周大福发布FY2023Q4经营数据：
　　截至2023年3月31日止的三个月内，集团整体零售值同比+14.2%；其中，内地零售值同比+9.6%，占比达88.9%，港澳及其他地区零售值同比+71.2%，占比达11.1%。报告期内，随着线下消费恢复、港澳游复苏，叠加节庆以及金价上行的刺激，公司业绩迎来增长。
　　分地区：内地同店跌幅收窄，港澳同店迎来大幅增长。
　　内地：FY2023Q4内地同店销售-5.6%，同店销量-12.3%，跌幅收窄明显；其中加盟店零售值同比+17.8%，占比扩大至67.2%/+3.9pcts；港澳地区:受益于口岸开放、游客恢复，同店销售+96.5%，同店销量+10.3%，其中香港、澳门地区同店销售分别同比+154.6%、26.0%。
　　分品类：克重黄金占比提升带动客单价提高。
　　珠宝镶嵌、铂金及K金首饰：FY2023Q4内地市场同店销售-19.3%，零售值-7.7%，同店ASP较去年同期提升1000港元至8600港元；港澳市场同店销售+99.2%，同店ASP上升100港元至18000港元。黄金首饰及产品：内地市场同店销售-2.0%，ASP较去年同期增长300港元至5400港元，港澳市场同店销售+116.5%，ASP同比提升3600港元至7000港元，主要系客单价较高的克重产品占比提升所致。
　　拓店稳步推进，23财年内地周大福珠宝净开店1631家。
　　截至2023年3月31日，公司共有零售点7655家，其中内地周大福珠宝零售点7269家，季度内净开250家（包括直营店24家+加盟店226家），FY2023净开1631家。加盟店占比达到76.5%。
　　投资建议：
　　买入-A投资评级。我们认为在消费复苏、金价上行背景下，FY2024公司将优化门店结构、聚焦单店店效提升，传承系列、人生四美系列产品有望持续放量。我们预计FY2023-FY2025的收入增速分别为+3.6%、+29.5%、+23.8%，净利润的增速分别为+0.6%、+24.6%、+21.9%，给予2024财年25xPE，对应6个月目标价21.03港元，继续推荐。
　　风险提示：宏观经济下行、门店扩张进度不及预期、加盟商经营管理不善、委外生产风险等。