事件：公司发布2022年年度业绩预增公告，预计2022年年度实现归属于母公司所有者的净利润同比增加6,359.84万元，全年为1.81亿元，同比增长54.02%；扣非归母净利润同比增加7,343.40万元，全年为1.67亿元，同比增长78.12%，全年业绩保持高速增长。单Q4看，预计实现归母净利润4145.15万元，同比增长59.35%，实现扣非归母净利润3816.45万元，同比增长66.77%，公司Q4业绩仍延续快速增长趋势。
　　内窥镜和光学产品均增长明显，与史赛克合作进一步稳固。公司全年业绩保持高增长，我们预计与公司进一步和史赛克加强合作有关，预计史赛克产品2022年下半年大量投放当地市场，公司镜体、光源产品出货加速；此外，预计公司光学产品业务也有较为明显的增长，内窥镜和光学产品的收入增长带动利润增长。另外，2022年美元汇率的变化也在一定程度上带来了公司利润的增长。
　　整机有望借助多渠道加速放量，研发储备丰厚。公司4K超高清荧光摄像系统已于2022年一季度获得了产品注册和生产许可，叠加近期国产优先、贴息贷款等利好政策，有望近期带来明显业绩增量。此外，公司还将与国药器械和中国史赛克合作，与国药器械成立合资公司，多渠道销售公司整机产品。未来，公司将在新一代光源模组、显微镜合作项目、骨髓细胞图像自动采集仪的开发和注册、自动除雾内窥镜系统项目、早期肺癌诊断超高分辨共聚焦荧光显微内镜的临床试验、内窥镜整机系统的临床验证和产线建设方面进一步加大力度，研发项目持续投入，产品管线逐步丰富。
　　维持“买入”评级。预计未来三年EPS为2.08/3.02/4.00元，维持“买入”评级。
　　风险提示：大客户依赖风险；行业竞争加剧风险；研发不及预期风险；疫情发展不确定性风险；

研究报告全文：公司点评海泰新光与史赛克合作进一步加强自产整机有望贡献增量证券研究报告2023年01月20日海泰新光688677SH2022年业绩预告点评核心结论公司评级买入股票代码688677SH事件公司发布2022年年度业绩预增公告预计2022年年度实现归属于前次评级买入母公司所有者的净利润同比增加635984万元全年为181亿元同比增评级变动维持长5402扣非归母净利润同比增加734340万元全年为167亿元当前价格11565同比增长7812全年业绩保持高速增长单Q4看预计实现归母净利润414515万元同比增长5935实现扣非归母净利润381645万元近一年股价走势同比增长6677公司Q4业绩仍延续快速增长趋势海泰新光医疗设备沪深30056内窥镜和光学产品均增长明显与史赛克合作进一步稳固公司全年业绩保44持高增长我们预计与公司进一步和史赛克加强合作有关预计史赛克产品32202022年下半年大量投放当地市场公司镜体光源产品出货加速此外8-4预计公司光学产品业务也有较为明显的增长内窥镜和光学产品的收入增长-16带动利润增长另外2022年美元汇率的变化也在一定程度上带来了公司-282022-012022-052022-092023-01利润的增长整机有望借助多渠道加速放量研发储备丰厚公司4K超高清荧光摄像系分析师统已于2022年一季度获得了产品注册和生产许可叠加近期国产优先贴陆伏崴S0800522120002息贷款等利好政策有望近期带来明显业绩增量此外公司还将与国药器械和中国史赛克合作与国药器械成立合资公司多渠道销售公司整机产品lufuweiresearchxbmailcomcn未来公司将在新一代光源模组显微镜合作项目骨髓细胞图像自动采集陈嘉烨S0800522100003仪的开发和注册自动除雾内窥镜系统项目早期肺癌诊断超高分辨共聚焦荧光显微内镜的临床试验内窥镜整机系统的临床验证和产线建设方面进一chenjiayeresearchxbmailcomcn步加大力度研发项目持续投入产品管线逐步丰富相关研究维持买入评级预计未来三年EPS为208302400元维持买入海泰新光三季度业绩超预期与史赛克合作进一步加强海泰新光6886677SH2022评级年三季报点评2022-10-20海泰新光业绩快速增长产品管线逐步丰富风险提示大客户依赖风险行业竞争加剧风险研发不及预期风险疫情海泰新光6886677SH2022年半年报点评2022-08-25发展不确定性风险海泰新光业绩符合预期整机系统有望带来业绩增量海泰新光688677SH2021年年报及2022年一季报点评2022-04-25核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元275310473698914增长率88125529473311归母净利润百万元96118181263348增长率281222540451322每股收益EPS111135208302400市盈率PE1044854555383289市净率PB23992827058数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评海泰新光2023年01月20日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物83723110516292135营业收入275310473698914应收款项5066100148193营业成本100113162230293存货净额466695135171营业税金及附加3471014其他流动资产156101419销售费用510152024流动资产合计194861131019252518管理费用5775105149187固定资产及在建工程181237281329381财务费用5141022长期股权投资00000其他费用-收入726171818无形资产3231323436营业利润111134205297393其他非流动资产105279116152营业外净收支01000非流动资产合计223320393479569利润总额111133205297393资产总计4171182170224043087所得税费用1516253647短期借款3003568011144净利润96117180262346应付款项4868100144185少数股东损益01112其他流动负债00000归属于母公司净利润96118181263348流动负债合计78684569441328长期借款及应付债券1917171717财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债03333盈利能力长期负债合计1919191919ROE360167157197219负债合计98874759631347毛利率637635659670680股本6587878787营业利润率403433433426430股东权益3201095122714411739销售净利率349378381375378负债和股东权益总计4171182170224043087成长能力营业收入增长率88125529473311现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率293207531451322净利润96117180262346归母净利润增长率281222540451322折旧摊销910111520偿债能力利息费用5141022资产负债率23474279401436其他522648884流动比2491266287204190经营活动现金流115104125199303速动比1891169266190177资本支出5057566573其他3933000每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流8990566573每股指标债务融资429362437324EPS111135208302400权益融资36646484848BVPS3631254140816552000其它3310000估值筹资活动现金流1627314389276PE1044854555383289汇率变动PB23992827058现金净增加额27642382523506PS366325212144110数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评海泰新光2023年01月20日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明