事件：公司发布FY23Q4（23Q1）经营数据，公司零售值同比增长14.2%；其中，内地市场零售值同比增长9.6%，港澳地区零售值同比增长71.2%。得益于疫后消费复苏以及防疫政策持续优化带来的人员流动，本季度同店销售降幅明显收窄，内地同店销售同比下滑5.6%，销量同比下滑12.3%，均较上一季度超过30%的跌幅大幅好转；港澳地区同店销售同比增长96.5%，销量同比增长10.3%。其中，香港地区同店销售增长154.6%，澳门地区同店销售增长26%。
　　分品类看，FY23Q4镶嵌、铂金、K金类产品中国内地同店销售同比降低19.3%，港澳地区同比增长99.2%。内地同店平均售价增长1000港元至8600港元。季内国际平均金价同比增长0.7%，黄金类产品中国内地同店销售同比降低2.0%，平均售价增长300港元至5400港元。
　　内地门店数持续扩张。FY23公司净开设1631个周大福珠宝零售点，截至2023年3月31日，公司共有周大福珠宝终端零售点7404家。中国内地季内净增门店248家，其中包括净增的250家珠宝零售店（24家直营店和226家加盟店），内地合计7269家门店的加盟比例为76.5%。加盟店零售值按年增长17.8%，季内零售值贡献占比为67.2%，较FY22Q4提升3.9pp。
　　盈利预测与投资建议：预计公司FY2023-FY2025归母净利润分别为66、81、100亿港元，同比增速分别为-1.1%、22.4%、22.7%，参考可比公司估值，给予FY2425倍PE估值，对应合理价值20.33港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。若宏观经济低迷，对可选消费产生重大不利影响；市场竞争加剧，各品牌加速开店抢夺市场；中小品牌出清速度低于预期