研究报告全文：盐津铺子0028472022业绩快报符合预期2023年增长稳健2023-02-28公司业绩快报公告2022年盈利同比9986公司发布2022年业绩快报收入2894亿元同比2683归母净利润301亿元同比9986其中4Q22实现营业收入924亿元同比4131归母净利润083亿元同比1253公司2022年业绩符合市场预期且完成了股权激励目标关注要点4Q22收入约924亿元同比41以上收入表现亮眼12月份为春节备货旺季12月份零食量贩店渠道电商渠道及线下传统商超和流通渠道等需求均旺盛拉动4Q22收入表现4Q22扣非净利率约89扣非净利率同比-11pct主要与研发费用率上升有关1研发费用率4Q22同比09pct4Q22盐津推出蒟蒻果冻等新品2渠道费用率有所增加主要与4Q22线下年货节有关盐津目前产品聚焦六大品类随着单品规模的增加净利率有望继续改善根据2021年公司披露的品类规模及2022年增速我们预计1三大品类辣卤零食深海零食休闲烘焙2022年每个品类收入约6-8亿元2两中品类薯片果干2022年含税销售过31亿元3新增品类蒟蒻为4Q22公司推出的新产品销售情况可观2023年零食折扣定量流通电商渠道贡献主要增量2023年成本端压力可控1零食折扣店2022年处于逐月增加的态势零食量贩店渠道终端门店数在持续增加盐津已和零食很忙零食有鸣戴永红好想来老婆大人糖巢零食优选等深度合作并且进入的产品SKU数量也有望增加2定量流通公司从4Q21开始布局该渠道22年因为疫情影响了大中型经销商招商进度2023年招商进展及渠道布局有望加速3电商2022年公司在抖音平台与主播种草引流实现快速起量我们预估2023年在电商渠道将继续增加产品系列和适销的产品组合2023年大部分原料价格呈现回落趋势比如包材食用油料等成本压力可控盈利预测与估值考虑到4Q22研发费用率上行我们下调2022年利润28到30亿元保持202324年盈利预测不变即2324年利润分别为4657亿元同比524246目前股价对应2324年348279倍PE我们维持1425元股目标价维持跑赢行业评级目标价对应2324年4032倍PE现价距目标价有15的上涨空间风险渠道流量下降或新渠道增速放缓风险食品安全风险