同比增长0.36%，主要系公司生产规模扩大，同时为了减小疫情对供应链的影响，公司加大了物料库存；另外，政府补助同比减少以及生产人员薪酬总额同比增加也有一定的影响。
　　其中，2022年第四季度营业收入1.37亿元，同比增长49.71%；归母净利润0.43亿元，同比增长64.12%；扣非净利润0.39亿元，同比增长72.19%；经营性现金流量净额0.21亿元，同比下降19.35%。
　　同日，公司发布2023年第一季度报告:第一季度实现营业收入1.48亿元，同比增长58.76%；归母净利润0.48亿元，同比增长35.40%；扣非净利润0.46亿元，同比增长38.45%；经营性现金流量净额0.18亿元，同比下降23.33%，主要系生产和销售规模增加，物料采购支出、人员支出以及缴纳税费支出增加导致。
　　多款新产品陆续上市和量产，为市场销售和产品迭代打下基础2022年，公司克服疫情的不利影响，圆满完成了各项任务目标：（1）公司顺利实现新款荧光腹腔镜的扩产，满足了客户对新产品的需求计划：2022年医用内窥镜器械收入3.66亿元，同比增长60.78%，占主营业务收入76.90%，毛利率同比提升1.48pct至70.18%。（2）公司在深挖医用内窥镜业务的同时，积极拓展光学业务和相关产品：2022年光学产品收入1.10亿元，同比增长34.28%，占主营业务收入23.10%，毛利率同比下降3.64pct至45.34%。（3）公司在巩固和扩大国外业务的同时，积极拓展国内市场，实现了国内和国外业务双增长：2022年国内实现收入1.12亿元，同比增长77.86%；国外实现收入3.64亿元，同比增长47.64%。
　　2022年研发投入5,989.94万元，同比增加44.88%，成果显著：（1）针对美国市场开发的12款新型4K荧光腹腔镜顺利量产，为公司带来了丰厚的回报；针对美国市场开发的新款光源模组和膀胱镜已经完成样机确认，预计2023年下半年能够实现量产。（2）公司针对国内市场的多款内窥镜包括胸腔镜、关节镜、宫腔镜、3D荧光腹腔镜等完成研发样机，已提交注册检验,其中胸腔镜已于2023年4月取得注册证。（3）公司第一代4K荧光摄像系统完成产品注册并投放到临床使用，在报告期内已开始实现销售；4K除雾内窥镜系统也于2023年2月获得产品内注册；公司第二代4K荧光内窥镜摄像系统完成样机，于2022年年底提交注册检验，预计在2023年完成产品注册和迭代。（4）多款激光镜头成功投放市场，并且在持续开发多品种产品，以扩大相关市场和业务。
　　整体盈利水平稳中有升，23Q1受美元汇率影响净利率波动
　　2022年度，受出口汇率、新品推出以及产能释放的综合影响下，公司的销售毛利率同比提升0.86pct至64.35%；销售费用率同比降低0.08pct至3.26%；管理费用率同比降低2.10pct至8.89%，主要系公司销售体量增大，规模效应增强；研发费用率同比降低0.79pct至12.56%；财务费用率同比降低2.51pct至-2.77%，主要系汇率波动产生的汇兑收益增加以及活期存款利息收入增加，借款利息支出减少所致；综合影响下，公司整体净利率同比提升0.28pct至38.11%。
　　其中，2022年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为61.10%、3.59%、10.31%、14.01%、-0.06%、30.89%，分别变动+0.79pct、+1.92pct、-0.95pct、-1.98pct、-1.31pct、+2.49pct。
　　2023年度第一季度，公司的综合毛利率同比降低0.98pct至64.54%；销售费用率同比降低0.24pct至2.56%；管理费用率同比降低0.18pct至8.62%；研发费用率同比提升0.18pct至11.55%；财务费用率同比提升2.76pct至1.55%，主要是受汇率波动影响，产生的汇兑损失增加；综合影响下，公司整体净利率同比降低5.95pct至32.14%。
　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为6.66亿/8.79亿/11.42亿，同比增速分别为40%/32%/30%；归母净利润分别为2.43亿/3.24亿/4.22亿，同比增速分别为33%/33%/30%；EPS分别为2.79 /3.72 /4.85，按照2023年4月18日收盘价对应2023年38倍PE。维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动风险、对单一客户依赖性较大的风险，国际贸易环境多变对公司海外销售可能影响较大的风险，海外市场对原材料采购或产品销售产生影响的风险，国内市场拓展存在不确定性的风险。