研究报告全文：证券研2023年04月16日究报业绩持续超预期改革红利持续释放告盐津铺子002847SZ公司事件点评报告买入维持事件分析师孙山山S1050521110005sunsscfsccomcn2023年04月14日盐津铺子发布2022年年报和2023Q1业绩预告基本数据2023-04-14投资要点当前股价元13086总市值亿元168业绩持续超预期一季度开门红总股本百万股1292022年营收2894亿元同增27归母净利润301亿元流通股本百万股115同增100其中2022Q4营收924亿元同增4152周价格范围元6174-13761归母净利润083亿元同增13毛利率2022年3472日均成交额百万元9103同减1pct其中2022Q4为3124同增6pct净利率2022年1043同增4pct其中2022Q4为9同减市场表现22pct此外预计公司2023Q1归母净利润1-12亿元盐津铺子沪深300同增63-95扣非净利润087-107亿元同增77-a150118系一季度收入高增长成本下降等所致100产品渠道双轮驱动转型红利加速释放50分产品看2022年休闲豆制品休闲魔芋制品肉禽蛋制品0其他辣卤零食深海零食休闲烘焙薯片果干其他产品营收-50为237257289208559652277194219亿元同比1612024224181452-133其资料来源Wind华鑫证券研究中辣卤零食表现亮眼分区域看2022年华中华南华东西南西北华北东北境外线上电商地区营收分别为相关研究1121479370462041001418亿元同比分别为1盐津铺子002847收入超156744-16-63201分渠道看2022年预期产品渠道驱动加速2023-直营经销和其他渠道电商营收分别为3722104418亿02-28元同比-4442201电商高速增长截至2022年2盐津铺子0028472022年底公司经销商共有2483家净增加734家系业务拓展和圆满收官2023年继续进击2023-01-19渠道下沉所致当前公司全渠道覆盖电商渠道零食系统渠道定量流通渠道加速放量与热门零食量贩品牌零食很公3盐津铺子002847业绩符合预期产品渠道双击2022-10-忙戴永红等深度合作积极探索流通小店CVS渠道创司26新电商直播经营模式研盈利预测究预计2023-2025年EPS为362464585元当前股价对应PE分别为362822倍维持买入投资评级风险提示宏观经济下行风险零食专营渠道下沉不及预期商超客流量减少原材料成本上涨风险等证券研究报告预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元2894350941634866增长率268213186169归母净利润百万元301466596752增长率1000547279262摊薄每股收益元234362464585ROE263338355366资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入2894350941634866现金及现金等价物2035739851485营业成本1889222326023001应收款180192205213营业税金及附加28343743存货453433434417销售费用457537633735其他流动资产216236258266管理费用131151175199流动资产合计1053143518822381财务费用9122-10非流动资产研发费用7488100112金融类资产63687172费用合计6717879101036固定资产941964934886资产减值损失1000在建工程14357239公允价值变动0000无形资产200190180171投资收益1000长期股权投资0000营业利润341507648817其他非流动资产117117117117加营业外收入1321非流动资产合计1402132912551183减营业外支出9210资产总计2455276431373564利润总额333508649818流动负债所得税费用31415265短期借款472522562592净利润302467597753应付账款票据277278289292少数股东损益0011其他流动负债287287287287归母净利润301466596752流动负债合计1142120312641304非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款137152165175成长性其他非流动负债27272727营业收入增长率268213186169非流动负债合计164179192202归母净利润增长率1000547279262负债合计1307138214561507盈利能力所有者权益毛利率347367375383股本129129129129四项费用营收232224219213股东权益1148138216812058净利率104133143155负债和所有者权益2455276431373564ROE263338355366偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率532500464423净利润302467597753营运能力少数股东权益0011总资产周转率12131314折旧摊销137737471应收账款周转率161183203228公允价值变动0000存货周转率42526173营运资金变动-144-1212每股数据元股经营活动现金净流量426544660837EPS234362464585投资活动现金净流量-251586161PE559361282224筹资活动现金净流量196-168-245-336PS58484035现金流量净额370434476562PB14812310182资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230415184140