事件：公司披露FY23Q4经营数据。FY23Q4公司零售值同比+14.2%。其中，内地市场零售值同比+9.6%（加盟店零售值同比+17.8%），港澳及其他市场零售值同比大幅增长71.2%。
　　3月内地市场同店销售增长超20%：FY23Q4内地市场同店销售-5.6%，较上个季度超30%的跌幅明显收窄。按月份看，1-2月内地市场同店销售-11.8%，而3月同店销售增长超20%，主要因为人员流动呈现复苏迹象，以及去年3月下旬的低基数。分产品看，黄金首饰同店销售轻微下滑2.0%，较珠宝镶嵌表现更具韧性。珠宝镶嵌同店销售下跌19.3%，但由于平均售价提高约13%至8600港元，零售值减少7.7%。按渠道看，加盟店的同店销售表现与直营店接近。
　　FY23Q4内地市场净开店略超预期：季内内地市场净开设248个零售点，其中周大福珠宝净开设250个（约90%为加盟店）。虽然受疫情影响，新开加盟店的月销售额维持在40-50万。23财年周大福净开设零售点1631个，略高于1400-1500家的指引。
　　港澳按克出售的黄金产品大幅增长：FY23Q4港澳市场同店销售大幅增长96.5%，主要因为内地边境口岸重新开放。其中，香港增长154.6%，而澳门则上升26.0%。同店销售增长远高于同店销量10.3%的增长，主要因为黄金首饰平均售价同比上升约106%至7000港元。这主要是因为按重量出售的黄金产品比例提高，而该等产品平均售价高于定价黄金产品；港澳按克出售的黄金产品同店销量大幅增长，而定价黄金产品同店销量受到去年高基数的负面影响。
　　盈利预测及投资建议：公司品牌优势显著，凭借零售扩张、产品差异化和数字化转型，有望持续攫取市场份额。预计公司23、24财年EPS为0.68、0.86港元，给予24财年目标P/E 20x，上调合理价值至17.2港元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：内地市场开店速度不及预期；赴港澳游客恢复情况不及预期；疫后购买力和购买意愿恢复低于预期。