4月12日，百洋医药发布公告，拟于2023年4月14日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过8.60亿元。其中，5.00亿元拟用于百洋品牌运营中心建设项目，项目总投资额为6.52亿元；1.05亿元拟用于百洋云化系统升级项目，项目总投资额为1.16亿元；2.55亿元拟用于补充流动资金。
　　百洋转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级AA-。发行规模为8.60亿元，初始转股价格为27.64元，参考4月13日正股收盘价格28.96元，转债平价104.78元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（4月13日）为6.53%，到期赎回价113元，计算纯债价值为81.50元。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性尚可。机构入库不难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价130-135元，建议积极申购。截止至2023年4月13日，百洋转债平价在104.78元，估值参考柳药转债（评级AA，存续债余额8亿元，平价105.56，转债价格127.64，转股溢价率20.92%）、漱玉转债（评级AA-，存续债余额8亿元，平价98.54，转债价格134.99，转股溢价率36.99%），综合考虑当前市场环境及平价水平，百洋转债上市首日转股溢价率水平预计在【24%，29%】区间，对应首日上市目标价在130-135元附近。
　　公司是专业的医药产品商业化平台，主营业务是为医药产品生产企业提供营销综合服务，包括提供医药产品的品牌运营、批发配送及零售，为品牌医药生产企业提供产品营销的综合解决方案。通过募投项目的实施，公司将围绕业务的发展规划和客户需求，实现营销方案、人员结构、市场资源、组织架构等的全方位升级，以促进既有市场的进一步深耕和高关联度市场的逐步开拓；同时，公司将增强仓储配送能力进一步加速业务规模扩张，推进战略规划实施。
　　预计首日打新中签率0.0011%~0.0025%附近。截至2022年9月30日，公司第一大股东为百洋集团，直接持有公司3.69亿股股份，占公司股份总数的70.29%，是公司的控股股东。前十大股东持股比例为87.39%。因此我们假设本次老股东配售比例为70%~87%，则百洋转债留给市场的规模为1.12亿元~2.58亿元。
　　风险提示：流动性风险、品牌运营业务集中风险