事件：公司发布2022年业绩预告，基本符合预期。2022年全年，公司预计实现归母净利润1.81亿元，同比增长54.02%；扣非归母净利润1.67亿元，同比增长78.12%。利润端保持高增速主要得益于新产品推出及客户需求增加，公司内窥镜及光学产品业务增长显著，此外，2022年美元汇率变化一定程度促进公司利润增长。Q4单季度，公司预计实现归母净利润0.41亿元，同比增长58.96%；扣非归母净利润0.38亿元，同比增长67.13%。
　　内窥镜及光学业务快速增长，产品布局加速打开新增长极。
　　（1）内窥镜业务方面，板块业绩快速增长主要得益于国产替代政策下，公司内窥镜产品国内影响力快速提升，品牌效应逐步凸显。根据公司投资者关系记录，2022年全年公司国内镜体销量快速增长，目前公司稳定供应的下游客户已覆盖国内大部分厂商。未来公司将持续加大针对国内市场的产品投入，逐步丰富内窥镜系列产品，进一步提升国内市场竞争力。
　　（2）光学业务方面，公司在国内市场的增长点主要来自于牙科口扫模组和工业激光镜头相关新产品的销售，公司于2021年启动相关产品的开发，2022年正式量产，聚焦产品升级有望持续带来板块新增量。此外，为满足内窥镜及光学产品生产需求，根据公司公告及投资者关系记录，2022年公司进一步扩产，对厂房及设备均进行了较大规模投入并对光学器件的各生产环节进行产能扩展，公司预计可以满足未来两三年需求。
　　美国客户合作紧密度持续提升，内窥镜新品推出巩固护城河。内窥镜产品研发方面，公司与美国客户合作紧密度持续加强，持续为客户提供高性能的光源模组、光学适配器及荧光腹腔镜等核心部件的研发与生产，海外影响力与日俱增。根据公司投资者关系记录，目前公司正在与美国客户进行新一代内窥镜系统的研发，新一代产品的功能将更加强大，可以适应更多手术场景，预计新品将于2023年在美国市场上市，有望提升公司管线竞争力。此外，目前公司与美国客户针对中国市场开启深入战略合作，此举将进一步加强公司在中美市场的品牌影响力。
　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价143.31元。我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为46.9%、37.1%、31.8%，净利润增速分别为54.0%、37.5%、34.6%，成长性突出，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为143.31元，相当于2023年50倍的动态市盈率。
　　风险提示：产品研发及上市进程不及预期，新产品放量不及预期，汇率波动风险。

研究报告全文：公司快报海泰新光2023年01月20日公司快报海泰新光688677SH证券研究报告22年业绩预告符合预期内窥镜及光医疗器械学产品持续驱动增长投资评级买入-A维持评级事件公司发布2022年业绩预告基本符合预期2022年全6个月目标价14331元年公司预计实现归母净利润181亿元同比增长5402扣股价2023-01-1912198元非归母净利润167亿元同比增长7812利润端保持高增速交易数据主要得益于新产品推出及客户需求增加公司内窥镜及光学产品总市值百万元1060982业务增长显著此外2022年美元汇率变化一定程度促进公司利流通市值百万元643091润增长Q4单季度公司预计实现归母净利润041亿元同比总股本百万股8698增长5896扣非归母净利润038亿元同比增长6713流通股本百万股527212个月价格区间643313997元股价表现内窥镜及光学业务快速增长产品布局加速打开新增长极海泰新光沪深3001内窥镜业务方面板块业绩快速增长主要得益于国产替代5343政策下公司内窥镜产品国内影响力快速提升品牌效应逐步凸33显根据公司投资者关系记录2022年全年公司国内镜体销量快2313速增长目前公司稳定供应的下游客户已覆盖国内大部分厂商3-7未来公司将持续加大针对国内市场的产品投入逐步丰富内窥镜-17-27系列产品进一步提升国内市场竞争力2022-012022-052022-092023-01资料来源Wind资讯2光学业务方面公司在国内市场的增长点主要来自于牙科升幅1M3M12M口扫模组和工业激光镜头相关新产品的销售公司于2021年启动相对收益95-132534相关产品的开发2022年正式量产聚焦产品升级有望持续带来绝对收益163-31403板块新增量此外为满足内窥镜及光学产品生产需求根据公马帅分析师SAC执业证书编号S1450518120001司公告及投资者关系记录2022年公司进一步扩产对厂房及设mashuaiessencecomcn备均进行了较大规模投入并对光学器件的各生产环节进行产能扩相关报告展公司预计可以满足未来两三年需求业绩保持高增长态势内窥2022-11-01镜业务持续放量光学产品999563390贡献增量中报业绩符合预期期待新2022-08-25美国客户合作紧密度持续提升内窥镜新品推出巩固护城河产品逐步贡献增量内窥镜产品研发方面公司与美国客户合作紧密度持续加强持海泰新光内镜赛道国产新2022-03-23星丰富新品上市在即续为客户提供高性能的光源模组光学适配器及荧光腹腔镜等核心部件的研发与生产海外影响力与日俱增根据公司投资者关系记录目前公司正在与美国客户进行新一代内窥镜系统的研发新一代产品的功能将更加强大可以适应更多手术场景预计新品将于2023年在美国市场上市有望提升公司管线竞争力此外目前公司与美国客户针对中国市场开启深入战略合作此举将进一步加强公司在中美市场的品牌影响力投资建议买入-A投资评级6个月目标价14331元我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为469371318公司快报海泰新光净利润增速分别为540375346成长性突出维持买入-A的投资评级6个月目标价为14331元相当于2023年50倍的动态市盈率风险提示产品研发及上市进程不及预期新产品放量不及预期汇率波动风险TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入2752030967454876236982195净利润963511773181332493033548每股收益元111135208287386每股净资产元3631254141916101895盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍110129012585142563163市净率倍3364972860757644净利润率35013802398639974082净资产收益率30551079146917802035股息收益率033034038078083ROIC51594230499264057616数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报海泰新光财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024E营业收入27523097454962378219成长性减营业成本9991131165721812754营业收入增长率88125469371318营业税费32375976101营业利润增长率344207560374342销售费用54103141187247净利润增长率340222540375346管理费用263340478624822EBITDA增长率268134395395347研发费用221285500655822EBIT增长率276139417409356财务费用50-08-150-150-150NOPLAT增长率379166450400365资产减值损失-24-23101108投资资本增长率42222991148132加公允价值变动收益-----净资产增长率4222424132135177投资和汇兑收益-09106856886营业利润11101339208928713852利润率加营业外净收支-00-07-07-02-03毛利率637635636650665利润总额11091332208228693849营业利润率403433459460469减所得税149161259363477净利润率350380399400408净利润9641177181324933355EBITDA营业收入549553525534546EBIT营业收入515522503517532资产负债表运营效率百万元202020212022E2023E2024E固定资产周转天数1461401047759货币资金82872318392941811707流动营业资本周转天数6280697481交易性金融资产-----流动资产周转天数227614748643588应收帐款47663175212381448应收帐款周转天数5364555759应收票据--040102存货周转天数6565656360预付帐款2427465271总资产周转天数489929994819717存货46566198911811562投资资本周转天数308359281230199其他流动资产151631078580可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE306108147178204长期股权投资0303030303ROA23099137166191投资性房地产1803030303ROIC516423499641762固定资产11151295133313401373费用率在建工程6941077107710771077销售费用率2033313030无形资产324314301288276管理费用率96110105100100其他非流动资产7851329540450研发费用率8092110105100资产总额417311818133021509017652财务费用率18-03-33-24-18短期债务300----三费营业收入133141103106112应付帐款230419641751949偿债能力应付票据-----资产负债率23474696862其他流动负债252261260254128负债权益比30580747366长期借款194165---流动比率2491266114211911380其他非流动负债0025131916速动比率1891169103210741235负债总额97687091410241093利息保障倍数2821-20145-1526-2150-2916少数股东权益4337475976分红指标股本652870870870870DPS元040041046095101留存收益251310060114721313715613分红比率361303221332262股东权益319710947123881406616558股息收益率0303040808现金流量表业绩和估值指标百万元202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024E净利润9601172181324933355EPS元111135208287386加折旧和摊销929799106116BVPS元3631254141916101895资产减值准备2423---PEX1101901585426316公允价值变动损失-----PBX33697867664财务费用1903-150-150-150PFCF44954240806544379投资损失09-106-85-68-86PS386343233170129少数股东损益-03-06091317EVEBITDA-434408289210营运资金的变动32-486-66-662-190CAGR377422359377422经营活动产生现金流量11481040162117323061PEG2921161107投资活动产生现金流量-892-895-40-33-49ROICWACC4940486173融资活动产生现金流量136272-420-672-724REP-54553727资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报海泰新光公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布公司快报海泰新光免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任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