事项：
　　公司发布2023年1-3月未经审核的主要经营数据，整体零售值同比增长14.2%，其中中国（不含港澳台）市场零售值同比增长9.6%，中国香港、中国澳门及其他市场同比增长71.2%
　　国信零售观点：1）同店方面，在消费复苏下整体呈现好转趋势，中国（不含港澳台）市场同店销售同比下降5.6%，较上个季度下跌33.1%的数据已实现显著好转。中国香港及中国澳门市场同店销售实现96.5%的大幅增长，受益通关口岸重开后旅游消费的增长。2）开店方面，公司季内在中国（不含港澳台）市场净开店248家，其中净开周大福珠宝店250家（226家加盟店，24家直营店）。全财年看，公司2023财年在中国（不含港澳台）市场合计净开店1574家，其中周大福珠宝店1631家。截至2023年3月底，公司门店总数达到7655家。
　　总体上，公司作为黄金珠宝龙头，有望率先受益于消费复苏趋势。此外，当前金价的稳步上行也将助力公司终端销售需求的提升。中长期看，在行业品牌竞争日益重要的趋势下，公司将通过强化直营建设，推动单店效益提升，并结合近年来积极打造的智慧零售策略，实现对终端消费数据、消费偏好更好的把控，以优质的服务实现品牌理念的有效传递。我们维持公司2023-2025财年归母净利润预测为64.02亿/78.92亿/99.04亿港元，对应PE分别为24.6/20/15.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　终端消费复苏不及预期、门店拓展不及预期、加盟商经营管理不善。