市场回顾
　　2023年4月7日至2023年4月14日，利率债收益率多数下行，信用债收益率多数下行，信用利差普遍下行。信用债发行规模上升，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、央国企为主。截至4月14日，各行业利差环比前一周多数下行。从一级发行规模上升等角度看，最近一周信用债市场活跃度有所提高。
　　收益率曲线：利率债收益率多数下行，信用利差普遍下行
　　2023年4月7日至2023年4月14日，利率债收益率多数下行，其中7Y中债国开债下行幅度最大，为2.5BP。信用债收益率多数下行，其中2Y中短票与4Y中低等级城投债下行幅度较大。信用利差普遍下行，其中3Y中短票与1Y城投债下行幅度较大。二永债利差普遍下行，其中5Y二级资本债与4Y永续债利差下行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模上升，票面利率较低
　　上周，信用债一级发行规模上升，发债主体以AAA、AA+为主，发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，统计到信用债发行285期，其中超短融117期、短融16期、中票101期、企业债10期、公司债41期，取消发行10期，发行规模总计2911.36亿元。一级发行的票面利率较低，285期信用债中，232期票面利率低于4%，210期信用利差低于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级以AAA、AA+为主，成交量最大的省份是江苏，成交期限多在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到255.50亿元，成交期限集中在1-3年；民企债成交量前二十主体评级多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到147.13亿元，成交期限多在0.5-1年。
　　信用利差：行业利差中位数多数下行，计算机行业利差绝对水平较高
　　分行业看，2023年4月14日各等级利差中位数环比前一周多数下行，计算机行业绝对利差仍然维持较高水平。以AAA评级为例，31个行业中有27个行业的行业利差下行，其中汽车行业下行幅度最大，为10BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中城投、房地产、煤炭等28个行业，行业利差中位数在100BP以下；计算机行业利差中位数为737BP，轻工制造行业利差中位数为264BP。
　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。
　　

研究报告全文：证券研究报告固收信用债周度跟踪230407-230414华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年4月16日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员文晨昕市场回顾SACNoS0570520110003wenchenxinhtsccom2023年4月7日至2023年4月14日利率债收益率多数下行信用债收SFCNoBSF414862128972068益率多数下行信用利差普遍下行信用债发行规模上升票面利率较低联系人杨剑坤二级成交中活跃成交以中高等级中短期央国企为主截至4月14日SACNoS0570122110001yangjiankunhtsccom各行业利差环比前一周多数下行从一级发行规模上升等角度看最近一周861063211166信用债市场活跃度有所提高联系人朱沁宜SACNoS0570121070127zhuqinyihtsccom收益率曲线利率债收益率多数下行信用利差普遍下行SFCNoBTF1998621289722282023年4月7日至2023年4月14日利率债收益率多数下行其中7Y联系人王晓宇中债国开债下行幅度最大为25BP信用债收益率多数下行其中2Y中SACNoS0570122070156wangxiaoyuhtsccom短票与4Y中低等级城投债下行幅度较大信用利差普遍下行其中3Y中862128972228短票与1Y城投债下行幅度较大二永债利差普遍下行其中5Y二级资本债与4Y永续债利差下行幅度较大低等级中短票利差位于历史较高分位一级发行信用债发行规模上升票面利率较低BP现值75分位上周信用债一级发行规模上升发债主体以AAAAA为主发行利率40050分位25分位较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债统计到信用债发行285期其中超短融117期短融16期中票300101期企业债10期公司债41期取消发行10期发行规模总计291136亿元一级发行的票面利率较低285期信用债中232期票面利率低于2004210期信用利差低于100BP二级成交活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主100活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主分类型来看城投债成交量前二十主体评级以AAAAA为主成交量最大的省份是江苏成交期01Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y限多在1-3年地产债成交量前二十的主体以AAA为主其中地产债AAA总成交规模达到25550亿元成交期限集中在1-3年民企债成交量前二AAAAAAAAAAAA-十主体评级多为AAA其中民企债AAA总成交规模达到14713亿元成资料来源华泰研究交期限多在05-1年信用利差行业利差中位数多数下行计算机行业利差绝对水平较高分行业看2023年4月14日各等级利差中位数环比前一周多数下行计算机行业绝对利差仍然维持较高水平以AAA评级为例31个行业中有27个行业的行业利差下行其中汽车行业下行幅度最大为10BP从AAA评级最新绝对水平看31个行业中城投房地产煤炭等28个行业行业利差中位数在100BP以下计算机行业利差中位数为737BP轻工制造行业利差中位数为264BP风险提示数据口径偏差公开信息披露不全免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究收益率曲线利率债收益率多数下行信用利差普遍下行2023年4月7日至2023年4月14日利率债收益率多数下行其中7Y中债国开债下行幅度最大为25BP信用债收益率多数下行其中2Y中短票与4Y中低等级城投债下行幅度较大信用利差普遍下行其中3Y中短票与1Y城投债下行幅度较大二永债利差普遍下行其中5Y二级资本债与4Y永续债利差下行幅度较大图表1利率债收益率多数下行信用利差普遍下行一区间利率债收益率和波动中债国开债中债国债期限1Y3Y5Y7Y10Y期限1Y3Y5Y7Y10Y收益率243270282297301收益率221249268280283波动BP150018-016-250-165波动BP-187-173-054-219-183二信用债收益率中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA268284297306309AAA274292304314326AAA274289304317324AA285304319329341AA285301318331348AA297324339355390AA292308362375394AA2310353401420455AA-533549603616635AA-477582630649684三区间信用债收益率波动BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-20-28-31-29-31AAA-42-32-58-58-17AAA01-40-29-28-25AA-32-43-38-58-27AA01-40-49-48-45AA-22-33-28-48-37AA01-40-19-18-25AA2-52-63-58-68-57AA-01-40-19-18-25AA--102-63-58-68-57四信用债信用利差BP基于国开债中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA2525282627AAA3133353344AAA3130343741AA4245504859AA4242485166AA54656974107AA49499295112AA26794131139172AA-290290333336353AA-234323360368401五区间信用利差变化BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-35-22-33-22-30AAA-57-27-60-51-15AAA-14-34-31-21-23AA-47-37-40-51-25AA-14-34-51-41-43AA-37-27-30-41-35AA-14-34-21-11-23AA2-67-57-60-61-55AA--14-34-21-11-23AA--117-57-60-61-55六二永债收益率中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-284299320339349AAA-291316332350363AA285305331346354AA297320340360373AA296328360396415AA350373394421469AA-387429462498517AA-464493521550598七区间二永债收益率波动BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA--23-72-57-76-33AAA--36-61-86-108-51AA-27-60-48-97-94AA-66-91-86-98-52AA-58-71-108-107-104AA-86-112-96-148-51AA--28-41-78-107-104AA--36-21-76-128-32八二永债利差BP基于国开债免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-4141505967AAA-4857637080AA4146616672AA5362708090AA536990116133AA106115124141186AA-144170192218235AA-220235251270315九二永债利差变化BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA--38-66-59-69-31AAA--51-56-88-101-50AA-42-54-49-90-92AA-81-86-88-91-50AA-73-65-110-100-102AA-101-106-98-141-50AA--43-35-79-100-102AA--51-16-78-121-30资料来源Wind华泰研究图表2中短期票据收益率多数位于50分位值以下图表3低等级城投债收益率处于较高历史分位现值75分位现值75分位8850分位25分位50分位25分位776655443322111Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAA2AA-AAAAAAAAAAAA-注图表2345历史分位值起点均为2015年1月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4低等级中短票利差位于历史较高分位图表5低等级城投债信用利差处于较高历史分位BPBP现值75分位现值75分位40045050分位25分位50分位25分位4003003503002502002001501001005001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y01Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-AAAAAAAAA2AA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表6二级资本债利差处于较高历史分位图表7永续债利差处于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位25025分位50分位35025分位50分位3002002501502001001501005050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究一级发行信用债发行规模上升票面利率较低上周信用债一级发行规模上升发债主体以AAAAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债统计到信用债发行285期其中超短融117期短融16期中票101期企业债10期公司债41期取消发行10期发行规模总计291136亿元一级发行的票面利率较低285期信用债中232期票面利率低于4210期信用利差低于100BP图表8信用债发行规模上升票面利率较低债券简称票面利率发行规模利差亿BP主体债项评级企业性质发行人简称发行期限行业一超短融23华能集SCP0052042011AAA--央企华能公司34D电力23华能SCP0082105022AAA--央企华能国际30D电力23华电江苏SCP011211103AAA--央企华电江苏90D电力23华电江苏SCP012219811AAA--央企华电江苏91D电力23中铁建SCP0012193015AAA--央企中国铁建77D建筑工程23浙交投SCP0062202010AAA--国企浙交投90D城投23中铁建SCP0022203016AAA--央企中国铁建75D建筑工程23苏国信SCP005221511AAA--国企国信集团90D综合23宁沪高SCP0132231012AAA--国企宁沪高速93D交通运输23宁沪高SCP014223412AAA--国企宁沪高速93D交通运输23苏交通SCP0082232014AAA--国企苏交通90D城投23中建二局SCP0022233033AAA--央企中建二局38D建筑工程23中化股SCP0122244016AAA--央企中化股份87D化工23伊利实业SCP0082257123AAA--公众企业伊利股份76D食品饮料23伊利实业SCP00722510023AAA--公众企业伊利股份75D食品饮料23苏交通SCP007225207AAA--国企苏交通120D城投23苏国信SCP0042251015AAA--国企国信集团90D综合23上海医药SCP003225300AAA--国企上海医药183D医药生物23伊利实业SCP0062258921AAA--公众企业伊利股份76D食品饮料23上海机场SCP005225101AAA--国企上海机场186D交通运输23中兴通讯SCP04222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